恐龍米塔爾

　　本報記者 左志堅 王鳳君

　　北京、上海報道

　　這是一個嶄新的全球帝國。他的“國王”，是一個游蕩四野的印度人。

　　“普天之下，莫非王土”——這個帝國的基石，不是數千年前古羅馬帝國引以為傲縱橫歐亞的公路系統，而是更為筆直轟鳴的生產線——這些延伸到全球四大洲15個國家的財富血脈，如今組成每年吞吐1億噸，無與匹敵的鋼鐵恐龍，正夜以繼日的打造人類現代社會的物理骨架。

　　是的，米塔爾來了——阿賽洛-米塔爾，穿越歐洲，“國王”拉克希米·米塔爾(Lakshmi Mittal)將他的名字嵌入新帝國旗幟。如同他的前輩，通過兼并，他最終征服了緊隨的競爭者——世界第二，歐洲最大的鋼鐵公司阿賽洛。

　　“這是適時之舉。”——米塔爾無所忌憚，雖然這樣的舉動，被認為是新印度企圖征服舊歐洲的粗魯嘗試。但在一個資本無國界的新世界，資本的強悍游牧性已然侵蝕民族和疆域的標識。

　　如今，阿賽洛-米塔爾的鋼鐵恐龍已經將產業全球整合的壓力清晰地傳導至并不遙遠的東方，大幕之下只余一角，中國又如何能夠獨善其身？

　　征服之旅

　　Lakshmi——在印度語里，這是財富之神的稱號，但“國王”拉克希米·米塔爾并非銜玉而生。

　　55年前，在西印度荊棘和風沙遍布的Sadulpur小鎮，米塔爾和他的家族仍然在祖父留下的院子里露天生火做飯。直到1994年他離開印度，離開他的家族，開始他的鋼鐵業全球兼并，Lakshmi Mittal才配得上財富之神的稱號。

　　10余年的全球游牧征服造就了250億美金身家的米塔爾，造就了一個傳奇——他的根在遙遠的東方，他生活在倫敦，公司總部在荷蘭，他的生意遍布全球，這是一位全球化最為徹底的企業家。

　　而中國人正在研究這個傳奇。中信建投證券研究所在一份研究報告中談到了他們的發現，“(米塔爾的)并購開啟了經營者創富的另一種思維模式”——在鋼鐵這樣一個資金密集型行業，米塔爾的作為預示著“鋼鐵企業的成長模式可以不通過傳統經營，并購和資本運作也能做到”。

　　米塔爾成就今日恐龍級的規模，有賴于過去10年間三次并購。

　　1990年代歐洲的區域整合浪潮是米塔爾冒險之旅的第一桶金。斯時，歐洲鋼鐵業已經在加劇整合。德國兩大鋼鐵公司蒂森鋼鐵與克虜伯·赫斯鋼鐵合并，成為當時全球第三大鋼企。米塔爾現在的獵物阿賽洛，也在這次整合浪潮中誕生(2002年2月，法國北方鋼鐵聯合公司、盧森堡阿爾貝德鋼鐵公司以及西班牙阿塞拉里亞鋼鐵合并成為阿賽洛。)

　　米塔爾足夠敏銳。東歐劇變之時，米塔爾擊敗了美國國際鋼鐵公司等對手，以較低的價格拿到眾多鋼廠的股權，在這些國家經濟平穩之后，他們之前注入的設備、技術令鋼廠迅速產生效益。

　　但一杯羹并不能滿足米塔爾的胃口——區域化的并購也轉變為全球化的努力，他把目光轉向大西洋對岸的美國。2004年12月17日，米塔爾在紐約證券交易所和阿姆斯特丹泛歐期貨交易所上市。僅僅3個月之后，曾與米塔爾逐鹿波蘭的美國國際鋼鐵公司也成為米塔爾的囊中之物。

　　這次合并之后，米塔爾的出貨量遠遠超過當時排名第一的歐洲阿賽洛鋼鐵集團，其公司市值也超過日本鋼鐵公司，達到185億美元，名列全球第一位。

　　即便是競爭對手阿塞洛也對米塔爾此時的成就嘆服。阿塞洛CEO蓋伊·多勒馬上發去祝賀郵件稱，米塔爾已經取代了他，成為全球鋼鐵大王。多勒說，“老早以前，米塔爾就在鋼鐵行業展示了卓越的遠見，這是大多數同行所不能做到的。”

　　盡管如此，多勒本人可能也還是低估了米塔爾的“遠見”。半年之后，米塔爾再次“獅子大開口”，這一次的獵物竟然直指退居第二的阿塞洛。

　　米塔爾有足夠的理由開口——隨著中國、印度、巴西和俄羅斯快速成長為世界經濟的四大力量，對各種原材料的需求直線上升，過去四年，鋼鐵的價格已經上漲了兩倍，而世界范圍內的鋼鐵產量從2000年開始已經上升了30%。日益整合的全球市場之下，建構一個雄霸全球的鋼鐵企業并不是過分之舉。

　　經過半年的拉鋸戰，印度人拉克希米·米塔爾戰勝了俄羅斯人，一場代價為257.9億歐元的并購奇跡般地通過。米塔爾經過區域整合、國際化并購之后，又一鼓作氣拿下行業老二，市場占有率逼近12%，年產能1.16億噸——這個數量，是跟隨者日本新日鐵的3倍。

　　山雨欲來

　　現在的問題是，誰將成為米塔爾的一下個目標？

　　行業研究報告稱，“從2005年鋼鐵行業形勢看，全球以及中國都發生了明顯的行業下滑”。米塔爾在2005年收入比上年增長26.73%，利潤卻下降28.42%。這預示著行業集中度需要增加，需要規模，需要壟斷，所以需要并購。

　　追隨者們紛紛自危。在米塔爾從區域整合再到國際化并購的擴張之路脅迫下，他們唯有團結，或曰整合。

　　俄羅斯人率先啟動。伴隨私有化進程，俄羅斯的鋼鐵產能已相對集中。在俄羅斯每年所生產的6620萬噸鋼鐵中，7家公司的產量占到了其中的90%，而北方鋼鐵公司就生產了其中的逾千萬噸。

　　而在世界杯期間，切爾西俱樂部的主席阿布拉莫維奇不得不抽出更多時間來思索自己的鋼鐵大業。阿布正身負重任——俄羅斯商業日報的報道稱，在克里姆林宮的計劃中，將由阿布來完成鍛造鐵行業巨人的任務。

　　俄羅斯人的國際化并購意圖也開始顯露，他們有意進入英國克魯斯鋼鐵公司。實際上，俄羅斯人也是阿塞洛并購案中，米塔爾唯一的競爭對手。

　　在亞洲，新日鐵、住友、神戶都在加強自身的聯合。今年3月，韓國浦項制鐵甚至還表示，“可能要求日本新日鐵購入其更多股份，以防止任何潛在的敵意收購企圖”(目前新日鐵通過交叉持股成為浦項制鐵的戰略伙伴，浦項制鐵持有新日鐵2.2%的股權，新日鐵在浦項制鐵的持股比例為3.32%。)

　　中國，這個產量占全球1/3強的區域市場卻仍然是一盤散沙，而同時，中國的鋼鐵需求保持著遠高于其他地區的增速。這是一個巨大的消費市場，當其他區域整合完成時，中國成為國際鋼鐵業“最后的一塊大蛋糕”，“國際資本參與中國整合只是時間問題”。

　　實際上，米塔爾和阿塞洛也早早在華設立據點，有意逐鹿中原。2005年，米塔爾參股華菱管線(36.67%股份)，阿塞洛參股萊鋼股份(38.41%)。

　　斯時，中國的產量與集中度正高度不對稱，國泰君安的行業策略報告甚至認為，“從發展歷程上講，中國的重組還沒有真正進入區域重組階段，前期更多是內涵式規模經濟的擴張，導致產能巨大，行業集中度也非常低”。

　　這也正是產業整合者的大好機會。米塔爾和阿塞洛去年的收購中，他們進入華菱管線和萊鋼股份的成本都比較低，每股凈資產的溢價僅分別為7%和0。而米塔爾收購阿塞洛時，報價則從每股28歐元一路漲至40.40歐元。

　　當米塔爾出人意料地最終拿下阿塞洛之后，更為強大的米塔爾很難放過市場地位如此重要，價格又如此優廉的中國鋼企。

　　中國式重組困境

　　資料顯示，2005年米塔爾噸鋼凈利潤約68.4美元，被收購方華菱管線2004年噸鋼凈利潤僅約18.26美元。阿塞洛2004年噸鋼凈利潤約49歐元/噸，萊鋼股份同年凈利潤約17.47美元/噸。如今，米塔爾與阿塞洛更是合而為一，其整合之后的利潤優勢只會更加明顯，中國鋼企的行業集中度亟待提高。

　　也正是因此，有分析師認為，并購本身將是一種盈利模式，并將吸引各路資金。分析師們已經開始認真從國際化的角度重新打量鋼鐵業的“中國式重組”。

　　他們的態度一度比較樂觀，諸如“并購在中國鋼鐵行業將會掀起一個高潮”的預言此起彼伏。因為即便沒有米塔爾，中國產能分散、過剩的鋼鐵產業已經為

　　但在中鋼協副秘書長戚向東看來，米塔爾的壯大對中國鋼企來說，“沒什么壓力，米塔爾收購中國企業沒那么容易，中國企業情況太復雜了”。

　　米塔爾們在中國顯然不可能如魚得水。米塔爾最初進入華菱時，條件是第一大股東，阿塞洛進入萊鋼也是要求相對控股。最終二者均以少量參股收尾，而審批過程都已超過一年。

　　去年7月出臺的鋼鐵產業新政更是明確規定不允許外資控股，這已阻止了外資通過控股控制公司的美夢，整合則更是遙不可及。而在實際操作中，外資參股也非易事。

　　中國企業的復雜之處在于，絕大多數規模鋼鐵公司的控股者為政府，在球員與裁判的雙重身份下，中國的重組注定與國際鋼鐵重組進程迥異。

　　就萊鋼而言，山東國資委人士告訴記者，阿塞洛的參股對山東的鋼企重組并沒有影響，“阿塞洛畢竟只占了30%多的股份，控股權還在萊鋼手里，不會影響萊鋼跟其它企業的進一步合作”。

　　蘭格鋼鐵公司主任馬忠普認為，米塔爾收購阿塞洛更多是給國內鋼鐵企業一種壓力。“所以下一步國內鋼鐵企業整合趨勢會更加清楚，但整合的步子也將更加艱難，主要是中國體制的限制，國企整合存在各種地方利益糾葛，所以很難實現真正重組。”

　　鞍鋼、本鋼的聯合原本似乎是一樁美事。也有消息稱，鞍本聯合已進入實質性重組。但記者了解到，雙方至今仍沒有實質性進展，無論鞍本，對整合方案意見都很大。所以馬忠普認為，目前加快國內企業重組的可能性不大。

　　邯鋼相關人員在談及米塔爾收購阿塞洛一案時也認為，“對我們影響不是很大，更多的可能是對國外企業影響吧。”

　　此外，據記者了解，寶鋼與八一鋼鐵的合作進展亦非常有限。令人印象深刻的是，有些被重組企業的高層在同一會場出現，竟然連招呼都不打一下。

　　米塔爾在10年間通過市場化并購迅速一統天下的故事，在印度的鄰居中國看起來，像一個美麗而又無比遙遠的