本報特約記者郭繼光 發自新加坡

　　上個月發生的泰國政變對新加坡淡馬錫控股(TemasekHoldings，下稱“淡馬錫”)的啟示在于：在未來的海外投資中，除了考慮商業利益，更重要的是如何應付政治風險。

　　17日，淡馬錫發表聲明稱，它“將在適當的時候，以適當的途徑，在維持市場秩序的情況下”，減持在泰國電信公司西那瓦集團(Shin Corp.)的股權。助推他信下臺的交易

　　今年1月，淡馬錫以19億美元從當時的泰國總理他信家族手中，收購了泰國最大的電信公司西那瓦集團(ShinCorp，下稱“西那瓦”)49%的股權。

　　3月，淡馬錫聯合其他財團，收購了西那瓦另外約47%的股權。最后，淡馬錫及與它聯手的財團在西那瓦中持股比率達96.29%。

　　這96.29%的股權，由兩家在泰國的注冊公司Cedar控股和Aspen控股持有。前者持有 54.53%，后者持有41.76%。Aspen是淡馬錫的獨資子公司；Cedar49%股權由淡馬錫擁有，其余51%屬于泰國匯商銀行(Siam Commercial Bank)和KularbKaew公司，而淡馬錫又擁有 Kularb Kaew 30%的股權。

　　西那瓦擁有泰國最大的移動通訊、衛星電視和互聯網業務，而這些都與國家安全有關。因此，該交易被懷疑違反了泰國關于電信企業中外資持股不超過49%的法律。此外，他信家族以免稅的方式完成了這筆交易，更加劇了民眾的抗議。這一交易，最終成為上月19日泰國政變、他信下臺的誘因之一。泰國政府展開調查

　　在過去幾個月里，淡馬錫一直就這筆交易保持沉默。然而，泰國政變后組成的臨時政府應民眾要求，對他信任內的所作所為展開了全面調查。這筆交易再次成為泰國民眾關注的焦點。

　　日前，泰國商業部針對淡馬錫在西那瓦股份收購案中是否非法使用了代理人、是否觸犯了“外資不超過49%”的法律條文進行了調查。本月2日，商業部將調查報告提交給了警方。

　　由于西那瓦目前的股權結構可能觸犯法律，本月5日，泰國的一位檢察官也向法庭要求吊銷西那瓦下轄子公司的移動通訊和衛星電視特許營業執照。此案正處于聽證階段。淡馬錫或損失200億泰銖

　　在17日的聲明中，淡馬錫并未說明準備減持多少股份。不過泰國法律規定，上市公司必須至少有15%的自由流通股。而西那瓦目前在股市自由流通的股份只有3.85%。因此，淡馬錫可能首先把西那瓦的自由流通股比例增加到15%。

　　另外，根據泰國的外資持股限制法規，淡馬錫最終可能減持多達46%的西瓦那股份，以求低于49%的持股限制。

　　不過，自淡馬錫收購西那瓦以來，西那瓦的股價已下跌了約30%。如果淡馬錫將46%的西那瓦股份脫手，按目前的股價計算，它將蒙受虧損超過200億泰銖(約合人民幣40億元)的損失。

　　而且，在泰國政府尚對交易事件完成調查、西那瓦子公司的特許執照也有可能被吊銷的情況下，為將近一半的股份找到合適的買家并非易事。投資界擔心遭禍及

　　泰國商業部18日表示，淡馬錫宣布減持西那瓦股份并不影響警方對交易事件的進一步調查。

　　不過，市場人士擔心，泰國警方對該交易事件的調查，將對目前泰國的合資公司和外國投資者產生巨大的影響。因為自上世紀70年代中期以來，泰國的外國商業法令一直存在漏洞和“灰色地帶”。在該法令下，外國投資者往往先在泰國找到合作伙伴(代理人)，建立名義上由泰國人占大多數股份的公司。當然，泰國合作伙伴得先答應在公司董事會內不擁有多數投票權。這樣一來，公司股份表面上在泰國人手里，實際控制權卻由外國投資者掌握。據估計，此類合資公司在泰國有1.3萬多家。

　　對于投資界的擔心，新上任的泰國商業部長18日接受《曼谷郵報》采訪時表示，為了解決歷史遺留的代理人問題，消除投資者的擔心，政府可能考慮赦免那些在這方面事實上違法的合資公司。