換股還是現(xiàn)金？兩大家電零售巨頭國美和永樂的并購傳聞已泛濫于市場，緋聞炒作引來國際投行的關(guān)注目光，美林證券和花旗集團均看好國美永樂的合并。

　　美林證券發(fā)表研究報告稱，國美全購永樂，將有利于國美的整體戰(zhàn)略發(fā)展，還將加快行業(yè)整合，國美也將受惠于合并所帶來的協(xié)同效應(yīng)，令其盈利基調(diào)變得更好。美林預(yù)計，若全購成功，國美可能會收購市場占有率第五的大中，從而加速行業(yè)整合，強化國美在市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，令其市場占有率由9%升至14%。合并后，國美在北京和上海兩個重要市場將占有更大優(yōu)勢。美林給予國美及永樂的評級均為“中性”。

　　花旗集團則認為，美國百思買對五星的收購“引燃”了電器零售商相互并購的“導(dǎo)火索”。花旗表示，國美若能順利并購永樂，兩者業(yè)務(wù)將可能產(chǎn)生互補效應(yīng)，國美在東部特別是上海等地的據(jù)點較少，收購將補其不足，并購還有望舒緩電器零售市場的激烈競爭。花旗指出，國美并購之舉將有利其自身的業(yè)務(wù)營運及發(fā)展，并鞏固其行業(yè)龍頭地位，故給予國美“買入”評級，目標價9.25港元，較國美停牌前6.35港元大幅溢價45.67%。劉小慶

　　寡頭禍福論？家電商針鋒相對

　　國美永樂醞釀合并的消息，使原本供應(yīng)商、經(jīng)銷商關(guān)系緊張的家電市場更加暗潮洶涌。記者昨日采訪得到的信息顯示，在家電供貨商圈子里，目前基本形成了悲觀和樂觀兩大派系。

　　規(guī)模效應(yīng)有多大

　　悲觀派：一位家電企業(yè)前三強的高層表示，對這件事高度關(guān)注，國美向永樂提出收購的建議，并“可能引致合并”，國美的野心不在永樂一家。此前永樂與大中就已經(jīng)“訂婚”，國美最終可能通吃”永樂和大中。國美此舉一旦成功，將徹底顛覆目前商業(yè)流通的競爭格局，家電連鎖將進入國美一家獨大的局面，將進一步加劇目前家電連鎖行業(yè)的“亞健康現(xiàn)狀”。供應(yīng)商的話語權(quán)將進一步喪失，蘇寧、五星對國美的制衡也將蕩然無存。

　　樂觀派：中國家電連鎖企業(yè)在規(guī)模上尚不能與國際性企業(yè)相比，國外巨頭的腳步臨近，收購兼并是必然的趨勢。從五星收購青島最大的家電連鎖企業(yè)雅泰到百思買入主五星，從永樂收購燦坤到蘇寧擬收購廈門思文，一場家電連鎖企業(yè)之間的并購風潮正在悄然興起。國美、永樂此舉自保成分很大。由于之前家電連鎖盲目圈地，單店營業(yè)額直線下降，雙方一旦合并，一場大規(guī)模的關(guān)店風潮將使整個行業(yè)更加規(guī)范、理性。

　　國美胃口如何

　　悲觀派：國美吃下永樂，很難消化得了，雙方談判如此艱難可見一斑。同時，永樂之前聯(lián)姻大中，在口頭熱鬧后實質(zhì)性合并動作始終沒有進展。從競爭對手到合而為一，期間有太多的經(jīng)營理念、人事、流程、市場運作的東西需要整合。同時，國美自身壓力也將更大，規(guī)模大不一定強，市場也沒有更多時間留給國美。百思買收購五星，迅速切入國內(nèi)市場。國美少了永樂一家國內(nèi)競爭對手，卻可能有更多國際對手在等著。同時，蘇寧決不會坐以待斃。

　　樂觀派：一位空調(diào)企業(yè)市場營銷總監(jiān)認為，國美的整合能力遠非永樂、大中可比。有消息稱，永樂收購大中需要長達1年的時間，但國美收購廣東

　　盈利模式會否變化

　　悲觀派：規(guī)模擴大只是表象，如果渠道商仍延續(xù)以往通過壓榨上游供應(yīng)商利潤，在犧牲上游企業(yè)利益的前提下形成自身的盈利模式，這種合作注定不會長久，肯定會敗在與供應(yīng)商唇齒相依的百思買等外資巨頭手上。企業(yè)永遠不會做虧本買賣，最終還是會轉(zhuǎn)嫁到消費者頭上。如果這種核心運營模式不變，國美的擴張只能更快地接近行業(yè)發(fā)展瓶頸。

　　樂觀派：國美永樂聯(lián)姻，最難過的就是百思買。百思買曾經(jīng)試圖在北京馬甸開一家門店，但最終被國美以更高價格橫刀奪愛。國美并購永樂后實力將迅速膨脹，對百思買的圍追堵截可能將變本加厲。李琳

　　專家：外資家電連鎖或遭重創(chuàng)

　　并購五星，百思買介入中國市場

　　昨日，上兵伐謀企業(yè)管理顧問有限公司策略總監(jiān)、首席分析師劉步塵告訴記者，從資本角度上說，國美完全有實力并購永樂。若國美并購永樂，將對供應(yīng)商及外資家電連鎖構(gòu)成沉重打擊。

　　國內(nèi)家電連鎖企業(yè)之間的密切接觸，與百思買等外資家電連鎖正式啟動對中國市場的滲透幾乎同步。很明顯，本土企業(yè)試圖以合縱連橫的方式來抵御外資企業(yè)的進攻。

　　劉步塵表示，國美的資本實力、整合能力都較強，這在之前國美閃電拿下易好家的并購中得到了充分驗證。“國美急于吞并更多同行，其更深一層的用意，恐怕是快速控制國內(nèi)大部分資源，使外資企業(yè)或其他對手無隙可鉆。”

　　劉步塵指出，此前國美憑借其龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，一直控制著與供應(yīng)商對話的“話語權(quán)”，在采購價格、采購規(guī)模等方面說一不二。若供應(yīng)商不從，很可能面臨國美的“封殺”。在過去幾年中，其強悍作風曾數(shù)次遭至不同供應(yīng)商的公開反抗，如格力、三星等。

　　“在渠道霸權(quán)時代，國美敢于如此強硬，是因為可供渠道選擇的供應(yīng)商多；而相反，可供供應(yīng)商選擇的渠道則很有限，資源信息不對等。”劉步塵說。

　　劉步塵認為，“國美+永樂+大中”的巨無霸出現(xiàn)，將把供應(yīng)商推到更被動的境地。

　　此外，家電連鎖企業(yè)長期運行一種“潛規(guī)則”，即向供應(yīng)商收取各種收費、內(nèi)部操作不規(guī)范等。店慶費、進場費等費用與成本相比往往高出一大截，并被連鎖企業(yè)作為重要盈利來源。這是百思買等外資家電連鎖們所無法想像的。

　　百思買收購五星進入中國市場時，業(yè)內(nèi)人士曾認為，國際企業(yè)的進入有望改變本土連鎖企業(yè)的“大權(quán)”思想，改變連鎖商停留在以低廉價格為導(dǎo)向的階段，促進本土企業(yè)從粗放型轉(zhuǎn)向精耕細作。

　　如果“巨無霸”誕生，則很可能延長這種“潛規(guī)則”的生命力，對百思買等外資企業(yè)來說，將是個重大打擊。黃梅