美國華平為何12億入股國美

　　特約記者 羅綺萍 香港報(bào)道

　　黃光裕2006年能第三度蟬聯(lián)“中國首富”嗎？他說國美2008年銷售額可以達(dá)到1200億元是不是在吹牛皮？國美的賬目都是真的嗎？

　　2月2日，大年初五，黃光裕和身兼國美執(zhí)行董事的杜鵑再次在香港露臉，會見傳媒

及基金經(jīng)理，黃光裕的光頭已經(jīng)變了平頭，這位年僅36歲的首富，輕松回應(yīng)本報(bào)記者有關(guān)國美資金問題的提問，他說：“我們的現(xiàn)金流很充裕，上市公司和我的私人公司都沒有問題，但具體數(shù)字我記不住�！�

　　華平入股

　　但類似的疑問同樣是大批心儀中國零售概念股投資者的懸念，黃光裕要吸外國資金，進(jìn)一步發(fā)展自己的企業(yè)王國，便不能不交出答卷。

　　他很快發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)享有盛名的基金代替他回答，比他自說自話更有說服力。當(dāng)管理190億美元資產(chǎn)的美國華平投資(Warburg Pincus)，宣布一擲1.5億美元(12億元人民幣)成為國美電器(0493.HK)戰(zhàn)略投資者時(shí)，大批外國基金隨即跟風(fēng)買入，令國美電器股價(jià)單日狂飆33.9%。

　　這天，國美電器與華平投資宣布達(dá)成戰(zhàn)略性合作聯(lián)盟。根據(jù)這次認(rèn)購協(xié)議，華平投資的可轉(zhuǎn)換債券于2011年到期，年利率為1.5厘，按半年期支付，到期收益率為3.26厘。華平可把債券轉(zhuǎn)換為國美電器新股，每股轉(zhuǎn)換價(jià)為6.4元，較截至1月26日的最近30個(gè)連續(xù)交易日每股平均收市價(jià)溢價(jià)17%。

　　此外，華平將先支付300萬美元，認(rèn)購為期5年的國美新普通股認(rèn)股權(quán)證，每股行使價(jià)7.7元，溢價(jià)27.27%。

　　假設(shè)債券及認(rèn)股權(quán)證獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換及行使，華平將持有國美共1.77億股，占擴(kuò)大后總發(fā)行股本約9.71%，黃光裕持股量將由66.04%降至59.62%。

　　華平投資董事總經(jīng)理孫強(qiáng)于記者會后對本報(bào)說：“這是華平在中國最大的單一投資，也顯示華平對于中國市場，特別是

　　華平這次除了向國美注入資金外，還會委派一名非執(zhí)行董事進(jìn)入國美董事會，并參與監(jiān)督委員會及獨(dú)立審核委員會，重點(diǎn)關(guān)注與大股東的關(guān)聯(lián)交易。

　　國美于2月3日復(fù)牌，股價(jià)逆市狂飆，報(bào)收7.35港元，總成交金額達(dá)2.33億港元，涉3083.4萬股。國美于1月27日開始停牌，停牌前股價(jià)為6.05港元。

　　華平為何入股？

　　看好家電連鎖業(yè)的未來應(yīng)是華平入股的最大原因。

　　孫強(qiáng)指出，根據(jù)華平的內(nèi)部調(diào)研數(shù)據(jù)，現(xiàn)時(shí)中國的電器銷售額只有30%屬連鎖店，歐美則有60%；而業(yè)內(nèi)前三名集團(tuán)所占的銷售額，只占總量的10%，歐美的數(shù)字是30%。

　　“我們預(yù)期中國在5至10年內(nèi)，業(yè)內(nèi)前三名所占的市場份額會增至20%，加上市場的自然增長，所以對于國美的前景十分看好�！备鶕�(jù)與國美電器訂立的認(rèn)購協(xié)議，股份的禁售期為一年，日后華平將不會投資內(nèi)地其它電器零售企業(yè)。

　　孫強(qiáng)解釋，之所以不采用簡單購股方式投資，不是對國美的賬目沒有信心，主要原因是國美的股價(jià)現(xiàn)時(shí)太低，國美不想賤賣，故采用高溢價(jià)的可換股債券及認(rèn)股權(quán)證方式，希望藉此令市場明白國美的真實(shí)價(jià)值，從而對股價(jià)產(chǎn)生支持。

　　一名投資銀行主管對本報(bào)說，很多外資基金經(jīng)理對中國股份很感興趣，對零售股更感興趣，但由于國美一直有很多不利傳聞，基金經(jīng)理又擔(dān)心民企的賬目有作假成分，故一直觀望。他介紹說，國美近期會見了很多大型基金的負(fù)責(zé)人，向他們詳細(xì)解釋賬目，最后華平的出價(jià)最理想，成為戰(zhàn)略投資者，由于華平在業(yè)內(nèi)頗有地位，一些基金經(jīng)理本來對于國美的賬目有疑慮，現(xiàn)時(shí)也可以放心投資，故刺激國美股價(jià)大幅走高。

　　這名主管稱，國美找到華平這個(gè)大靠山，對日后并購有很大幫助，華平已表明愿意繼續(xù)投資國美，并可以在日后并購活動(dòng)中提供意見。

　　花旗集團(tuán)發(fā)表的研究報(bào)告已將國美目標(biāo)價(jià)由原本的5.85元，上調(diào)50.43%至8.8元；以市盈率計(jì)算，即由16倍增加至22倍；投資評級則維持“購入”。主要反映引入華平成為策略投資者后，減低了國美在公司管治方面的風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)價(jià)亦已包含發(fā)行可換股債券的因素。

　　但另一家美資大行美林證券則沒有那么樂觀，該行的研究報(bào)告指出，國美電器引入華平作為策略性伙伴，華平提名一名非執(zhí)行董事加入董事會，相信有助提升企業(yè)管治，但國美基本面不會有太大改變。對國美短期前景持審慎看法，并相信現(xiàn)價(jià)已反映其價(jià)值, 故維持“中性”的投資評級。

　　國美下一步

　　此前市場上有多種傳聞——包括國美將投資網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及內(nèi)外部的收購，但黃光裕與杜鵑都不肯詳細(xì)說明此次所得資金的用途。

　　“我們承諾在未來5年，將母公司持有內(nèi)地分店網(wǎng)絡(luò)，全部并入上市公司�！秉S光裕說，現(xiàn)時(shí)仍待商務(wù)部等內(nèi)地部門批準(zhǔn)，手續(xù)相當(dāng)繁復(fù)，現(xiàn)時(shí)難以估計(jì)具體時(shí)間表。

　　黃光裕還稱，將其持有的北京國美的35%股權(quán)注入國美電器的作價(jià)，有待進(jìn)一步

　　杜鵑則說：“資金除了一般營運(yùn)外，還會用作向外收購。”但她不肯說出收購對象。

　　黃光裕在記者會上表示，1999年至2005年是國美發(fā)展全國網(wǎng)絡(luò)的時(shí)期，今年開始將放慢開店步伐，主要改善分店的營運(yùn)及管理效率，提高單店業(yè)績及細(xì)化管理。至于到海外開分店一直在準(zhǔn)備中，但現(xiàn)時(shí)未有明確計(jì)劃及目標(biāo)。

　　被問及是否會入股有意來港上市的家電連鎖店五星電器時(shí)，黃光裕則說要看對方是否愿意，而且還要看其內(nèi)部情況如何。他表示現(xiàn)在未有洽談的機(jī)會，若有機(jī)會自然會考慮投資。

　　據(jù)國美財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，至去年6月底，集團(tuán)手持21.6億元現(xiàn)金，另有17.7億元已抵押現(xiàn)金，而短期應(yīng)付賬為48.6億元；同時(shí)，集團(tuán)于去年底將一項(xiàng)北京物業(yè)出售予大股東，再套現(xiàn)7.6億元，手頭資金充裕，除了巨額收購?fù)猓�理�?yīng)無龐大資金需求。國美今年雖打算再增開100家分店，但據(jù)黃光裕稱資本開支也只是2億元。