好時下半年可有好運

　　對好時食品(Hershey Co.)來說，今年下半年的滋味恐怕不會太美妙。

　　這家全美市場規模最大的巧克力生產商幾周前剛剛表示，預計今年底將實現強勁業績，從而有望使其全年凈銷售額增幅略高于3%-4%的長期水平。

　　但根據初步收集到的銷售數據顯示，面對來自Mars Inc.及其他公司的激烈競爭，好時的銷售情況或許正在下滑。

　　根據這些數據，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)分析師帕伯羅•祖安尼克(Pablo Zuanic)周二決定將好時的評級從買進下調至持有，該股股價當天下跌4%以上。據祖安尼克計算，好時過去兩個月在巧克力市場的份額跌去了兩個百分點，在萬圣節糖果銷售旺季即將到來之際，這一情況真是非常不妙。

　　他預計，到明年4月份之前，好時的業務形勢不會有改善。他不持有好時股票，但摩根大通與好時有業務往來。

　　好時拒絕置評。

　　好時股價受挫之際，該公司正在試圖進入美國人越來越喜愛且利潤率很高的黑巧克力市場。好時本月新推出了名為Cacao Reserve的巧克力系列，其中有牛奶巧克力和黑巧克力兩個品種。

　　自從好時董事長理查德•蘭尼(Richard H. Lenny) 5年前就任以來，好時就開始強調不僅要注重產品創新，還要重視經營創新。這家生產Reese's、Almond Joy和其他糖果的公司積極尋求新的銷售渠道，比如，與Home Depot Inc.達成協議，在其分布在全美的1,700家分店里銷售好時的糖果。

　　類似做法對好時的股價起到了提升作用，在2001-2005年間，好時的股價增長了一倍多，最高時接近67美元。不過從那之后至今，該股下跌了20%多。周三該股收盤跌4美分至51.88美元，以此計算，好時總市值為121.5億美元。

　　據Thomson Financial的數據，好時股價的預期市盈率略高于18倍，低于美國箭牌糖類有限公司(WM. Wrigley Jr. Co.)的21倍。

　　好時讓人擔心的一個問題是，它是否有能力通過便利店提振銷售，目前，這個渠道正日益成為糖果銷售的一個重要途徑。好時說，近年來，去傳統雜貨店的人次下降了12%，去便利店的人則增加了13%。而雜貨店正是好時最主要的銷售渠道，來自雜貨店的銷售額在其總收入中的比例為28%。

　　便利店也是塊狀糖果的大買家男孩子們喜歡去的地方。好時說，男孩是便利店比例最高和最頻繁光顧的一個群體，他們中間有68%的人每天至少光顧一次便利店。

　　但好時來自便利店的銷售份額很不夠，現在大約只有16%。它在全美糖果市場的占有率是30%。為強化便利店渠道，好時宣布，計劃在全國50,000家便利店布置新的展示架。

　　好時還表示，希望能刺激消費者購買其利潤更高的糖果品種。目前最時興的巧克力品種之一是黑巧克力，它比牛奶巧克力含的可可成分更多。據好時說，過去兩年來，黑巧克力在美國家庭的滲透率從8%升到了25%。

　　新的Cacao Reserve巧克力普通大小的零售價預計將在99 美分至1.49美元左右，大塊的在1.99美元至2.49美元左右。這個價格比好時標準的1.6盎司巧克力69美分的零售價要高出很多。好時表示，Cacao Reserve的利潤率將比公司的平均利潤率高四分之一。

　　不過，祖安尼克援引AC尼爾森(ACNielsen)提供的數據說，如以每4個星期為一個周期滾動統計，好時的銷售增長已連續4個周期出現下跌，在過去8周時間里，好時在巧克力市場的占有率從47%降到了45%，而同期占有率上升的主要是Mars的品牌如M&M's和德芙(Dove)。

　　據芝加哥市場研究公司Information Resources Inc.的數據，在截至7月16日的52周時間里，德芙大塊巧克力(3.5盎司以上)的銷售較之前一年增長了49%。這個統計是根據來自超市、雜貨店、大型購物中心(不包括沃爾瑪)的銷售情況作出的。記者未能聯系到Mars發言人置評。

　　祖安尼克將其對好時2006每股收益預期從2.58美元下調到2.50美元，他在客戶報告中寫到：我們對好時2006年的銷售增長預期能否超過3%-4%的長期預期范圍也表示懷疑。

　　目前他預計該公司2006年下半年的增幅將只有2%。

　　然而，瑞士信貸(Credit Suisse)分析師戴維•內爾森(David Nelson)認為，市場對好時近來銷售數據的擔憂有點過頭了。他對好時的股票評級相當于“持有”。他說，好時的銷售大多來自沃爾瑪這樣的零售商，這類商店的銷售數字通常不包括在分析師最經常采用的跟蹤數據里。

　　內爾森指出，好時二季度零售額增長6.6%，是個很不錯的水平，他相信今年余下時間好時還將保持良好勢頭。

　　Joseph T. Hallinan

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