穆迪出手 中誠信能賣個好價錢嗎

　　本報記者 柯志雄 北京報道

　　自2000年與監管部門合作制定《商業銀行考核評價暫行辦法》以來，國際信用評級巨頭穆迪公司(下稱“穆迪”)在中國未有大斬獲——盡管過去數年間，其高層曾多次訪華。

　　4月13日，轉機終現。

　　當日，穆迪與中國誠信信用管理有限公司(下稱“中誠信”)簽訂合資協議——穆迪將收購后者持有的中誠信國際信用評級有限公司(下稱“中誠信國際)49%的股份。交易協議仍待批準確認。

　　記者從行業人士了解到，中誠信不是唯一“待售”的中資信用評級公司。穆迪之外的國際評級巨頭——惠譽與標準普爾近期亦有值得關注的動作。目前，惠譽與某中資信用評級公司的談判已進入“敏感階段”，而標準普爾亦在積極接觸相應的中資機構。

　　“出售”無障礙？

　　穆迪公司董事長Raymond W.McDaniel，Jr.對此次合作的評價是，“穆迪將受益于中誠信國際的本土市場經驗，而中誠信國際將受益于穆迪信用評級的技術和專有知識�！钡�目前穆迪尚未披露此次交易的價格。

　　“國際理念＋本土經驗”，這句幾乎適用于同類并購的“套話”將在此后一段時間中重復聽到。記者從多位行業資深人士了解到，多家中資信用評級公司正在積極聯絡惠譽與標準普爾，其中惠譽進展順利，“外資主要感興趣的是國內排名靠前的機構。” 中誠信董事長毛振華說。

　　一個最新的較權威排名——2月初，全國銀行間同業拆借中心組織銀行間市場參與者對參與短期融資券評級的評級公司進行評價打分，排名序列為：中誠信國際信用評級有限公司、上海新世紀資信評估投資服務有限公司、大公國際資信評估有限公司、上海遠東資信評估有限公司和聯合資信評估有限公司等。

　　“3月下旬，標準普爾公司的全球執行副總裁Vickie A. Tillman剛來過我們公司，主要談了公司歷史等這些初步情況�！鄙虾Ｐ率兰o資信評估的一位人士透露。

　　“領頭羊有資本運作的時候，很容易帶動同行競爭對手也采取相應行動�！敝薪鹨晃煌缎腥耸空J為，中資信用評級機構“爭賣”舉動很容易理解，“而且從時機來看，去年信用評級業務漲幅較大，出售股份確實也是一個好時機。”

　　而有別于金融服務業其他領域，中資信用評級機構向外資出售股份，目前并沒有明確的約束文件和審批機構。業內人士分析，這意味著中誠信此次上呈央行和

　　“中資信用評級”的印度難題

　　“雖然印度有幾家評級機構，但是評級的滲透率(市場占有)非常低。1999年的一份研究報告顯示，在從銀行獲得流動資金貸款的9640家借款人中，僅有300家由主要評級機構進行了評級。而且，評級是信用風險的滯后指標，評級機構在信用記錄這方面的歷史數據非常有限……而且在印度的評級限于發行的債券，而不要求對發行人評級。鼓勵對發行人的評級，將是一項挑戰。”

　　這是一年前印度儲備銀行副行長V·李萊達在Mangalore銀行家俱樂部召開的會議上談及實施巴塞爾新資本協議面臨挑戰的一段講話。但信用評級企業一位高管卻說，“你要是把‘印度’那兩個字遮掉，我會以為講的是中國�！�

　　李萊達談到的另一個信用評級的“印度難題”是，信用評級很難引發正向循環�！皩τ谖丛u級的主權、銀行和公司資產，規定的風險權重為100%。但是，如果評級較低，風險權重為150%。這樣就是在變相鼓勵評級結果較差的借款人仍然不進行評級。”他說。

　　與上述信用評級企業的感受類似，中誠信在過去數年中曾屢次歷經“尷尬”：有客戶找上門，但要求前者承諾高評級結果，遭中誠信拒絕之后，卻受到其他同類機構的歡迎，高評級結果如約實現。

　　穆迪亞太有限公司中國業務董事總經理葉敏說：“在比較成熟的金融市場，監管的目的并不是誰可發，誰不可發。監管是說，你要披露多少信息，這個信息只要是給足夠的就可以；另一方面，對投資者有足夠的培育和教育，這樣市場才能夠對接�！�

　　在葉敏看來，這種對接仍然需要時間，也是從去年啟動的信用評級業務高增長中——她相信這一速度在接下來有望高于中國GDP增長速度數倍——需要解決的一個問題。

　　一次聚會中，毛振華碰到某公司總經理，這家公司發行過幾十億元企業債。后者用同情的口吻說，“你們這個活很難做�！备�讓“自我感覺還不錯”的毛振華無語應對的是，“你們做這么多工作，寫這么多文件，承擔那么大的責任，還不如那個簽法律意見書的律師收入多。”

　　而毛振華等一些信用評級機構高管仍期望更多的監管。他們確信，包括收費標準底線等方面的約束過少并不利于這個行業發展。一些熟悉信用評級行業的人士認為，中資信用評級機構“爭賣”的考慮之一包括：相信外資巨頭的進入，將有利于爭取更多與監管部門對話的籌碼。