法國達能收購匯源股權 外資入股欲復制蒙牛模式

　　作者：高素英 來源：中國經營報

　　和德隆不歡而散的匯源，去年3月與統一喜結良緣，然而令人意想不到的是這場看似沒有波瀾的合作卻在一年后再生變數。

　　近日，匯源忽然高調宣布，法國達能、美國華平投資集團、荷蘭發展銀行及香港惠理

基金聯手出資兩億美元收購其35%的股權，其中法國達能將持有中國匯源22.18%的股權。統一則從匯源的眼里徹底消失。

　　統一退出的背后

　　在這起收購中，統一蹊蹺的退出原因對外界秘而不宣。去年3月22日，匯源分拆果汁業務與統一共同在英屬開曼群島成立一家合資公司，即中國匯源果汁控股有限公司，統一以3030萬美元的代價取得合資公司5%的股權。按照匯源董事長朱新禮的說法，統一最終沒有入主匯源的原因是合作沒有得到臺灣當局的批準。

　　然而據記者了解，目前統一企業集團在內地已投資了約51個廠，投資總額達26億美元。顯然對于匯源兩億美元的投入遠遠沒有超過規定的界線。

　　那么是什么原因導致匯源與統一分道揚鑣呢？

　　從統一近兩年一連串兒的收購動作不難看出其背后的野心，先是收購了

　　事實上，除了曲線收購健力寶外，統一與其他企業的合作收購可謂是“雷大雨點小”，與華龍共同投資6億元成立的今麥郎飲品公司，并沒有兌現最初宣布在北京建廠的諾言，市場銷售的產品均是由臺灣宏全代加工生產；而與完達山的合作也是一波三折，完達山內部員工透露，資金并沒有完全注入。“直到引進新的戰略投資者統一的錢也沒進來。”朱新禮說。

　　證券界資深人士陳先生認為，統一有借炒作來達到

　　朱新禮曾公開表示，引進戰略投資者不會放棄控股權。

　　有報道稱，統一計劃集資3億美元，最快或于今年底在本港上市，在港上市目的是加快內地業務發展。顯然與匯源合資公司的上市無法實現其真正的擴張野心。

　　匯源蛻變勝算幾何

　　而今，匯源找到了更強的靠山。

　　朱新禮尋求戰略投資者之路頗為曲折。2001年3月，匯源和德隆合作，雙方組建合資公司北京匯源。但兩年后德隆陷入困境，2003年5月，匯源將德隆手下51%的股權買回來后已是負債累累。

　　達能中國區總裁秦鵬表示，投資匯源主要是看好中國果汁市場的發展。不過值得注意的是達能主要從事餅干、水等業務，在果汁方面相對于統一的銷售渠道來說并沒有優勢可言。

　　匯源內部人士透露：“尋找戰略合作者的目的是為上市做準備。”

　　除達能外，另外三個戰略合作伙伴美國華平、荷蘭發展銀行及香港惠理基金的投行身份，則使匯源轉向資本運作成了公開的秘密。

　　匯源引進戰略投資者的舉動與當年蒙牛和摩根斯坦利、英聯、鼎暉的合作頗為相似。據有業內人士猜測匯源將來上市的地點會是香港。

　　“無論是投資公司還是基金企業，所要的結果是通過資本運作盡快套現，入股匯源后如果不能達到這個目的，匯源將面臨著更大的挑戰。”投資戰略專家陳偉表示。

　　外資入股欲復制“蒙牛模式”？

　　外資融入是否意味著匯源會成為下一個蒙牛，成為業界關心的問題。據了解，從德隆手里回購股權后，加上各地投資建廠，匯源的負債不少，解決資金緊張成當務之急。

　　盡管2004年初摩根斯坦利希望將他們的“蒙牛模式”復制于匯源，但是匯源并沒有接受，理由是雙方所簽訂合作協議是蒙牛在未來3年的年盈利復合增長不能達到50%，蒙牛管理層就必須將所持有的7.8%公司股權轉讓給摩根斯坦利等策略股東；若達到50%的增長幅度，摩根斯坦利等股東就將把同等數量的股權轉讓于公司管理層。蒙牛融資的豪賭對于朱新禮而言苛刻得有些不可思議。

　　與蒙牛引入戰略投資者不同的是，匯源除了吸引了資本外，還吸引了產業投資者達能的參與，并且使其參股比例高達22.8%，顯然朱新禮更看重產業投資者帶來的希望。

　　雖然中國飲料工業協會秘書長趙亞利表示，中國果汁飲料的總產量已經占到整個飲料行業的20%。但是相對于中國乳業的發展來說增長速度要慢很多，且有多家企業來分食。在此情況下，如果融資采取豪賭方式將使匯源面臨前所未有的挑戰，其風險程度更甚于蒙牛。

　　紅牛公司有關負責人士表示，從目前來看，利用資金的成本相對其他融資方式要低很多，基本在2%～3%，這也是一種比較合理的合作方式。目前中國所有大的飲料品牌無一例外地都有外資參與，樂百氏、健力寶、娃哈哈。因為飲料行業從發展初期就是一個門檻很高的行業，對品牌和資金要求較高。

　　在這個大格局下，要想有所發展必須持續不斷地進行投入，產品研發、廣告投入、渠道成本增長，同時還要應對競爭帶來的利潤下降。在此情勢下利用外資成了迫不得已的選擇。