喧囂一周后，中國家電連鎖合并第一案今日揭盅。最后的成交價或許讓外界大跌眼鏡，但市場對陳曉仍屬公正，因為與上市之前相比，他已令永樂的身價至少提高了1.6倍。

　　上海東方早報記者昨日接獲通知，今天下午，永樂(0503.HK)在上海南匯總部、國美(0493.HK)在北京鵬潤大廈，將聯合舉行全國視頻新聞發布會，備受關注的交易價格、整合策略屆時將得以公布。

　　市場人士普遍預計，收購溢價比例應該至少在30%左右。但最終的收購價格可能要讓他們大跌眼鏡了。據上海東方早報記者了解，國美與永樂將以各自目前的市場價格實現換股后，國美將再支付永樂目前市值10%左右的現金溢價。據此計算，溢價10%的方案，意味著國美收購永樂的價格(約2.255港元/股)略高于2.25港元/股，與永樂去年10月香港上市時的發行價格(2.25港元/股)相差無幾。停牌前，永樂股價收報2.05港元，國美收報6.35港元。

　　盡管低于市場預期，國美的出價僅相當于永樂去年的上市發行價，但與上市之前相比，永樂其實成功地提高了售價。記者了解到，永樂上市前，國美、百思買都有意收購，而他們當時的出價是20億元。與這一價格相比，永樂上市之后，發行市值已高達52億元，而國美的收購價格再低也不能低于這一價格，一年后永樂身價就此上漲了160%，陳曉依然在

　　國美的一位內部人士更是表示，現金溢價高低并不是合并中的關鍵因素，因為“只要兩家合力經營好公司，股價自然有上升空間，而永樂高管都會從中獲得滿意的回報”。

　　知情人士透露，和輸掉與大摩的“對賭協議”相比，讓永樂急于在此時出售的原因，乃是今年出現了大幅虧損。因為，輸掉“對賭協議”，永樂只是將自己4.1%的股權無償出讓給大摩，對于掌握公司50.6%股權的永樂管理層而言，此舉并不會影響他們對公司的控股權。但如果永樂在半年報中透出虧損消息，有可能引爆股價進一步下跌，市值愈發“縮水”。據分析，國美、永樂合并后一個最明顯的現象，將是連鎖巨頭們將開始陸續關店。一是由于國美、永樂在一線城市網點重合的調整，另外則是行業就此為過去的殘酷競爭展開理性反思，擠出過去搶占市場份額的“泡沫”，關掉效益欠佳門店。

　　“據我們觀察，百思買收購五星電器之后，不但沒有急于擴張，反而開始采取收縮戰略。”蘇寧總裁孫為民介紹，“過去的一個月之內，五星已經關店6家。”孫為民因此感慨，百思買這種國際企業的“膽識”是內資連鎖所欠缺的，因為如果永樂早點關店，“壯士斷腕”之舉可能反而會提高整體經營質量。

　　據悉，其實陳曉一直為外地虧損門店發愁，之所以與大中合作，也是想讓大中接手自己在京、津兩地虧損門店，撤回自己的外派人員，降低損失，但結果門店委托大中管理的合作模式不太成功，“與其如此，還不如永樂自己痛下決心，自行關店。”但是由于永樂太過擔心關店被媒體輿論放大之后會帶來負面效應，所以未敢如此果斷關閉外地門店，反而拖累了利潤表現良好的上海市場。早報記者 陳華 王杰