民間抵押借貸樣本：五色土突圍

　　作者：易青青 來源：中國經(jīng)營報

　　“未來三到五年內(nèi)，我們不會考慮多元化�！鼻鄭u五色土投資顧問有限公司(以下簡稱“五色土”)總經(jīng)理李繼高說，這是基于公司比較保守的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　李繼高和五色土被認為是國內(nèi)民間抵押貸款的始作俑者(詳見本報2005年8月22日A1

0版報道《不良貸款零紀錄：草根金融青島樣本調(diào)查》)。

　　這位激進的民間借貸實驗者一轉而為“保守”的背后，實際是在拓展業(yè)務的過程中，遇到了短期內(nèi)無法解決的難題。“來自內(nèi)部和外部的風險”使他和五色土舉步維艱。

　　“龍票”嘗試

　　從開始嘗試不動產(chǎn)抵押業(yè)務起，李繼高心里就有一個想法：“搭建一個不動產(chǎn)抵押債的二級市場，讓抵押形成的債權能夠流動起來�！�

　　2005年11月，一個叫做“龍票”的不動產(chǎn)抵押債權產(chǎn)品在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛牌。知情人士透露，“龍票”就是李繼高推出的二級市場試點產(chǎn)品，由專門成立的“龍票中心”發(fā)行。但李繼高本人對此諱莫如深。“他們不希望外界把五色土和龍票中心聯(lián)系在一起�！鄙鲜鲋�情人士說。

　　首先，由“龍票中心”出面，從銀行或五色土手中收購需要處理的不動產(chǎn)抵押債權(年利率一般在8%左右)。債權轉移后，“龍票中心”成為不動產(chǎn)抵押債權的債權人，債務人向“龍票中心”繳納債務本金及利息。隨后，“龍票中心”將債權分割為若干份出售給投資者。例如，一項標的為50萬元的抵押債權，可以分割為50份出售，每份價格1萬元，年利率一般在5%～6%之間，期限3個月到3年不等，投資者“按季收息，到期收回本金”。而“龍票中心”的收益則來自債權買賣過程中的利差。

　　通常情況下，“龍票”的每期產(chǎn)品會包含位于不同城市的若干不動產(chǎn)項目。假如投資者有30萬元，可以分別購買某期產(chǎn)品中的A、B、C三個項目債權。這樣，即使其中一個項目的債務人出現(xiàn)償付危機，投資者還有其他兩個項目可以做擔保。

　　雖然這個投資產(chǎn)品看起來風險不高，但市場反應并不熱烈。除了投資風險之外，投資者最大的擔憂在于擔心

　　此外，無論是五色土還是“龍票中心”，其民營企業(yè)的背景總是讓人不放心。在美國，發(fā)行不動產(chǎn)抵押債權的GNMA(政府國家抵押債權貸款協(xié)會)是政府官方機構，其本息100%由美國政府擔保。

　　1.5筆

　　除了“龍票”，五色土還曾做過其他嘗試，例如股票抵押貸款。但迄今為止，只做了一筆半業(yè)務。李繼高發(fā)現(xiàn)，五色土不僅自身缺乏做股票抵押貸款的能力，而且還需要面對外部的法律風險。

　　五色土的一位老客戶急需資金短期周轉，因此拿出自己的股票作為抵押，希望能夠融資二三十萬元，并保證3個月后贖回�！斑@位客戶以前的信用非常好，所以我們決定嘗試一下�！崩罾^高說，“另一個決定讓我們放手一試的原因是對方的融資標的小，風險也相對較小。”

　　但這筆業(yè)務真正進入操作階段的時候，李繼高卻發(fā)現(xiàn)公司里根本沒有人能判斷這筆生意的風險�！肮蓛r是浮動的，不同類型的股票波動情況還不一樣，怎么防范這個風險，需要專業(yè)人士協(xié)助，能夠判斷股價走勢以及在抵押期間可能的波動區(qū)間，并以此為依據(jù)，確定合適的折扣以及借款利率。”

　　最后，這唯一一筆股票抵押貸款金額是按照簽訂合同那天的股價八折計算的。因為時間短，加之以股票為抵押的風險相對不動產(chǎn)大，因此這筆借款的月息最后確定為2%，“相當于典當行的一半�！崩罾^高說，“這筆業(yè)務按照合約順利結束�！�

　　而另外半筆沒有完成的生意，是因為發(fā)現(xiàn)借款人存在不良動機而中途叫停。在借貸雙方已經(jīng)達成意向，而股票抵押手續(xù)還沒有辦完之前，借款人到法院要求凍結其所持有的股票�！叭绻�他的意圖成功，借方不但損失了錢財，而且連這部分股票都拿不到。”李繼高說，“我們意識到，如果抵押人在抵押過程中與其他人串通的話，這種業(yè)務會很容易產(chǎn)生外部法律風險�！蔽迳�土中止了這筆生意。但他們不知道如果繼續(xù)這項業(yè)務，該如何去規(guī)避這種風險。

　　“在內(nèi)部人員能力不夠，而且外部存在無法避免的潛在風險狀態(tài)下，我們選擇不做�！崩罾^高說。