十大航空、機場股點評

　　上周一，中國航空器材進出口集團公司與空中客車簽署了訂購150架A320系列飛機的框架協(xié)議，協(xié)議總額接近100億美元，創(chuàng)下了中國民航史上飛機訂單的最高紀錄。一石激起千層浪，航空行業(yè)作為國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，人民生活水平不斷提高后的一個見證服務業(yè)，未來孕育著巨大發(fā)展?jié)摿Α�從兩者達成的框架協(xié)議來看，這150架飛機將交付給中國的六家航空公司，分別是中國國際航空公司、中國東方航空公司、中國南方航空公司、四川航空公司、深圳航空公司和海南航空公司。航空一般分為航空運輸、機場建設和航機制造三大方面，而國內(nèi)航空

運輸?shù)娘w速發(fā)展，必然也激發(fā)航空制造業(yè)和機場建設的繁榮局面。

　　航機制造優(yōu)于航空運輸和機場建設

　　由于國內(nèi)民航未來2、3年的客運周轉(zhuǎn)量增長率在12-15%之間，而根據(jù)東方航空今年中報披露的飛機訂購計劃，其06、07年的可用座位數(shù)增長速度為18.3%和10.3%。由于中國的飛機訂購基本是政府采購行為，并按各大航空公司的機隊規(guī)模進行平衡，因此東航的運力擴張能夠代表全民航的運力擴張情況。考慮到飛機交付在一年內(nèi)的時間分配對實際運力的影響，在這兩次飛機訂購之前，國內(nèi)的飛機運力供給與需求增長之間是基本平衡的。但兩次訂購將打破這種平衡，國內(nèi)的飛機運力在06年之后將出現(xiàn)過剩。

　　截至2005年底，東航的飛機數(shù)量將達到181架，到2006年底為205架。增加300架的訂購相當于增加1.5個東方航空的運力。航空公司的客座率和載運率的提高將面臨困難，價格競爭可能更加激烈，從而影響航空業(yè)的盈利水平。因此，相對來說，航空運輸業(yè)的

　　而機場建設方面，由于國內(nèi)近年來承辦各類藝術(shù)、體育盛會，例如未來幾年內(nèi)舉世矚目的北京奧運會、上海世博會等，因此，國內(nèi)各大城市在機場建設上的投資力度相當大。比如深圳機場新跑道將開工，總投資約110億元，計劃三年建成，其投入與產(chǎn)出比全世界最高。而北京為迎接奧運會，對首都國際機場的巨資投入也令人咋舌，為此，在未來機場建設相當激烈的背景下，利潤必然有所降低。整個的相對來說，未來幾年內(nèi)，航機制造利潤明顯優(yōu)于機場建設和航空運輸業(yè)務。

　　壟斷航機制造集團獨攬利潤

　　中國民航飛機訂單創(chuàng)歷史最高記錄，一方面顯示了國內(nèi)航空業(yè)的飛速發(fā)展勢頭，而另一方面，從訂單本身來看，被空中客車獨攬了利潤果實。但值得注意的是，國內(nèi)航機制造商中，西飛國際是美國波音公司在亞洲的唯一指定生產(chǎn)商，也是全球唯一承制波音747組件的廠商。波音公司此次接手巨額訂單，也必然刺激西飛國際業(yè)務的飛速發(fā)展。事實上，目前西飛國際國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)總額已超過15億美元，成為中國航空工業(yè)系統(tǒng)國外航空零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)創(chuàng)匯最多的企業(yè)。西飛國際累計訂單已達到10億多美元 ，預計西飛國際2005至2007年國際飛機轉(zhuǎn)包業(yè)務的增速有望年均遞增30%以上。

　　而波音公司如果將在中國民航的巨額頂單在分派部分給西飛國際，則該上市公司未來業(yè)績必然火上添油，利潤加速激增。具體來看，根據(jù)全球航機制造業(yè)總體趨勢以及公司接到的訂單估計，西飛國際預計2006年銷售收入增長可望接近40%。業(yè)績將主要來自三個方面的增長：(1)來自波音及空客轉(zhuǎn)包業(yè)務的迅速增長，06年估計總量將達到4500萬美元左右；(2)新舟60交付量達到7架份，總金額接近2億元人民幣；(3)軍品的快速增長。因此，西飛國際必然字整個國內(nèi)航機制造業(yè)中鶴立雞群，龍頭地位無可動搖。

　　航空業(yè)因

　　2006年將、對航空業(yè)將產(chǎn)生重大影響的其它因素還包括，人民幣升值的程度和時間、國際原油價格穩(wěn)步回落、國內(nèi)航油銷售定價體制的調(diào)整、國內(nèi)機場收費體制的調(diào)整、中國航空市場的開放步伐和國內(nèi)航空公司與全球三大航空聯(lián)盟的合作等。可以講，影響航空業(yè)的因素比較分散，且在時間和內(nèi)容上都具有不確定性、突發(fā)性和相互之間的“獨立性”。而事實上，由于06-07年，全球經(jīng)濟和

　　國內(nèi)整個航空業(yè)上市公司來看，航空運輸企業(yè)有南航、東方航空、海南航空、洪都航空、上海航空等；而機場建設類上市公司有白云機場、廈門空港、深圳機場、上海機場等。但是，國內(nèi)航機制造類上市公司則只有西飛國際和成發(fā)科技兩家。比較而言，成發(fā)科技流通盤僅僅5000萬，且西飛國際作為波音全球唯一指定代理生產(chǎn)商，且流通盤近3億，優(yōu)勢自然明顯，可積極關(guān)注。