私募股權(quán)基金：產(chǎn)業(yè)基金增速與并購(gòu)活躍并行

　　2006年，是中國(guó)的私募股權(quán)基金興奮的一年，各種私募股權(quán)基金紛紛成立，近日，清科集團(tuán)發(fā)布了《2006年中國(guó)私募股權(quán)基金十大事件》，結(jié)合我們對(duì)2006年的私募股權(quán)基金市場(chǎng)的分析，我們認(rèn)為2006年私募股權(quán)基金表現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)投資增多，其并購(gòu)受到各方關(guān)注，受政策性影響較大的特點(diǎn)。

　　產(chǎn)業(yè)基金增速

　　2006年12月30日，經(jīng)過一年的籌備期，中國(guó)首只在境內(nèi)注冊(cè)以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式在天津掛牌成立。基金以契約型形式設(shè)立，采用私募發(fā)行方式，該基金總規(guī)模為200億元，存續(xù)期15年。首期60.8億元資金已募集完畢。

　　目前在中國(guó)直接以基金名稱注冊(cè)的產(chǎn)業(yè)投資基金都是基于特別批準(zhǔn)而設(shè)立，中外合資外幣產(chǎn)業(yè)基金共有2只，它們是中瑞合作基金、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是在中國(guó)注冊(cè)的第一只契約型產(chǎn)業(yè)基金，也是中國(guó)第一只以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　一時(shí)間全國(guó)各地興起了一股申報(bào)產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)的熱潮。據(jù)估計(jì)，中國(guó)目前有十余家產(chǎn)業(yè)投資基金正在申報(bào)成立。

　　2006年有6只由中國(guó)本土機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)基金(包括渤海產(chǎn)業(yè)基金)成功募集，募集金額達(dá)到15.17億美元，占整體募資金額的10.7%，平均每只本土基金的募資額達(dá)到2.53億美元。

　　政策層面的影響不斷加大

　　2006年，中國(guó)政府先后發(fā)布實(shí)施了一系列法規(guī)政策，對(duì)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

　　2006年9月8日公布的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》規(guī)定，外國(guó)投資者將可以有限制地對(duì)A股進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，并在限售期后在二級(jí)市場(chǎng)賣出。

　　中國(guó)大量?jī)?yōu)秀的A股上市公司對(duì)于外資私募股權(quán)基金具有極大的吸引力，這一規(guī)定為境外私募股權(quán)基金投資A股上市公司掃清了道路，擴(kuò)大了基金可投資的項(xiàng)目范圍。新規(guī)發(fā)布后，已有一大批境外基金開始頻頻活躍于各地上市公司，截至2006年12月底，共有19家在內(nèi)地和香港上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)獲得了私募股權(quán)基金投資(PIPE)，融資27.05億美元，占年度私募股權(quán)投資額的20.8%。

　　此外，《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》嚴(yán)格限制了境內(nèi)企業(yè)以紅籌方式在境外上市的模式，對(duì)境外私募股權(quán)基金在中國(guó)的并購(gòu)?fù)顿Y和今后境外上市退出活動(dòng)都將造成了一定障礙。

　　《合伙企業(yè)法》的修訂，增加了有限合伙制度，中國(guó)本土私募股權(quán)投資能夠采用有限合伙這一國(guó)際通行的私募基金形式，避免了在公司制下的雙重征稅，不僅提高了私募股權(quán)投資的運(yùn)作效率，而且也拓寬了其募資渠道，將極大促進(jìn)中國(guó)本土私募股權(quán)投資的發(fā)展。

　　中國(guó)市場(chǎng)資金活躍，

　　投資額創(chuàng)新高

　　過去大部分境外私募股權(quán)基金僅在香港地區(qū)或環(huán)中國(guó)周邊地區(qū)設(shè)立總部或辦公室，作為其投資中國(guó)的橋頭堡。

　　然而，在近幾年特別是2006年，多家境外私募基金直接在中國(guó)設(shè)立常駐辦公室。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，有29家私募股權(quán)基金將辦公室設(shè)立在北京；23家私募股權(quán)基金在上海設(shè)立辦公室，深圳有2家。

　　2006年，境外私募股權(quán)機(jī)構(gòu)紛紛加快了投資中國(guó)的戰(zhàn)略準(zhǔn)備，凱雷成立第2只亞洲區(qū)(日本除外)的凱雷亞洲基金II，募集資金18.00億美元；安博凱(MBK PARTNERS)為旗下的北亞收購(gòu)基金(North Asia Buyout Fund)成功籌得了15.60億美元以及中國(guó)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金首期募集60.8億元人民幣等。

　　截至2006年12月底，中外私募股權(quán)基金共對(duì)129家中國(guó)及相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，參與投資的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到75家，投資總額達(dá)到129.73億美元。

　　成長(zhǎng)型基金漸行，

　　增量并購(gòu)?fù)顿Y受關(guān)注

　　在歐美發(fā)達(dá)的私募股權(quán)市場(chǎng)，并購(gòu)?fù)顿Y往往占據(jù)了非常顯著的份額；而在中國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)上，則是成長(zhǎng)資本扮演著重要的角色。

　　2006年，CCMP收購(gòu)武漢凱迪電力環(huán)保公司70.0%股權(quán)，PAG取得好孩子集團(tuán)67.5%的控股股權(quán)，華平聯(lián)合中方合作伙伴收購(gòu)山東中軒98%的股份，CVC收購(gòu)吉象木業(yè)85%股權(quán)等，截至12月底，私募股權(quán)基金收購(gòu)未上市企業(yè)控制權(quán)案例達(dá)到12起，投入收購(gòu)資金高達(dá)23.68億美元。

　　外資私募股權(quán)基金的并購(gòu)成為新的潮流。凱雷并購(gòu)徐工，該案例同幾起同樣備受關(guān)注的外資并購(gòu)事件在2006年引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于外資對(duì)產(chǎn)業(yè)的滲透影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的大討論。

　　并購(gòu)新規(guī)對(duì)外資并購(gòu)問題引發(fā)經(jīng)濟(jì)安全問題作出回應(yīng)，規(guī)定明確外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素的，當(dāng)事人應(yīng)向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)。

　　預(yù)計(jì)在2007年，由于全球資本流動(dòng)性過剩，以及中國(guó)企業(yè)的良好投資價(jià)值，外資私募股權(quán)基金的并購(gòu)中國(guó)企業(yè)案例將繼續(xù)增加。

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