永樂和大中聯姻合資還是合并

　　本報記者 郎 朗

　　廣州報道

　　12月14日，一則震驚家電行業的消息傳出，永樂電器(0503.HK，下稱永樂)將與大中電器(下稱大中)合并。然而，這則傳聞很快就被證偽。

　　記者從大中和永樂得到的兩份新聞通稿顯示，真實的信息是“12月11日，永樂與大中簽署了一份合作框架協議草案，各出資50%籌建合資公司，在局部地區(初步選定青島和西安)進行合資運作，雙方將共享收益共擔風險”。

　　繼永樂國美聯合采購后，永樂、大中的合資是否將改變電器連鎖行業的格局？雙方的合資背后又將有怎樣的動機？

　　低調合資

　　根據雙方達成的框架協議，永樂和大中將先行選擇初進入的區域分公司進行試點， 在所選擇的區域內，由永樂和大中以相等比例出資組建新的合資公司。永樂和大中在合用雙方品牌的前提下，兩企業位于所選區域內的門店均由該合資公司統一管理，雙方將平分經營利潤，并承擔相應的經營風險。

　　永樂電器董事長陳曉則指出，目前雙方合作只限在西安、青島進行試點，合資公司分別為西安永樂大中家電和青島大中永樂家電，而北京、上海的門店仍各自獨立操作。

　　據了解，目前永樂在西安已開出1店，籌建3店，大中在西安有3家門店；而在青島，永樂尚未進入，大中已開4店。

　　雙方的新聞通稿中均把合資的初衷，定位于改變行業惡性競爭的現狀。

　　大中電器有關人士表示：“部分電器連鎖商不計成本、不計收益、不計家電廠商利益的跑馬圈地，已經嚴重威脅家電連鎖行業的前途和未來，這種惡性擴張一旦繼續蔓延下去，勢必造成極大的資源浪費，也將給供應商加上日益沉重的負擔。”

　　據悉，在全長不過數百米的福州中亭街上，國內四大電器連鎖巨頭悉數入駐，然而全國各地類似的情況不勝枚舉。

　　對此，蘇寧電器總裁孫為民也表示贊同。他指出：“電器連鎖整合是很正常的，大中永樂的規模化資源集中使用，是電器連鎖行業進入理性階段的標志。”

　　然而也有分析師指出，大中、永樂作為地方性的電器連鎖，在資金實力上目前仍無法與國美等相比，很難單槍匹馬不計成本的圈地，通過合資方式在新進入的領域進行擴張，可以分擔投資壓力和風險。

　　永樂更主動

　　早在國美永樂聯合采購前，永樂就與大中就合資展開了磋商。在達成協議后，大中電器董事長張大中并沒有任何表態，陳曉卻明確表示：“是次合資，是永樂倡導家電連鎖業巨頭之間競合關系的一次嘗試，是永樂和國美今年9月聯合拋出采購訂單之后的又一舉措。”

　　值得注意的是，永樂近日扭轉一個多星期的跌勢，大摩也首次給予該股增持評級，目標價3.15港元(高于2.925港元的上市最高位)，指出永樂目前的市場占有率僅2%-3%，其規模尚有壯大空間，預計明年可能展開收購行動。

　　業內人士分析，永樂在今年10月香港上市募集10億港元資金后，就一直在尋求新的并購擴張的機會，但進入二級城市風險較大，永樂一直在尋求時機和合作的機會。

　　然而作為永樂總部的上海市場，今年以來開始受到蘇寧的威脅。蘇寧今年進駐長寧中山公園商圈，甚至將分店開到了永樂起家的南匯區，這顯然刺激了永樂。

　　光大

　　對于急于擴張的大中來說，今年是關鍵的一年。大中此前的范圍僅限于北京、天津、保定和

　　此外，大中還計劃在3年-5年內成功進駐全國30個一級市場、300余個二、三級市場。

　　然而仍未上市的大中的擴張顯然面臨資金的問題，能夠找到坐擁幾億并購資金的永樂合資，顯然符合大中的意圖。

　　孫為民卻指出，雙方合資的起點太低，雙方并沒有把各自的長處進行聯合，卻把各自的短處聯合在一起，這樣的合資模式能否成功還是未知數。以往的中永通泰更只是個“行業沙龍”，連起碼的聯合采購都沒做到，這些對永樂大中應該有警示作用。

　　永樂“并購”大中？

　　是次合資并非永樂與其他家電連鎖的合作的“第一次”。此前永樂撕毀“中永通泰”盟約、吞下多名盟友的“劣跡”仍讓人記憶猶新。

　　因此，業內人士分析，永樂與大中合資可能是收購的“前奏”。

　　據公開報道，永樂與河南通利的合作，就是先成立各占一半股份的合資公司，合作一年左右，永樂再以換股、收回股權的方式“吞并”對方。此次同樣不能排除永樂先通過合資公司“暗渡陳倉”，一旦兩家公司的業務、人員、供應商等各項資源整合成熟，永樂再以換股等方式拿下大中的全部業務。

　　另據公開資料，今年上半年永樂銷售收入為93億元，而大中電器為55.6億元，此外永樂剛剛上市，大中則尚未募集資金。這樣的態勢下永樂并購大中也并非沒有可能。

　　對此，大中電器市場部經理張勇指出這完全是主觀臆斷。

　　也有業內人士指出，永樂與大中分別在上海、北京市場占據主導地位，雙方的管理結構和股權結構也有很大差別，因此合并或吞并是很難進行的。

　　然而，北京和上海市場也可能成為雙方合作的隱憂所在。

　　永樂初入北京時，就提出開面積1萬平米以上的大店的計劃，直接針對大中電器以4000平米以下的中小店面為主的現狀。

　　北京證券分析師李陽指出，雙方目前的競合態勢是不平衡的，如果永樂在北京市場更多侵犯大中的利益，可能傷害雙方的合作關系。