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呂天玲
煤電聯動如箭在弦
雖然發改委關于電價何時上漲的消息仍未發出，但是，近日關于煤電聯動的傳言卻甚囂塵上。
有媒體報道說，國家發改委決定自5月1日起全國銷售電價平均每度漲2.52分。雖然發改委和電監會都立即對此消息作出了否認，但是在一些電力行業分析人士看來，此次電價上調2.52分也許并非謠傳，很可能是發改委擬訂中的草案被提早曝光。
一位接近電監會的人士告訴本報記者，煤電聯動的方案已經由發改委價格司制定完成，此方案將于近日上報國務院，至于何時電價上漲，漲幅多少只能等發改委的通知。
據業內人士透露，此次煤電聯動的測算，仍然以“成本定價”的原則進行，即根據成本上漲的幅度，測算出上網電價上漲的幅度。但與上輪煤電聯動不同，此次測算中不僅考慮電煤漲價的因素，還涵蓋了運輸漲價、排污費、脫硫機組電價、電網建設基金等因素。其中，電網建設基金加價幅度為0.003元/度。
與此同時，終端電價聯動的方案也已在討論中。如果方案最終獲得通過，煤價、上網電價與終端電價將形成一套完整的傳導機制；煤價的上漲超過額定的幅度，將可能引發電價的連環上漲。
申銀萬國證券研究報告指出，煤電聯動并非空穴來風。發改委可能已上報了二次煤電聯動方案，包括電網建設基金和庫區移民基金，銷售電價上調2.48分左右，發電可能上調1.60分。如果該方案能夠通過，對發電企業影響程度將高于市場預期，預計6月初頒布的可能性較大。
專家認為必須盡快實施
在很多電力專家看來，二次煤電聯動已經到了必須盡快實施的地步。在日前召開的“2006年一季度全國電力供需形勢新聞通氣會”上，中國電力企業聯合會秘書長王永干介紹說，目前綜合電煤價格已經上漲8%，遠遠超過半年前煤價上漲5%的煤電聯動條件。
中信建投證券研究所殷亦峰認為，如果第二次煤電聯動不確定，老電廠利潤將下降38%左右，加上新增機組，企業利潤下降29%左右；如果實施第二次煤電聯動，上網電價平均每度提高1.30分，老電廠利潤下降26%左右，加上新增機組，企業利潤下降15%左右。
在殷亦峰看來，由于目前市場煤炭價格處于下降趨勢，合同電煤上漲10%左右，綜合煤炭價格大約上漲5%，如果上網電價平均每度提高1.6分，老電廠基本上可以保持利潤不變，加上新增機組，企業利潤提高10%左右；如果上網電價平均每度提高2.42分，老電廠利潤提高5%左右，加上新增機組，企業利潤提高20%左右。
王永干稱，2005年5月1日實施的煤電聯動在一定程度上保證了發電企業的利潤，但第一次煤電聯動仍有噸煤13元的燃料成本無法在聯動電價中消化，加上近一年的煤價上漲和煤質下降、近期鐵路運價上調、資源費上漲等因素，以及發電利用小時數下降和新機組的投產，發電企業的利潤空間已經非常微小。
催漲上市公司股價
煤電聯動或成為一些電力公司股價上漲的催化劑。光大證券研究報告認為，電價是影響電力公司效益最重要的因素之一。煤電二次聯動是電力板塊活躍的催化劑，將帶來電力企業的效益恢復性上漲，從而引發電力板塊的整體反彈。
而湘財荷銀認為，煤電聯動將提高火電公司的盈利水平，從而成為推動股價上漲的直接動力；而水電行業由于受電力供求關系的影響較小，利用率幾乎不受影響。
電力分析專家還認為，由于各地區煤電價調整的幅度相差較大，二次煤電聯動期內，東北、華南地區煤炭和運輸成本上漲較快，預期電價上漲幅度可能高于全國平均水平。
目前電力板塊的市盈率水平，相比國外成熟市場有一定低估，優秀火電上市公司的市盈率水平只有13倍左右。實行市場定價，發電市場就會形成競爭格局，電力公司不可避免地面臨價值的重新評估。
北京首放認為，具備較強盈利和分紅能力的電力板塊，其合理市盈率應該在20倍左右，優勢企業應該獲得更高的市場溢價。電力板塊后市有望走出持續的價值回歸行情。
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