大摩相中低迷行業 9億入股海螺水泥

    本報記者 施春華 上海報道

　　1月6日，海螺水泥發布公告，公司控股股東安徽海螺集團與戰略投資者摩根斯坦利公司之附屬公司(MS)和國際金融公司(IFC)簽署協議，擬將其持有的公司1.32億股(約占公司總股本的10.51%)和4800萬股(約占公司總股本的3.82%)國有股分別轉讓給MS和IFC，此次交易涉及資金約12億人民幣，大摩付出約1.1億美金。

　　對掌管著4250億美金的摩根斯坦利而言，一個多億的美金算不上什么，可這已經是大摩在中國的最大一筆投資。

　　一樁合算的買賣

　　深諳并購之道的摩根斯坦利當然不會放棄這樣的時機——海螺水泥(600585)股改方案尚未獲批，并購成本大大降低，中國政府最新頒布的《外國投資者對上市公司的戰略投資辦法》尚未實施，無需受到轉讓股份三年鎖定期的限制，遭受

　　銀河證券在最新公布的一份研究報告中指出，在經過前兩年水泥行業新型干法建設高速成長之后，中國的水泥行業從2005年開始進入了最困難的時期，而這卻給外資并購、兼并提供了難得的機遇。

　　根據雙方簽訂的轉讓協議，海螺集團按照約6.8元/股的價格向摩根斯坦利轉讓1.32億股海螺水泥的

　　轉讓協議里甚至還有更為苛刻的條款：海螺集團在接下來的日子里，繼續轉讓海螺水泥5%以上的股份，必須征得摩根斯坦利的同意，相反，摩根將持有的股份再次出售，不需要受此類條件限制。

　　亞洲證券研究所楊一平指出，在行業的低迷期，更能顯示出企業的競爭實力，海螺水泥無疑是國內最具競爭力的水泥企業，這也是其受到外資關注的根本原因。

　　看重海螺水泥的不僅是大摩，12月初，美國資產管理公司(CGC)及摩根大通都不同程度地增持了海螺水泥H股。與此同時，中金公司甚至將海螺水泥2005、2006年的盈利預測上調17%和26%。

　　一位不愿具名的業內人士分析，大摩沒有從H股市場購買海螺水泥的股份，反而舍近求遠，選擇了A股市場，有點出乎原先的估計，港股市場價格高于A股，而大摩此次轉讓價格又在A股市場價格上打了六折，對大摩而言，是筆合算的買賣。

　　海螺水泥并不是摩根斯坦利對中國水泥行業的第一單。之前，摩根斯坦利已經聯合鼎暉投資正式入股山東水泥業老大山水集團，以5000萬美元的代價獲得山水集團全部水泥相關資產部分的30%股權。

　　摩根亞洲投資有限公司執行董事保羅希爾說過，摩根斯坦利目前在中國投資的基本標準是，公司已開始盈利，并且有一個知名的品牌。作為一家實力雄厚的國際投行，摩根看好的是成長性好、回報率高而并非暴利的行業和企業，就像之前摩根前期在中國投資的平安保險公司、

　　海螺的機會

　　中國政府的宏觀調控使水泥行業遭受重挫，作為國內最大的水泥生產企業，海螺水泥在面臨行業內部市場容量擴大這一機會的同時，遇到了資金的難題，因此，甚至不惜用短期內在外人看來相對不利的交易條件去獲得國際資本的支持。

　　海螺集團總經理余彪表示，目前公司在國內融資面臨的困境是，獲得國內銀行的長期貸款較難，而短期貸款風險太大，引入海外財團作為戰略投資者，有利于改善公司的財務結構，破解融資難題。

　　海螺集團副總經理郭景彬在接受本報記者采訪時曾表示，在水泥價格低落的這個過程中，落后產能將繼續被淘汰，目前全國有六七成的落后產能，在海螺水泥的“T型”銷售區域市場，落后產能有35%左右，這些都是海螺的機會。

　　即使在行業低谷期，海螺也沒有停止擴張的步伐。2005年，公司6條熟料生產線順利投產。5月，海螺水泥通過旗下兩家公司斥資5.4億元人民幣，收購了廣西興業海螺水泥及廣西扶綏海螺水泥的資產，產能進一步擴大。

　　海螺集團總經理余彪認為，跨國水泥企業在發展過程中，背后都有財團的支持。海螺水泥正處于一個快速發展時期，需要與實力雄厚的財團聯合，以推進公司的國際化進程。

　　上海華頓經濟研究所所長沈晗耀認為，海螺水泥和摩根斯坦利聯手的另一層含義在于，海螺水泥希望通過摩根斯坦利與海外企業的良好關系，來拓展海外市場。根據轉讓協議規定，MS將有權推選一名非執行董事候選人加入海螺水泥的董事會，這將對海螺水泥今后國際化的經營管理產生一定幫助。

　　海螺集團副總經理郭景彬曾表示，海螺水泥正在著手調整市場結構，不斷加大產品出口，并預計2005年的出口量將增加4倍，由去年的100萬噸提高到今年的500萬噸。在外資紛紛搶灘中國水泥市場的現狀下，海螺水泥選擇了“走出去”，而目前中國水泥25-40美元/噸的價格水平與全世界的平均價格70-80美元/噸相比，明顯具有一定的價格優勢。