新華社記者 令偉家

　　國(guó)美收購永樂早于7月25日塵埃落定，但引發(fā)的余震卻一波接著一波。從7月31日到8月3日，國(guó)美黃光裕、永樂陳曉、蘇寧孫為民相繼通過媒體、網(wǎng)絡(luò)“喊話”。不同表情背后，摻雜著各種各樣的唾沫星和口水戰(zhàn)。

　　一起再正常不過的市場(chǎng)行為，何以讓這些人如此失態(tài)？在百思買等外資壓境的情況下，這些笑罵甚至詛咒聲的背后，又暴露了業(yè)界的哪些軟肋？

　　軟肋一：跑馬圈地造成“尾大不掉”

　　國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的發(fā)展，有人曾用“超常規(guī)”來形容。國(guó)美電器在2005年，以每天開設(shè)一個(gè)新店的速度向二、三級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張，而蘇寧電器在去年4月23日至5月1日不到10天的時(shí)間里，新增連鎖店34家,平均每天新開3.7家。

　　非理性的擴(kuò)張，使這些家電連鎖企業(yè)患上“肥胖癥”，而沒有帶來“做強(qiáng)”的預(yù)期效果。跑馬圈地帶來的惡果顯而易見：

　　一是為了彌補(bǔ)損失，渠道商不斷擠壓供貨商利潤(rùn)空間，國(guó)美電器甚至被業(yè)界稱為“價(jià)格屠夫”。

　　二是“尾大不掉”。由于急速擴(kuò)張，相應(yīng)的管理難以跟進(jìn)，各門店之間單獨(dú)進(jìn)貨、單獨(dú)定價(jià)，使供貨商的談判對(duì)象并沒有減少，交易成本難以降低，部分地區(qū)的供貨商曾聯(lián)合拒絕向渠道商供貨。

　　超常規(guī)的擴(kuò)張步伐，終于在今年初釀成了苦果。

　　軟肋二：不練內(nèi)功練“口功”

　　7月31日，還沒從收購永樂“成就感”中回過神來的黃光裕再次“口出狂言”：“蘇寧股價(jià)虛高”，“國(guó)美收購蘇寧只是時(shí)間問題”，要“打到蘇寧國(guó)美合并為止”。

　　面對(duì)黃光裕的步步緊逼，蘇寧電器總裁孫為民8月3日下午表態(tài)，稱黃光裕向公眾、媒體和投資者撒了一個(gè)“彌天大謊”。孫為民據(jù)此認(rèn)為，國(guó)美自編自導(dǎo)自演了一出針對(duì)蘇寧的鬧劇，黃光裕前后矛盾的表態(tài)，是國(guó)美最近一段時(shí)間的炒作，潛伏了很大的陰謀。

　　令人不解的是，對(duì)于這些顯然經(jīng)過精心策劃的發(fā)言和表態(tài)，雙方高層都指責(zé)對(duì)方“言辭過激”，自己是“理性回應(yīng)”。

　　軟肋三：資本運(yùn)作能力薄弱

　　永樂老總陳曉無疑是這次收購案中最大的“失意者”。

　　一切后果緣于一紙摩根士丹利與永樂管理層的“對(duì)賭協(xié)議”。這個(gè)“對(duì)賭協(xié)議”使永樂繼去年上半年獲得4億元投資之后，又以20%的股份為代價(jià)再次獲得5000萬美元資金。

　　永樂顯然高估了自己的盈利能力，他為自己的輕率“賭博”付出了代價(jià)。為了挽回局面，今年4月，永樂與大中簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。但在永樂宣布與大中合并后，大摩一改此前對(duì)永樂的增持行動(dòng)，開始了一連串的減持，在兩個(gè)月內(nèi)分六次減持約3563萬股永樂股份,令其持股量降至約15.3%。

　　摩根士丹利的減持行為被市場(chǎng)認(rèn)為永樂盈利前景不明朗，永樂在約定的時(shí)間內(nèi)無法達(dá)到規(guī)定的凈利潤(rùn)目標(biāo)，致使永樂股價(jià)一再跌破歷史低點(diǎn)。而在市場(chǎng)上還在懷疑國(guó)美是否成功收購永樂之前，摩根士丹利卻已經(jīng)三次悄然增持國(guó)美。

　　從“增持永樂—永樂收購大中公布—減持永樂—增持國(guó)美—國(guó)美收購永樂公布”的操作路線來看，摩根士丹利的這種雙向操作使得國(guó)美收購永樂的成本大大降低。因此，業(yè)界認(rèn)為，大摩才是國(guó)美收購永樂的真正“導(dǎo)演”。

　　有專家評(píng)論說，“對(duì)賭協(xié)議”是導(dǎo)致永樂陷入困境的最直接矛盾。

　　軟肋四：不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)觸犯法規(guī)

　　正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)是企業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力，但競(jìng)爭(zhēng)必須尊重法律法規(guī)，遵守職業(yè)道德。綜觀本次收購案，觸犯法規(guī)的事件層出不窮。

　　對(duì)于在港交所上市的國(guó)美電器和中國(guó)永樂，按照港交所的有關(guān)規(guī)定，在收購沒有正式完成前，雙方均不得披露任何相關(guān)信息。但是，自7月17日以來，關(guān)于國(guó)美收購永樂的各種信息被媒體頻頻披露，甚至包括國(guó)美將以1股國(guó)美股換取3股永樂股等收購方案的細(xì)節(jié)。

　　港交所19日向國(guó)美電器、中國(guó)永樂兩大巨頭分別發(fā)函，要求雙方對(duì)“合并案”的提前泄密做調(diào)查，國(guó)美、永樂涉嫌違規(guī)操作，而相關(guān)人員可能面臨港交所的譴責(zé)。

　　港交所的調(diào)查還沒下文，7月31日,國(guó)美高層又高調(diào)宣講并購蘇寧事宜，并說蘇寧

　　一些法律界人士指出目前我國(guó)相關(guān)的法律尚不明確，但如果一些手握蘇寧電器股票的投資者因?yàn)閲?guó)美高層的此番講話，而拋售蘇寧股票造成損失的話，國(guó)美無疑就有了“虛假誤導(dǎo)”的嫌疑。