★《中國經濟周刊》記者 張偉 /北京報道
在“得資金者得店面，得店面者得天下”的行業生存邏輯指引下，2006年的中國家電零售業，熱鬧中更多殘酷。
一個是17歲便出來撈世界的“野心家”，一個是謹慎精明的“鐵算盤”，一個是擁有心理學碩士學位的溫和紳士。
國美電器控股有限公司(下稱國美)董事長黃光裕、中國永樂電器銷售有限公司(下稱永樂)董事長陳曉，和蘇寧電器連鎖集團股份有限公司(下稱蘇寧)總裁孫為民，此三人糾纏在一起，會是一出什么樣的戲？
“故事才剛剛開始”
三個男人的這臺戲，如果要追究源頭，似乎應該是源于永樂的重組聲明。
4月21日，永樂和大中電器有限公司(下稱大中)對外宣布，雙方將通過股權置換在一年內完成合并工作。自此，中國家電零售業幾大巨頭的重組，便被推到了全民猜想的風口浪尖。
密會、談判、分裂、復好、辟謠，各種傳言都在興奮中“描繪”著中國家電零售版圖未來的種種可能。但這僅僅只是個開始。
7月17日上午10點05分，永樂宣布停牌，并發布公告稱，有“股價敏感消息”待公布。國美欲以換股方式同永樂合并的消息不脛而走。
7月18日上午9點30分，國美宣布停牌。傳言似已被證實。正在各方坐等國美、永樂公布收購協議時，意外再一次來臨。
當日上午11時，永樂董事長陳曉宣布拒絕國美的收購要約。“我們自己做，肯定做得好！”一向“話少、冷峻”的陳曉非常激動。據永樂方透露，雙方本已簽好協議，但國美在最后一刻提出了令永樂難以接受的苛刻條件。面對視頻鏡頭，永樂全國各地的經理們高唱國歌，副總裁束為當場落淚。
而來自國美的消息則是，“無非是想多要錢，永樂鬧了點小別扭�！�
一時間，“絕裂”與“復好”的傳言，再一次漫天飛舞。
7月25日晚7點30分，黃光裕和陳曉終于并肩出現在了設在北京鵬潤大廈總部的新聞發布會主會場，宣布國美將以換股加現金方式全面收購永樂。此次合并共涉及金額52.68億港元。黃光裕將持有合并后公司51.2%的股份，陳曉及其團隊持有12.5%。黃光裕將出任新公司董事長，陳曉任CEO。
和永樂“有約在先”的大中當即表示，雙方的戰略合作協議有待重新協商。
一切好像塵埃落定，但一切其實剛剛開始。
普天之下，莫非“黃土”？
一切似乎都和黃光裕的“欲望”有關。
據說，在國美內部流傳著這樣一句話：普天之下，莫非“黃土”。有人如此評價黃光裕：“他坐在寬大的老板桌后看著你，你感覺自己是籠中的獵物，不可能和他有平等對話的權利�！�
當國美將永樂一口吞下時，有人說“他很饑餓”。
國美和永樂的合并，被稱為“驚天巨變”：雙方合并后，在全國的門店總數將突破800家，年銷售額超過800億元(約占全國14%的市場份額)，遠超行業“老二”蘇寧360家門店和397億元的年銷售額。
但黃光裕的胃口顯然不是一個永樂就能填飽的。并購當晚，黃光裕便以“口水戰”的形式開始了新一輪“欲望之旅”。
他表示，股權置換一直是國美、永樂、蘇寧在探討的話題，現在國美和永樂達到了一定的默契和共識，所以就先走一步。他有意無意地暗示會和蘇寧進行再合并。
7月31日，黃光裕與陳曉再次召開媒體見面會。黃光裕揚言，今后國美要以打求合�！艾F在我們和蘇寧的戰爭還沒有開始打，打起來會很兇的……合并后，國美的價格將更低，因為要用低價直接打擊競爭對手”，并稱“蘇寧股價的估值虛高”。
8月3日，自稱“樹欲靜而風不止”的蘇寧高層，終于在黃光裕的“言挑”下，正面接招。
素以作風溫和著稱，開會時曾被陌生人當作“與會專家”的蘇寧總裁孫為民，沖冠一怒，指斥對方在資本市場上施加壓力，“黃光裕此次自編、自導、自演不是一個偶然性事件，完全是有計劃、有組織、有預謀地針對蘇寧。蘇寧將不排除以法律手段維護企業、投資者、社會各界的利益。”
蘇寧華北大區執行總裁范志軍則表示，“與其唾沫橫飛不如放手一戰”。據范透露，蘇寧剛通過定向增發融資12億元，加上8億元貸款，目前打價格戰有20億元的資本，“只要蘇寧高興，從現在開始可以連打半年價格戰，看看誰能笑到最后。”
8月7日，永樂家電在上海高調宣布，為祝賀國美、永樂合并，永樂將以“震撼性”的價格，“橫掃上海家電價格底線”，要與蘇寧打一場“極不對稱的戰爭”，加速蘇寧在上海的邊緣化。
鋒芒畢露的黃光裕的欲望到底是什么？
據業內人士分析，黃光裕希望制造商退出國美賣場的銷售前臺，而完全交由自己經營，從而降低成本，增加規模和利潤�！叭绻麌涝倌芎喜⑻K寧和大中，國美就將有25%以上的市場占有率。如此，在與上游制造商的博弈中，完全可以逼迫廠家交出自己的渠道，退回到生產流程。”
正是這樣的大一統思想，使得黃光裕在并購市場上四處出擊，霸氣十足。
8月15日，大中正式向永樂提出解約，稱目前正積極地與百思買、蘇寧等展開談判，在合適的時間將會擇其優而合。“我們希望對方能在月底前有一個明確的回應�！贝笾锌偨浝硭渭t宣稱，“簽署協議之前，我們認為合并之后中心城市占有率和競爭力將很高，沒有考慮永樂更多的業績和財務狀況。但簽署協議之后才發現永樂背著我們和第三方國美在談�！贝笾姓J為，戰略合作協議第一條已經寫明了，公平平等自愿。如果把協議轉給國美，而國美是大中競爭對手，大中就從自愿變成不自愿。從目前情況看是永樂違約在先，交易的主體已不存在。因此，永樂向大中支付的1.5億元合并“定金”將會被作為違約金支付給大中。
8月16日，從永樂內部傳來消息，永樂將要求大中依據合同賠償4.5億元違約金，并堅持索回已支付的1.5億元“定金”。據知情人士透露，日前陳曉和黃光裕先后都給張大中打電話，希望大中謹慎表態，以免對兩家公司股價造成波動。
而作為外界盛傳的新的接盤者，蘇寧總裁孫為民16日幽默地回答道：“那是別人的主權�！�
陳曉的馬拉松
其實，有欲望的不止黃光裕一人。
被國美收購之前，如果你說永樂是家電零售業老三，陳曉會立即反問：“何以見得？”雖比國美、蘇寧晚一年上市，而且表現不溫不火，陳曉卻底氣十足：“沒有誰說發力早就一定會贏！”
陳曉在圈內有個公開的綽號“鐵算盤”。盡管永樂只有9歲，但陳曉在零售業摸爬滾打已20年�！叭蠹译娏闶劬揞^中，我的年齡最大，從事零售的時間也最長。這么多年的經驗告訴我，零售真諦就是精打細算。”
與多數家電零售企業“跑馬圈地”不同，永樂另辟蹊徑，試圖通過創新銷售模式“提高畝產”，以質取勝。雖偏于上海一隅，但從2002年開始，永樂僅CDMA手機銷售一項利潤就在1億元以上，而2003年國美的凈利潤只有1.78億元人民幣。
可惜，也沒有誰說“年齡最大的”就一定會贏。
有人說，2005年陳曉犯了兩次傻。一是想讓永樂在全國遍地開花，二是想上市。
2004年9月，永樂在成功募集到摩根士丹利5000萬美金后，開始了真正意義上的跑馬圈地，以每個月“吞并”一家當地企業的速度，把廣州東澤、江蘇廣源、南京上元、成都百貨(電器)等一一拿下。然而，與國美、蘇寧相比，永樂的步伐晚了5年多。
2005年10月，永樂在港上市。在享受到融資喜悅的同時，管理層開始背負上市前夕與外資股東簽署的“對賭協議”帶來的重重壓力。根據協議，如2007年永樂凈利潤等于或低于人民幣6億元，永樂管理層將向財務投資者轉讓9394.76萬股股份。
“永樂正握著一支帶刺的玫瑰�！�
事實證明，這成為陳曉既往謹慎擴張風格的轉折點。
今年4月19日，原本穩健的永樂管理層冒險決策，試圖與大中合作而自己整體撤出北方市場，以便專心經營東南。
年報顯示，2005年，永樂盈利2.89億元，同比增長55.9%。由于網點的增加，供應商贊助一項漲達134.7%，永樂由此獲得的收入就高達6.25億元。但由于競爭加劇和網點增加的攤薄效應，永樂同店每平方米銷售額下降了2.8%，毛利率也下降0.6個百分點至6.9%。一旦合并報表，永樂雖然銷售收入和凈利潤都將獲得大幅提高，但對經營能力提高并無幫助。
摩根士丹利已經看到了這一點。5天后，財務投資者開始拋售永樂股票。其后，永樂股價開始大幅下跌，并跌破其2.25港元的發行價，公司市值從其“黃金時期”的近100億元“縮水”到40多億元。
永樂與大中的合并因此延緩。“股價下跌肯定讓大中方面不愿接受此前的換股協議，否則就是吃虧。這也是雙方后來一直在換股方面沒有具體方案出臺的原因�！敝槿耸客嘎�。
5月下旬，永樂剝離了7家虧損的非核心業務公司。6月初，永樂開始幅度為10%左右的裁員。但回天乏力，股價仍然一蹶不振。
6月底，永樂公開承認：“當初與大摩簽訂協議時預測過于樂觀。”
國美收購永樂后，陳曉和永樂能否在這場馬拉松中跑到最后，恐怕很少有人知道。
蘇寧總裁孫為民認為，永樂“走到今天這種尷尬境地”，除致命傷“對賭協議”外，永樂的遲疑，決策不力，缺乏果斷也是原因之一。在孫為民看來，陳曉對外界輿論的免疫力不如黃光裕，后者一直崇尚“商者無譽”，只要賺錢，可以不用顧慮什么手段。“這種‘免疫力’是黃光裕生存的一大法寶�！�
這江湖，誰不草莽？
在黃光�？磥�，“判斷所有問題的對錯就是以企業利益為原則�！彼膹妱輸U張，他的“輕資產化”，被認為正是其軟肋。有人謔之為“草莽英雄”，“國美的弱點就是太強了”。
“輕資產化”雖使國美甩掉了大量附屬業務，將其變為外包，從而快速發展，但失去了更多的利潤點，過多依賴“差價”收入也就成了必然。有人稱其為“不幸”。
但“不幸”的何止黃光裕一人。
剛性增長的鋪租、工資、物流成本，照樣是蘇寧永遠不可能拋掉的包袱—在單店營收不變的情況下，成本增加，利潤減少。而謹慎的陳曉，最終也沒能堅持他的精耕戰略。
暨南大學現代流通研究中心副主任陳海權，對中國家電連鎖企業現有的高速增長模式提出了質疑。“目前，蘇寧和國美都沒有一套超越競爭對手的低成本物流體系和低成本銷售管理體系，他們的成本優勢是建立在采購成本基礎上的外生優勢，而不是建立在嚴格管理上的內生成本優勢，因此是一種缺乏保障的優勢。”
廣州知名連鎖銷售運營專家沈彤認為，過度依靠壓迫供貨商盈利的商業連鎖模式必須改變。“現在的中國連鎖企業基本上是一個準資本玩家，能否成功就看其資本運作能力的高低。如果沒有長期而穩定的資金渠道，大規模的擴張必然伴隨著高風險，銀根緊縮、供應商追逼貨款和流動資金缺口，都非常容易導致資金鏈斷裂�！�
有人說：健康的永樂倒在了戰略的游移上。
飛速發展的中國家電零售業，放眼望去，本就草莽中叢生著欲望。這江湖，誰不草莽？
資料
國美、永樂和蘇寧的“口水”關于國美、永樂合并
“如果國美和永樂能夠成功聯姻，我們會對永樂表示祝賀。陳曉是我的好朋友，通過與國美重組，他和他領導的團隊實現了自己的價值。另外，我們也會對國美表示感謝，因為它為中國家電連鎖市場的整合做出了貢獻，并使我們減少了一個競爭對手。” —蘇寧董事長張近東
“很酸，聽上去酸溜溜的�！� —黃光裕
關于國美、蘇寧合并
“聲音嘈雜，讓我感覺很吵。國美、永樂合并對于蘇寧是壓力很大的事情，這使得蘇寧發出最后一聲嘆息，很無奈。” —黃光裕
“這個只是他們(國美、永樂)的‘美好愿景’，盡管拿實際行動出來吧�！� —孫為民
“蘇寧不可能與國美永樂合并！……國美雖有并購的欲望卻沒有并購的資本，蘇寧雖有并購的能力卻沒有并購的欲望�！� —蘇寧華北地區總部執行總裁范志軍
“下一步將是蘇寧進入到這個合作陣營里來。當然，蘇寧愿意合并最好，不能合并的話，我們創造條件也要合并。” —陳曉
關于蘇寧“遷都”上海
“蘇寧電器離開當地政府的支持，是否還能夠做得很好，這是一個問題�！� —黃光裕
“黃光裕做出這一判斷，是對蘇寧電器組織架構不了解�！� —孫為民
關于蘇寧股價
“我認為蘇寧股價的估值虛高，他自己也說是第一高價股，從資本市場的角度來講它是被高估了，是脫離事實的�！�
“所謂市值，我們認為這是弱者在無奈之下找到的一個支撐點�！� —黃光裕
“從股價看，國美市值為155億港元(合159億元人民幣)，蘇寧市值為165.6億元人民幣，大于國美市值。蘇寧2004、2005兩年繳納所得稅達2.73億元，而國美、永樂同期所得稅相加也只有2.1億元。蘇寧對國家的貢獻無疑比國美、永樂大得多�！� —孫為民
