石油的含金量

　　鄒衛國/文

　　以美元衡量的國際油價在暴跌之后又漲起來了。

　　自油價(紐約商品交易所交易的輕質油價)在2005年8月底一度突破70美元每桶之后，到了2005年11月份，油價已經靠近55美元每桶。但是現在，新年剛到，油價又開始奔向65美元

每桶的位置。1月9日開始的這個星期，平均油價大概在63.5美元左右。

　　要想知道未來最可能的油價走勢？

　　那么讓我們先看看，油價暴跌狂漲的背后，究竟發生了什么。

　　供需基本面顯然是價格的決定性因素。但是在進行分析時，首先會遇到一個問題，這就是衡量價格標準的問題——因為國際

　　設想一下，拿黃金來衡量石油價值，怎么樣？

　　黃金歷經幾千年，仍能夠保持其價值的穩定，的確是一件神秘的事情。即使在當前，人們仍會堅持以“含金量”這個詞，來衡量很多東西的價值。

　　這其實是有道理的。人類歷史上，所有采掘出的黃金，充其量只能裝滿一艘2萬噸級的遠洋貨船。這與紙幣不一樣，人類歷史上，紙幣泛濫成災已經有無數次了。

　　目前每桶石油的含金量大約是0.115盎司(1盎司約合28.35克，目前金價在550美元/盎司左右)。

　　這個價格是什么概念呢？

　　與美元衡量的結論不一樣，黃金石油價格最近并沒有呈現反彈，自2005年8月中旬以來，石油的價格一直處于跌勢：8月份的時候，石油的含金量有0.1484盎司/桶，這個數字9月份是0.1438，10月份是0.1325，11月份是0.1224，12月份為0.126。[根據英國中央銀行(Bank of England)的金價數據和美國能源信息署(EIA)油價數據計算]

　　當然了，歷史地看，目前的水平已經是一個較高的水平了。2004年的平均油價為0.101盎司/桶。更早的2003年，這個水平是0.086盎司/桶。而2000年以來的平均水平是0.100盎司/桶。

　　刨去了定值貨幣價值波動的影響，石油供需面的狀況其實更加明了：自2003年以來，石油供需面的確是有利于油價的；而8月份以來，石油供需面的情況，實際上是不利于油價的。這給了我們有關未來油價走勢的某種線索。

　　有支撐的事實嗎？

　　之一是，進入2006年，地緣政治不穩定因素集中爆發，但是這并沒有改變國際石油價格實際上的跌勢。這些推升因素包括：伊朗啟動核設備引發全球第二大原油出口國供應的不確定性；以色列總理沙龍病情也造成中東局勢不穩定；另一方面，俄羅斯-烏克蘭天然氣之爭，也成為石油價格的推升因素——俄羅斯將政治因素帶入能源政策，使得市場懷疑俄羅斯作為穩定能源供應商的可靠性。

　　其二是，能源消耗的速度低于預期。雖然美國能源信息署最新的報告說，美國原油減少290萬桶，至3.187億桶，出乎意料大幅下跌。但餾分油庫存增加490萬桶，至1.338億桶，汽油庫存增加450萬桶，至2.088億桶，

　　所以，以黃金作為衡量標準，未來油價走跌的機會更大。

　　當然了，石油畢竟是以美元定價的。那么我們來看看，美元供應量的波動，究竟在何種程度上，對石油的價格造成了影響。

　　自1990年以來，黃金的平均價格大約是350美元/盎司。這個價格可以認為是合理的，因為這15年以來，世界經濟經歷了高漲和低迷的完整的經濟周期。相應的，中央銀行貨幣投放，也經歷了大幅度緊縮和放松的完整周期，所以這個平均數，大抵能夠反映這個時期貨幣發行數量合理水平時的黃金價格。

　　目前，黃金的價格在550美元左右。按照這個價格計算，美元過多導致的石油價格溢價(按照美元計價)大約是22美元/桶(黃金的當前價格與合理價格之差，乘以石油含金量)。這已經是一個歷史紀錄了。

　　多嗎？不多嗎？