黃光裕收購的三種猜想
http://www.sina.com.cn 2006年07月28日 10:10
證券日報
□ 實習記者 張勝男
黃光裕資本市場的大手筆運作再一次令世人驚嘆：7月25日國美電器00493.HK宣布收購中國永樂；26日鵬泰投資受讓中關村(000931)法人股股東住總集團所持有的上市公司27.51%的股份。兩事件幾乎同時落錘定音，讓人不由得猜想無限：黃光裕在家電零售業和房地產行業各布一子，寓意何在？下一步棋他會放在哪里？這是一步險棋還是妙計？
猜想一：行業互補玩轉現金流
據深諳家電零售業行情的中信證券研究員陳宸解釋，我國大部分零售業公司都有房地產業務。因為這兩個行業本身在資金鏈方面具有互補性：零售業利潤薄，現金流豐厚；房地產業利潤厚，但是屬資金密集型行業，需要大量的現金投入。因此利用兩個行業的資金互補性，現金流循環操作，博取更大利潤的秘密在零售企業間“廣泛應用”。
因此有人將黃光裕之舉歸結為出于行業互補考慮的戰略布局。為此陳宸表示否定，于是有了對黃光裕的第二種猜想——
猜想二：A＋H上市清白無關聯
陳宸對記者說，到目前為止，黃光裕旗下的國美電器是中國零售企業中最具核心競爭力的公司，以至于被國際私募投資基金美國華平投資集團看中，于今年初獲得1.5億美元資金注入，這些資金將用于分別認購國美電器將要發行的可轉換債券及認股權證。當時黃光裕表示，計劃于2011年前，把其私人及國美母公司持有的中國家電及消費電子產品零售業務及資產注入上市公司。也就是未合并報表的體外18分部，35%股權完全整合置入港股上市的國美電器。作為對華平投資的一種承諾，將國美家電業務并入中關村、打入A股市場的猜想被打破了。
因此，H股國美電器做家電銷售，A股中關村開發房地產，兩個上市公司同步運作，兩張財務報表同時公開，清清白白，完全避免關聯交易，這是對黃光裕借中關村另起爐灶上市的第二種猜想。
猜想三：做多元投資棋險膽大
既然通過資金鏈在行業間互補的獲利可能，被兩個上市公司之間財務報表的獨立性否定，那這是否也是對黃光裕控股中關村初衷的一種否定？黃光裕對房地產業務的培育并非朝夕，其中的利潤與瓶頸何在也早已了然于胸。追求多產業投資、多元化發展的黃光裕一直把這樣一句話掛在嘴邊：“商者無域、相融共生”。因此在做大做強家電零售業的同時，進入房地產、控股中關村都是他計劃內的棋局。
然而，家電零售的聯交所整體上市儼然成為行業交融、資金流轉的最大壁壘。多元化投資而又互不相容，黃光裕面對的潛在風險似乎比預期收益更直觀。
郎咸平曾在電視采訪中說：“多元化投資有70%的概率是失敗。”現在對黃光裕來說，最難的就是不要將左口袋和右口袋的錢搞混，完全分開的同時，又要左右兼顧，兩邊都賺錢。
