收購(gòu)永樂(lè)大局已定 價(jià)格低于98億港元

　　剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，沒(méi)有人輕松，國(guó)美和永樂(lè)緊張地進(jìn)行談判，而局外人則屏息期待結(jié)果。最終，在蘇寧上市兩周年的時(shí)候，蘇寧接到的紀(jì)念禮物是一個(gè)巨無(wú)霸的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——國(guó)美吞下了永樂(lè)，順便拿下了大中。這也意味著，原本中國(guó)家電零售連鎖業(yè)國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)、五星、大中五強(qiáng)爭(zhēng)霸的局面，在今年徹底變成了國(guó)美、蘇寧、百思買的“三足鼎立”態(tài)勢(shì)。

　　黃光裕

　　并購(gòu)進(jìn)展

　　黃光裕擬任永樂(lè)主席

　　談判似乎要比想象中進(jìn)展神速。國(guó)美電器(0493.HK)已經(jīng)與中國(guó)永樂(lè)(0503.HK)達(dá)成協(xié)議，以現(xiàn)金加

股票的形式收購(gòu)永樂(lè)，但會(huì)保留永樂(lè)品牌，而永樂(lè)與大中電器的收購(gòu)協(xié)議繼續(xù)有效，這樣國(guó)美事實(shí)上已經(jīng)將永樂(lè)與大中收入囊中。而據(jù)了解，雙方將于今日正式發(fā)布公告。但是由于聯(lián)交所的一紙禁令，昨天，雙方都表示不做任何評(píng)論。

　　知情人士透露，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�雙方將各派兩名高管參加公司董事會(huì)，陳曉極有可能出任永樂(lè)電器首席執(zhí)行官(CEO)，而國(guó)美電器總裁黃光裕可能出任永樂(lè)董事會(huì)主席。

　　關(guān)于國(guó)美的出價(jià)，現(xiàn)在依然是個(gè)謎。可以確認(rèn)的是國(guó)美將以“股權(quán)置換+現(xiàn)金”的方式控股永樂(lè)，永樂(lè)香港上市公司繼續(xù)存在。此前曾有消息稱國(guó)美電器最初出價(jià)約49億港元，即以1股新股置換3股中國(guó)永樂(lè)股票。這個(gè)價(jià)格導(dǎo)致收購(gòu)一度“流產(chǎn)”。據(jù)了解，永樂(lè)的心理價(jià)位是國(guó)美以每股4.2港元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)(總價(jià)約98億港元)。而這顯然讓黃光裕覺(jué)得“物非所值”。據(jù)了解，在雙方都做出了讓步的情況下，最終國(guó)美的出價(jià)要低于98億港元。

　　美林證券發(fā)表研究報(bào)告稱，收購(gòu)成功后，國(guó)美市場(chǎng)占有率將由9%升至14%。

　　業(yè)界回應(yīng)

　　蘇寧總部將遷往上海

　　雖然是國(guó)美、永樂(lè)和大中三家的事情，但是蘇寧也一直在大家關(guān)注的視線中。也許，受此次收購(gòu)影響最大的就是行業(yè)排名第二的蘇寧電器。

　　7月22日，是蘇寧電器上市兩周年的日子。總裁孫為民代表蘇寧首度對(duì)收購(gòu)事件公開(kāi)回應(yīng)。他表示，對(duì)國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)：祝福永樂(lè)，感謝國(guó)美。孫為民稱，家電連鎖業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇，特別是成為上市公司之后，如何讓股東和投資者利益最大化已經(jīng)成為公司決策層思考的首要問(wèn)題。從這個(gè)意義上說(shuō)，永樂(lè)選擇與國(guó)美合作，無(wú)疑是少了一個(gè)強(qiáng)大的對(duì)手，而對(duì)永樂(lè)首席執(zhí)行官陳曉來(lái)說(shuō)也是一種解脫，應(yīng)該祝福；國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)，同樣為蘇寧減少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使蘇寧更加明確自己的市場(chǎng)策略，所以要感謝。他透露的另一個(gè)消息是，蘇寧將把總部遷到上海。孫為民解釋，一直以來(lái)蘇寧都是在南京設(shè)公司總部，但如果蘇寧要成為國(guó)際化企業(yè)就必須將總部搬到上海。在采購(gòu)的全方位方面，上海和南京相比有著更大的優(yōu)勢(shì)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，顯然是國(guó)美電器與中國(guó)永樂(lè)達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，刺激和加速了蘇寧電器將總部遷到上海，在國(guó)美與永樂(lè)占據(jù)北京和上海兩大主要家電零售市場(chǎng)后，蘇寧不可能再偏安一隅在南京與之抗衡。

　　蘇寧已經(jīng)緊鑼密鼓地利用再融資的12億元資金，在6-9個(gè)月內(nèi)完成全國(guó)100個(gè)連鎖店的開(kāi)發(fā)計(jì)劃，同時(shí)蘇寧還將重點(diǎn)加快南京、北京、廣州已經(jīng)在建設(shè)中的物流基地項(xiàng)目進(jìn)度，希望借此與對(duì)手全面抗衡。

　　市場(chǎng)攻略

　　挑戰(zhàn)“百思買效應(yīng)”

　　無(wú)論是永樂(lè)并購(gòu)大中，還是國(guó)美吞下永樂(lè)，這一切都是發(fā)生在今年全球最大零售商百思買進(jìn)入中國(guó)之后。顯然，百思買的規(guī)模和資金實(shí)力對(duì)中國(guó)行業(yè)現(xiàn)狀構(gòu)成了巨大壓力，迫使行業(yè)內(nèi)的人尋求改變和突破。國(guó)美收購(gòu)一案塵埃落定之后，中國(guó)家電連鎖剩下的只有強(qiáng)勢(shì)的國(guó)美和一直“只賺錢(qián)、不爭(zhēng)老大”的蘇寧，一起抗衡全球老大百思買。百思買全球310億美元的銷售額，以及控股銷售額接近150億元的五星，還在嘗試收購(gòu)銷售額同樣在120億元的山東三聯(lián)，只用了不到3億美元他們完成了國(guó)美60%的規(guī)模。

　　貴為首富的黃光裕，近年來(lái)在

房地產(chǎn)等行業(yè)四面出擊，捷報(bào)頻傳，但是他的“命根子”——國(guó)美電器，卻面臨著前所未有的危機(jī)，除了快速擴(kuò)張帶來(lái)的單店銷售額和利潤(rùn)率的降低外，還有行業(yè)潛規(guī)則遭到了百思買的挑戰(zhàn)，國(guó)美電器的“類金融機(jī)構(gòu)”模式正遭到前所未有的挑戰(zhàn)。

　　北京證券分析師李陽(yáng)告訴記者，百思買在國(guó)外也有進(jìn)場(chǎng)費(fèi)以及占款等，但在中國(guó)市場(chǎng)，為了盡快進(jìn)入角色，百思買利用海外的現(xiàn)金來(lái)改變占用供應(yīng)商貨款的通用模式，這給了國(guó)美等致命一擊。

　　完成收購(gòu)的國(guó)美，至少在資金和規(guī)模上都擁有了和百思買一決高下的能力。擅長(zhǎng)資本游戲的黃光裕、一直穩(wěn)扎穩(wěn)打的蘇寧與志在必得的百思買，讓游戲規(guī)則有可能改變，而這三者也將從此在這個(gè)舞臺(tái)展開(kāi)新的較量。

　　新聞分析

　　避免血拼國(guó)美棋高一招

　　國(guó)美此次成功合并永樂(lè)，是國(guó)美的上策。目前，國(guó)內(nèi)

零售業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)整合、并購(gòu)的時(shí)期，企業(yè)分分合合是正常現(xiàn)象。國(guó)美此次擴(kuò)大占有率的行為無(wú)疑是錦上添花。

　　有人認(rèn)為家電流通領(lǐng)域的整合對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)可以避免惡性競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)投入，未嘗不是一件好事。但是一些供應(yīng)商對(duì)今后的廠商關(guān)系更加擔(dān)心，害怕處于壟斷地位的連鎖企業(yè)越來(lái)越霸道。其實(shí)，國(guó)內(nèi)家電零售市場(chǎng)剛剛興起，一個(gè)企業(yè)的占有率不會(huì)很高，因此國(guó)家也一直在支持企業(yè)理性地合并。再者，目前我國(guó)存在多種形式的家電零售企業(yè)。一些在當(dāng)?shù)睾苡刑?hào)召力的地方百貨店，也擁有實(shí)力很強(qiáng)的電器公司。

　　回頭看看，在經(jīng)歷數(shù)度價(jià)格大戰(zhàn)和商企對(duì)壘后，中國(guó)的家電連鎖業(yè)形成自己的特點(diǎn)：低價(jià)、規(guī)模化、專業(yè)化。一直有人探尋，中國(guó)家電連鎖業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源究竟在何處？統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年上半年，國(guó)美毛利率為8.63%，其中其他業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的71%；蘇寧的毛利率為8.74%，其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)是主營(yíng)利潤(rùn)總額的172%；永樂(lè)這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為6.96%和112%。而同期美國(guó)最大的家電連鎖商百思買的毛利率為24.53%，其中其他業(yè)務(wù)占利潤(rùn)總額的59%。

　　這里，“其他業(yè)務(wù)”指的是主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)，包括進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、廣告費(fèi)、促銷費(fèi)、店慶費(fèi)等等，這些“價(jià)外費(fèi)”早已經(jīng)是公開(kāi)的秘密，也是供應(yīng)商怨聲載道的由來(lái)。收取價(jià)外費(fèi)，并非中國(guó)特例，但是以上數(shù)據(jù)說(shuō)明，中國(guó)的家電連鎖業(yè)過(guò)分倚重這部分利潤(rùn)，沒(méi)有自己的有效盈利模式。

　　這也直接造成了不停地血拼價(jià)格，追求銷售規(guī)模。而在每周甚至每天熱鬧的促銷、賣貨的表象下，是全行業(yè)利潤(rùn)下滑的冷酷現(xiàn)實(shí)。今年國(guó)美一季度銷售增長(zhǎng)了68%，同期利潤(rùn)增長(zhǎng)卻不到一半，而蘇寧同樣面臨著利潤(rùn)在增加、利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻在下滑的局面。永樂(lè)僅僅上市9個(gè)月就淪落到被收購(gòu)，也從側(cè)面佐證了這一結(jié)論。

　　國(guó)美和永樂(lè)合并，對(duì)廠商話語(yǔ)權(quán)會(huì)更強(qiáng)，但從這次的合并來(lái)看，渠道對(duì)供應(yīng)鏈的提升更為看重。如果整合得好，對(duì)上游廠家也許是個(gè)新的機(jī)遇。現(xiàn)在主要看雙方如何把握，如流通渠道的資源整合會(huì)進(jìn)一步降低物流成本，同時(shí)重新審視門(mén)店規(guī)劃，進(jìn)一步重視單店效益，減少惡性價(jià)格戰(zhàn)，這些對(duì)制造業(yè)來(lái)講，將避免資源的浪費(fèi)。

　　中國(guó)家電連鎖業(yè)如果單純依靠規(guī)模、價(jià)格等惡性競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，最快也在6-10年后才會(huì)達(dá)到整合的格局，而且還會(huì)兩敗俱傷。而國(guó)美和永樂(lè)這次整合，不僅將中國(guó)家電連鎖整合期提前了，而且達(dá)到了雙贏。我們期待著，中國(guó)企業(yè)不僅能在規(guī)模上與國(guó)際連鎖巨頭抗衡，更希望在經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵上能達(dá)到并超過(guò)洋巨頭。

　　并購(gòu)時(shí)間表

　　●4月21日，永樂(lè)宣布通過(guò)股權(quán)置換方式收購(gòu)大中。

　　●6月20日，永樂(lè)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，裁員、閉店、遭遇危機(jī)。關(guān)于國(guó)美欲收購(gòu)永樂(lè)的傳聞?dòng)鷤饔�烈�?/p>

　　●7月初，國(guó)美電器總部高層秘密聚集北京稻香湖景酒店，召開(kāi)上半年經(jīng)營(yíng)總結(jié)會(huì)。在此期間國(guó)美7人委員會(huì)做出了與永樂(lè)、大中合并的決定。

　　●7月16日，黃光裕與陳曉最終達(dá)成有歷史意義的合并初步協(xié)議。

　　●7月17日上午，中國(guó)永樂(lè)(0503.HK)在開(kāi)市3分鐘后突然停牌。

　　●7月18日上午9點(diǎn)30分，國(guó)美電器(0493.HK)也暫停買賣。公告聲明，此次停牌是等待與中國(guó)永樂(lè)電器銷售有限公司發(fā)表聯(lián)合聲明，欲全面收購(gòu)永樂(lè)。

　　●7月19日，永樂(lè)拒絕承認(rèn)與國(guó)美正在談判。業(yè)內(nèi)傳聞，陳曉不滿意收購(gòu)價(jià)格而“反悔”。

　　●7月20日，黃光裕提高收購(gòu)價(jià)格，雙方達(dá)成協(xié)議。