雅戈爾大股東股改前增持流通股可能借權證避險

http://whmsebhyy.com 2006年03月17日 02:44 第一財經日報

　　本報記者任亮發自北京

　　其他公司大股東是在股改完成后增持股份，而它們卻選擇在股改之前增持；別的大股東很少持有大量公司流通股，而它們的持股比例卻已經占了公司流通股(截至去年年底)比例的14.5%。同為一致行動人的雅戈爾(資訊行情論壇)非流通股股東寧波盛大發展公司(下稱“盛大發展”)和寧波青春服裝廠(下稱“青春服裝”)，此次表現確實與眾不同。

　　有分析人士認為，在看好公司前景的前提下，雅戈爾非流通股股東大規模增持流通股

　　是想確保股改方案通過，但此舉也存在借權證避險套利可能。

　　據雅戈爾近期公告顯示，截至停牌前一交易日的3月10日收盤，上述兩大股東通過債轉股以及交易所交易系統增持，已經合計持有公司流通股111666797股。其中盛大發展持有16166100股，青春服裝持有 95500697 股。

　　而根據雅戈爾2005年年報，除青春服裝之外的其他9家流通股股東持股總量為69851996股，仍遠低于上述兩家股東合計持有流通股股數。

　　雅戈爾董秘劉新宇稱，大股東之所以選擇這個時候增持公司流通股，主要是看好公司整體的發展前景，至于是否還有其他因素，并不清楚。

　　但在股改前連續增持，目的似乎并非那么簡單。湘財

證券研究員崔巍博士認為，這其中還存在大股東利用權證套利的可能性。

　　按照雅戈爾的股改對價方案，每10股流通股獲得1份行權價為3.80元/股的認購權證和7份行權價為4.25元/股的認沽權證。根據其保薦人測算，相當于每10股送1.57股。這樣，以停牌前一日收盤價3.99元計算，如果股改順利完成，其自然除權價應為3.45元。

　　據銀河證券權證研究員劉岱計算，3月10日市場上認沽權證的加權平均溢價比率是18.48%，認購權證的加權平均溢價比率是34.03%。按此計算，認沽權證的內在價值為0.80元，認購權證的價格為0.35元。即使按停牌前最高價計算，理論上也有近3%的獲利空間。

　　而根據其增持時間來看，兩家大股東的持股成本應遠低于這個水平。按此判斷，中間會存在對大股東很有誘惑力的獲利空間。

　　但劉岱同時提醒，自招行認沽權證上市后，已經大大降低了權證的獲利空間，而上海機場權證(資訊行情論壇)上市首日的溢價比率僅為1.32%。因此，通過買入

股票而獲得的權證可以避險，但套利空間仍存一定的不確定性。

　　實際上，在雅戈爾股改方案推出之前，已經有近30%的漲幅。

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