盡管家電連鎖巨頭已經起航，但對于黃光裕和他的團隊來說，新國美的內部整合，大中電器的未來，新國美會不會造成價格壟斷，仍然是需要面對的問題。國美永樂合并后不是一步棋就走完，還要看三步、五步。

　　新國美整合：國美整合永樂須打“閃電戰”

　　昨日新聞發布會上，面對記者關于整合歷時多久的提問，黃光裕沒有回答。專業人士對記者分析說，永樂今年的虧損將拖累國美股價，黃光裕必須以其一貫的“霹靂”手段迅速整合。

　　“外界認為國美收購永樂溢價比例低，但我認為它是一個合理的價格。”易方達基金研究員林遠卓昨日分析說，“據我們了解，永樂今年出現虧損，全年預虧3億~4億元。如果國美不能閃電整合，只能影響它的利潤表現，從而在短期之內拖累其股價表現。”

　　昨天在新聞發布會上，國美方面表示它今年一季度凈利潤同比增長22%。但陳曉始終拒絕透露其上半年業績，只是表示，“永樂去年同店銷售額下降2.8%”。

　　“零售其實不適合并購。”林遠卓認為，

零售業對資產的依賴較少，主要是依靠管理，“在這種情況下，收購有太多人的因素存在的公司，整合起來很有難度。”但他表示，在國美大規模網點的基礎上，再加上黃光裕強硬的魄力，收購的成功幾率要大得多。

　　“任何收購都沒有絕對的好與壞，國美必須撐過暫時的股價壓力，只是這個時間不能太長。同時，掌握好兩家公司報表的合并時機也很重要。”林遠卓說，黃光裕是一個資本高手，應該深諳此理。“零售業的漏洞太大，如果黃光裕不能以‘霹靂’手段搞定，那么我可以斷言，零售業的虧損是沒有上限的。”

　　大中的未來：國美預計將“拋棄”大中

　　國美收購永樂塵埃落定后，永樂與大中電器的合并是否繼續，成為業內關注。業內人士分析，收購永樂之后，國美已沒必要背負大中這個“多少有點雞肋感覺”的包袱。

　　而權威人士分析稱，對于國美來說，收購永樂的最大價值是永樂的利潤“重地”上海，在這里國美本身尚未贏利，因此，可以彌補國美的最大不足。短期來說，虧損的永樂是一個包袱，但長期來說，這是一個極有價值的“包袱”，因此國美非常愿意擔負。

　　但業內人士認為，進一步收購大中，對國美來說是沒有價值的。國美本身已經在北京有60多家門店，天津更是國美最為強勢的地區，網點資源并不缺乏，收購大中，只能讓國美多背一個“無用的包袱”。因此，大中預計會被國美排除在合并范圍之外。“永樂既然已經消失了，它與大中的協議將會你情我愿地自動解除。”

　　記者獲悉，正是看到這個機會，美國百思買已經對大中動了收購心思。但是他們也在猶豫。“畢竟零售業是以運營為中心，而不是資本運作，收購資產質量不好的公司，收購得越多，虧得越多。”

　　大中昨日也發表聲明稱：“鑒于永樂(中國)單方面與第三方合作，大中電器與永樂(中國)的戰略合作協議有待重新協商。”大中同時也帶有威脅地表態“不排斥與業內優秀企業保持溝通”。

　　新國美會否形成壟斷：上游廠商認為國美已可控制零售價

　　“國美與永樂合并后，已經形成高度集中的市場議價能力，”西門子中國銷售總經理吳建科昨日向記者表示，“我對這一收購的觀點與其他供應商一致，在某種程度上，國美已經完全可以控制家電商品的零售價格了。”

　　吳建科更擔心，國美、永樂在整合過程中會產生巨大的整合成本，而他們會將成本轉嫁到供應商身上。

　　易方達基金研究員林遠卓表示，“上游資源是有限，但他們還掌握著強大的話語權。如果僵持下去，上游廠商壓力太大，他們會反彈。”

　　吳建科也認為會有新的博弈關系存在。“如果這時候，有一個連鎖商比如百思買站出來，呼喚新的友好的廠商關系，那么廠商形勢就會出現變化。”林遠卓說，百思買畢竟在中國勢力單薄，對于供應商來說，為了避免國美獨大給自己帶來麻煩，他們一定會給蘇寧提供更多的資源。

　　“當然，在博弈之中，也不排除國美自身會認識到這一點，它會與廠商關系緩和，不再一味地壓價，從而為自己，也為整個家電行業創造更高的利潤空間。”吳建科說，“國美永樂合并后不是一步棋就走完了，還要看三步、五步棋。”

　　黃光裕昨日強硬表示，兩家合并后，他們將形成更強的競爭能力，更有實力創造與供應商合作的良好平臺，“低價策略與增值服務將持續下去”。

　　一波三折

　　●4月21日，永樂宣布通過股權置換方式收購大中。

　　●6月20日，永樂股價跌破發行價，裁員、閉店、遭遇危機。關于國美欲收購永樂的傳聞愈傳愈烈。

　　●7月初，國美電器總部高層秘密聚集北京稻香湖景酒店，召開上半年經營總結會。在此期間國美7人委員會做出了與永樂合并的決定。

　　●7月16日，黃光裕與陳曉最終達成有歷史意義的合并初步協議。

　　●7月17日上午，中國永樂(0503.HK)在開市3分鐘后突然停牌。

　　●7月18日上午9點30分，國美電器(0493.HK)也暫停買賣。公告聲明，此次停牌是等待與中國永樂電器銷售有限公司發表聯合聲明，欲全面收購永樂。

　　●7月19日，永樂拒絕承認與國美正在談判。業內傳聞，陳曉不滿意收購價格而“反悔”。香港聯交所也因為此案泄密過多，表示將介入調查。

　　●7月20日，黃光裕提高收購價格，雙方達成協議。

　　●7月23日，媒體曝出國美最終收購價為國美與永樂1：3換股，國美另外支付5億港元溢價。

　　●7月25日，國美永樂召開新聞發布會，宣布并購成功，中國家電連鎖業第一航母起錨，同時，新國美內部整合即將開始。

早報記者 陳華 周浩

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