駿麒泰格林紙合資暫緩 政府對外資入股態度謹慎

　　主管部門對外資入股國內龍頭企業態度謹慎

　　本報記者 楊顥 上海報道

　　9月27日，湖南長沙，湖南國企產權(股權)轉讓項目推介洽談會會場人頭攢動。

　　據到場記者獲得的資料顯示，此次國企產(股)權轉讓共有19個項目簽約，總金額115億元。尤為引人注目的是當天下午原定的一場簽約儀式——作為湖南最大的外商投資項目，國內第四大造紙企業湖南泰格林紙集團有限責任公司(以下簡稱“泰格林紙”)將與香港駿麒(Affinity)投資公司共同簽署合約，投資紙業。

　　然而，這個合資項目的雙方卻并沒有如約出現在簽約臺上。

　　“昨天上午省政府打來電話叫‘暫緩’，泰格林紙這個合資項目剛剛從會上撤下來了。”湖南省國資委一位人士告訴記者。

　　從號稱6月簽約，到如今簽約的臨時被撤，亞洲最大的企業投資和收購基金之一的駿麒在國內的首個投資項目正遭遇“難產”。

　　一延再延

　　在今年5月底湖南省園區引進戰略投資者座談會上，泰格林紙集團董事長王祥首次對外界披露了泰格林紙與駿麒的合資事項。王祥介紹，泰格林紙是在2005年10月開始，在中銀國際的撮合下，與駿麒進行接觸的。

　　此前，駿麒聘請了專項顧問包括世界造紙權威咨詢機構雅哥貝利公司、普華永道

　　到今年5月，雙方基本商定，泰格林紙以其全資擁有的秀山公司、森海林業公司和懷化項目的凈資產出資，駿麒則以1.87億美元現金出資，組建合資公司，分別占有22%和78%股權。

　　當時，王祥對外宣稱：“不出意外的話，6月就能簽訂合作協議。”而泰格林紙受湖南省國資委的委托對擬進入合資公司資產也完成了

　　然而，直到9月，正式簽約的消息卻一直未能傳出。

　　9月初，王祥在接受當地媒體采訪時再次表示，泰格林紙與駿麒將于9月中旬在“湖南香港金融交流合作洽談會”上正式簽約，成立合資公司。

　　“6月份之前雙方就已全部談妥，但由于新成立的合資公司屬于外資參股企業，審批的程序較為繁雜，時間一拖就是三個月。”王祥這樣解釋。他同時透露，盡管合作延后了三個月時間，但合同內容并未發生變化，雙方合作的一切文本均已定稿。

　　9月14日，“湖南—香港金融交流合作洽談會”在長沙舉行，泰格林紙與駿麒在會上簽訂了建立合資公司的《投資條款書》。

　　但此次簽約在湖南省國資委和泰格林紙看來似乎并不“算數”。“這只是一個指示性的文件，沒有任何效力，正式的簽約要到9月底。”泰格林紙一位內部人士向記者透露。湖南省國資委方面也證實這是一個“指示性”合同。

　　那位內部人士指的9月底正式簽約就是9月27日舉辦的湖南國企產權(股權)轉讓項目推介洽談會。然而，合資項目在洽談會那天卻遭遇臨時被撤的變數。

　　“難產”原因

　　當被問及與駿麒合資項目的簽約進程時，泰格林紙投資部門的負責人保持了緘默，只表示“不清楚”。

　　而投資部門的另一位人員告訴記者，簽約推遲的原因在于還有一小部分條款還沒有定下來。“與駿麒的合資，是一項很大的工程，涉及很多方面，雙方現在的談判包括未來合資合同的大部分內容，時間當然很長。”

　　而湖南省國資委內部人士則表示，與駿麒的談判“談得太艱苦了”，以至于重要的關鍵性條款到現在都沒有達成一致，使得政府在最后時刻不得不叫停簽約。至于雙方在哪些條款上存在分歧，他并不愿意透露。

　　駿麒的前身是瑞士銀行亞太區私募投資基金(UBS Capital Asia Pacific)。2004年3月,在成功募集了7億美元的獨立投資基金后,駿麒開始獨立運作、管理基金。駿麒合伙人、投資管理主管黃立川曾介紹，駿麒是長期投資者,一般持有被投資企業約5年時間，而這7億美金的80%會用于杠桿收購和控股的投資項目，20%則用于非控股的投資。在投資過程中，為了使管理者和投資者利益一致,駿麒一般都會授予管理者股權和期權。

　　泰格林紙是駿麒在國內的第一個合作項目。此前，駿麒只在韓國、泰國及新加坡有投資。

　　可能正是駿麒的這些合資要求，使得國有獨資企業的泰格林紙與駿麒的談判遲遲未果。

　　值得注意的是，就在7月底，外資并購山東晨鳴遭遇流產。G晨鳴 (000488.SZ)董事會解釋解除投資意向書的原因為：雙方“在公司未來經營理念和思路以及董事會人員組成等問題上未能達成一致意見”。

　　當時也有消息人士指出，除了企業層面對于控制權的考量，商務部和國資委在外資入股國內龍頭企業問題上的謹慎態度，應該對晨鳴的并購事件產生了重要影響。

　　有分析人士認為，同是有國資背景的行業龍頭企業，晨鳴合資流產一事使湖南省政府在泰格林紙的合資談判上更為慎重。

　　引資路徑

　　盡管政府“暫緩”了合資項目的簽約，但對于泰格林紙來說，資金的需求更加迫切。

　　今年，泰格林紙制定的“十一五”規劃顯示：到2010年林業面積發展到976萬畝，板材加工產能50萬立方米、商品漿紙產能350萬噸，年產值200億元，年利稅超過30億元，進入全國行業三強。而今年6月公司第一批啟動項目的總投資額將超過100億。

　　而2005年，泰格林紙實現銷售收入42億元，利稅4.9億元，躍居中國紙業四強。但憑自有資金不能滿足其快速發展。

　　此前，泰格林紙主要靠銀行信貸融資。“隨著公司發展速度加快，公司金融負債也在逐步加重，從資本結構看，在項目資本金得不到充分解決的基礎上，公司已無法繼續依靠負債來實現‘十一五’的發展規模和計劃。”王祥稱。

　　泰格林紙開始考慮運用旗下上市公司G岳紙(600963.SH)進行融資。據王祥透露，岳陽紙業正在制作方案，擬采取非公開定向增發2億股，募集價值超過10億元，用于新建40萬噸SC紙項目資本金需要、收購相關林業資產以及補充流動資金需要。

　　而另一條融資路徑就是尋找戰略投資者。“與駿麒的合資是最大限度、最快速度引進資金確保公司‘十一五’項目的資本需要。” 按王祥的設想，駿麒的現金出資將用來滿足泰格林紙懷化項目資本金和秀山公司資金缺口及補充流動資金的需要。

　　據知情人士向記者透露，到目前為止，駿麒的實際欲出資金額應為4億美金。此前宣稱的1.87億美金為合資公司的股權收購，而剩下的2億多美金是為了幫助泰格林紙清欠一部分債務。

　　上述泰格林紙投資部門人士也表示，目前駿麒的投資金額已發生變化。

　　據悉，駿麒與泰格林紙集團合作建立的合資公司，由年產16萬噸成品紙的秀山紙業、年產40萬噸漂白硫酸鹽木漿的懷化漿廠和43.1萬畝林業基地共同組成。合資公司的資產總值44億元人民幣，注冊資本17億元人民幣。其中，懷化漿廠在不久前啟動，預計在2008年建成投產，屆時將成為亞洲最大的漂白硫酸鹽木漿廠之一。

　　此前，泰格林紙為懷化項目已正式簽約國際著名的漿紙設備供應商奧地利安德里茲公司采購設備，簽約總金額將近10億人民幣。因此，駿麒的資金盡快注入顯得尤為重要。

　　“這個合資項目是不能再拖了，”那位國資委人士話鋒一轉，“企業有企業想法，但作為政府也要考慮這個大局。”有來自泰格林紙內部消息稱，簽約應該能在10月完成。而上述國資委人士則表示“不好說”。