尋找一種從容的途徑

　　本報(bào)記者 黃利明 歐陽小紅 孫健芳 北京報(bào)道

　　巴曙松：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長

　　左小蕾：銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　趙錫軍：中國人民大學(xué)金融研究所副所長

　　曹紅輝：中國社科院金融所國際金融研究室主任

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：我國加入WTO 后，金融業(yè)擁有5年的過渡期還剩最后一年。其中， 關(guān)于證券公司和保險(xiǎn)公司3年內(nèi)承諾的開放全部已經(jīng)兌現(xiàn)。您如何評(píng)價(jià)這兩個(gè)領(lǐng)域在過去幾年的放開，包括速度和成果？

　　巴曙松：從目前銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)行業(yè)開放的深度和廣度看，保險(xiǎn)業(yè)要高于銀行業(yè)，證券業(yè)開放程度最小。這種格局是基于中國金融市場的現(xiàn)實(shí)需求而形成的，同時(shí)考量了開放的風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。中國銀行業(yè)的改革尚未到位和新興資本市場的脆弱性，使得政府在開放銀行業(yè)和證券業(yè)時(shí)更加謹(jǐn)慎。

　　不過，證券業(yè)卻為此做了大量的“備戰(zhàn)”工作。像2003年以來，監(jiān)管部門對(duì)于證券行業(yè)實(shí)施“分類監(jiān)管、區(qū)別對(duì)待”的監(jiān)管思路，例如對(duì)創(chuàng)新試點(diǎn)類券商的評(píng)審和政策傾斜。

　　趙錫軍：我國整體經(jīng)濟(jì)與國際接軌要快于金融行業(yè)。金融行業(yè)開放慢一些，是因?yàn)樵�有金融體系是生長在封閉的環(huán)境之中的，所以現(xiàn)在的時(shí)間表和開放速度對(duì)于國內(nèi)金融企業(yè)的發(fā)展來說是個(gè)挑戰(zhàn)。

　　左小蕾：事實(shí)上，現(xiàn)在外資銀行在周邊的發(fā)展中國家如印度、馬來西亞等占有的業(yè)務(wù)比例都比較大。相對(duì)而言我們金融業(yè)的開放還是不夠的。

　　曹紅輝：證券業(yè)開放進(jìn)程加快，但整體上作用還是有限的，當(dāng)然，與市場制度本身的缺陷有關(guān)。而外資入股證券公司，還沒有看到任何明顯效果，無論是治理機(jī)制的改善還是新的公司文化方面。保險(xiǎn)公司的開放應(yīng)該說更快，但保險(xiǎn)市場并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的外資一統(tǒng)天下的局面。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在外資進(jìn)入的背景下，中國金融市場發(fā)生了哪些變化？

　　巴曙松：在外資進(jìn)入的背景下，基于金融法制建設(shè)與金融生態(tài)建設(shè)的金融市場變化更多是來自市場化改革。

　　微觀上，在資本約束的驅(qū)動(dòng)下，以股份制銀行為代表的商業(yè)銀行的變化顯而易見：如其2005年加大了脫離傳統(tǒng)的倚賴存貸業(yè)務(wù)發(fā)展模式的力度，紛紛啟動(dòng)了向零售銀行的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　而自2004年開始的國有商業(yè)銀行改革更是近兩年中國金融改革的關(guān)鍵所在。在經(jīng)歷政府注資、處置不良資產(chǎn)、改革公司治理結(jié)構(gòu)、人事薪酬體制改革、發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金和引入戰(zhàn)略投資者后，中國建設(shè)銀行于10月份率先在香港上市，其競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　中國的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)合格的外國銀行參與銀行業(yè)的重組改革，從而推動(dòng)中國銀行業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

　　趙錫軍：其實(shí)，國內(nèi)金融業(yè)在不斷開放中市場版圖也在變化。首先是總體市場份額在變化，銀行業(yè)的中間業(yè)務(wù)變大了，更講究服務(wù)性，新的業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)。其次是結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，服務(wù)類型細(xì)化，客戶類型也越來越細(xì)。外資進(jìn)來的新思維就是更體現(xiàn)“以人為本”，精細(xì)化和人文化，看客戶需要什么。還有在業(yè)務(wù)分配中，外資的業(yè)務(wù)變得更寬，發(fā)展速度也比較快，給國內(nèi)的金融企業(yè)帶來了激烈的競爭。再有在市場監(jiān)管方面越來越透明化、規(guī)范化。這些都是金融業(yè)對(duì)外資開放所帶來的積極作用。

　　左小蕾：在證券市場方面，隨著QFII的進(jìn)入，價(jià)值投資的理念逐漸形成。現(xiàn)在券商研究方面也在學(xué)習(xí)QFII，更加考慮買方和賣方的需求變化，包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究的重視。QFII對(duì)國內(nèi)券商和機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)控制提升、投資理念升級(jí)都帶來積極作用。她就像一個(gè)巧婦，確實(shí)有很多好的投資手段和投資方式。

　　曹紅輝：目前，一方面，金融市場積重難返，

　　另一方面，債券市場改革雖然在

　　債券市場在發(fā)行審批、利率確定、信用評(píng)級(jí)等方面仍然受行政管制，與市場化還有距離。但I(xiàn)FC、ADB開始進(jìn)入發(fā)行人民幣債券，引發(fā)市場的想象，也促使管理部門加快各項(xiàng)管理的改革。

　　總之，金融市場如果不能與銀行改革受到同樣的重視和協(xié)調(diào)發(fā)展，銀行改革也難以真正取得成效，不利于完善、高效的金融體系的建立。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：這些變化和全面開放后有哪些不一樣嗎？我們期待中的全面開放是怎樣的？

　　巴曙松：現(xiàn)在，所謂期待的全面開放，在一部分人與一些機(jī)構(gòu)看來，包括這么幾條：如廢棄針對(duì)投資銀行與基金管理業(yè)務(wù)的外資持股上限；外國投資中國國內(nèi)交易股票的壁壘應(yīng)該撤銷；全面開放人民幣業(yè)務(wù)，突破“存兌匯”等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。由此評(píng)價(jià)，差距還是很大。

　　值得關(guān)注的是，從目前趨勢來看，金融控股公司將成為我國金融業(yè)綜合經(jīng)營的主導(dǎo)組織形式。2005年8月，注資資本為70億元人民幣的中國銀河金融控股有限公司注冊成立。雖然目前看來這不過是央行在拯救券商計(jì)劃中添加的副產(chǎn)品，但為未來的改革和發(fā)展預(yù)留了很大的空間。一些大型的金融機(jī)構(gòu)也在致力于金融控股公司建設(shè)。不過，對(duì)于金融控股公司監(jiān)管框架并不明確的缺陷依然存在，其間蘊(yùn)藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　左小蕾：全面開放，我們理解是外資可以做所有業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在政府也沒有明確全面開放的定義。

　　趙錫軍：從理想的角度來說，我們要把我們的金融企業(yè)打造成立足國際的一流企業(yè)，現(xiàn)在離得比較遠(yuǎn)，還處于第三世界。但隨著外資的進(jìn)入，核心的是我們的市場和制度發(fā)生了變化，從一個(gè)非市場化的行業(yè)變成了一個(gè)走向市場化的行業(yè)。

　　曹紅輝：這些變化顯然還只是加快開放進(jìn)程中的體現(xiàn)，外資在中國金融中的股權(quán)比例、資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模等都還沒有取得優(yōu)勢，但其發(fā)展趨勢已經(jīng)十分突出，大有居上的態(tài)勢。

　　金融全面開放必須符合中國的整體國家利益，即建立健全的國內(nèi)金融市場和完善的銀行部門，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供高效的服務(wù)，提高資源配置效率。而且，中國必須根據(jù)和平發(fā)展崛起的戰(zhàn)略，擔(dān)負(fù)起推動(dòng)建立國際金融新秩序的大國的職責(zé)，促進(jìn)國際金融體系的改革，主導(dǎo)東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融合作進(jìn)程，不能完全被動(dòng)地接受所謂國際性的規(guī)則和慣例。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在面臨金融開放最后一年的時(shí)候，最近有關(guān)銀行“賤賣”的爭論一直不斷，您怎么看？

　　巴曙松：實(shí)際上外資的進(jìn)入在獲得了中國金融市場快速成長的機(jī)會(huì)的同時(shí)，本身也承擔(dān)了經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　有的批評(píng)說外資入股往往是在不良資產(chǎn)大規(guī)模剝離之后，外資入股之后銀行如果上市很快就可以獲得高額的回報(bào)。但是同樣值得強(qiáng)調(diào)的是，一些國際先進(jìn)的銀行入股中資銀行本身也就是對(duì)中資銀行上市的信用強(qiáng)化。

　　左小蕾：對(duì)于銀行業(yè)賤賣的說法我并不太贊同，引進(jìn)國際投資者就應(yīng)該按國際規(guī)則來，價(jià)格的確定是綜合考慮的，是按照國際游戲規(guī)則。投資者購買的就是成長性。

　　趙錫軍：對(duì)于銀行賤賣不賤賣的問題，我覺得只要一個(gè)愿買一個(gè)愿賣就行。但這里面存在的是對(duì)外不對(duì)內(nèi)的問題，即不對(duì)國內(nèi)的民營資本開放，在這一點(diǎn)上監(jiān)管層應(yīng)該給出解釋。

　　左小蕾：我也覺得對(duì)外開放的同時(shí)對(duì)內(nèi)開放得不夠，這是一個(gè)非常欠考慮的決策。讓國有銀行建立風(fēng)險(xiǎn)體系，就應(yīng)該創(chuàng)造一個(gè)平等競爭機(jī)會(huì)。民營也有民營的優(yōu)勢，讓它們參與進(jìn)來，它們?nèi)绻�能成長起來就是實(shí)實(shí)在在的強(qiáng)者。因此在這一點(diǎn)上，金融業(yè)的開放存在重大缺陷。

　　曹紅輝：國有商業(yè)銀行改革必須根據(jù)金融改革的整體戰(zhàn)略來確定具體的路徑，綜合考慮國內(nèi)外金融市場和金融機(jī)構(gòu)的規(guī)律和特點(diǎn)，來制定操作模式，最終還是要從宏觀和微觀兩個(gè)層面來綜合評(píng)估銀行改革成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際效果。

　　如果根據(jù)對(duì)資本市場的評(píng)估說明實(shí)在是需要國際戰(zhàn)略投資者，以增強(qiáng)首次發(fā)行的說服力，吸引更多投資者的參與，那么也要首先明確由誰來擔(dān)任遴選的機(jī)構(gòu)，并制定選擇標(biāo)準(zhǔn)、程序、目的。目前，要盡快明確匯金的法律地位和職能，同時(shí)，發(fā)揮各部門各個(gè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，組成多個(gè)工作小組，分別負(fù)責(zé)研究制定銀行改革的整體規(guī)劃和改革方案，增強(qiáng)操作的透明度和公開性，面向國內(nèi)外投資者公開招標(biāo)，提高價(jià)格的競爭性，使之更加接近市場的均衡水平。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：那么金融開放是否都影響到中國的金融安全和金融穩(wěn)定？

　　巴曙松：其實(shí)我認(rèn)為，對(duì)于中國的金融安全威脅最大的實(shí)際上是一個(gè)持續(xù)糟蹋公眾儲(chǔ)蓄、制造不良資產(chǎn)的落后銀行體系，如果通過引入戰(zhàn)略投資者能夠形成一個(gè)良好的銀行體系，則是中國金融之幸。從國有銀行目前的情況來看，這場討論也提醒我們，“花錢買機(jī)制”能否達(dá)到預(yù)期效果，確實(shí)要依賴于更多的制度保證和改革的后續(xù)推進(jìn)。

　　當(dāng)然，這期間值得注意的是，由于交叉性金融業(yè)務(wù)涉及多種金融工具，體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和投資者之間復(fù)雜的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，蘊(yùn)藏著跨機(jī)構(gòu)、跨市場和跨境風(fēng)險(xiǎn)。目前金融機(jī)構(gòu)還沒有建立起有效的交叉性金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和內(nèi)控機(jī)制，對(duì)部分業(yè)務(wù)還存在著監(jiān)管真空，監(jiān)管制度有待完善。另外，要以市場化方式處置金融風(fēng)險(xiǎn)，著力防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　趙錫軍：應(yīng)該指出的是，金融安全的問題其實(shí)對(duì)內(nèi)對(duì)外都要警惕，我們內(nèi)部就產(chǎn)生幾萬億元的不良資產(chǎn)，還是要用納稅人的錢去填窟窿。因此最重要的是要建立良好的金融風(fēng)險(xiǎn)控制和防范體系。

　　左小蕾：我們應(yīng)該理解到，以前說我們直接投資是市場換技術(shù)，我們的金融業(yè)開放則是股權(quán)換技術(shù)，換風(fēng)險(xiǎn)防范的技術(shù)、良好的公司治理結(jié)構(gòu)、管理能力等，最后讓自己健康，有競爭能力，達(dá)到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求。

　　金融行業(yè)不引進(jìn)外資，關(guān)著門肯定無法完成這種轉(zhuǎn)變的。其他行業(yè)也面臨這樣的問題。必須提醒的是，我們應(yīng)該明確這種目標(biāo)并通過努力盡快達(dá)到，否則關(guān)于“賤賣”的聲音會(huì)長久存在。

　　曹紅輝：關(guān)于金融開放引發(fā)金融安全的問題，確實(shí)是存在的，去年阿根廷的金融風(fēng)險(xiǎn)事件就說明了這一點(diǎn)，外國政府和金融機(jī)構(gòu)一定在本國金融出現(xiàn)不穩(wěn)定時(shí)采取措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而這就會(huì)削弱本國政府對(duì)金融的整體調(diào)控能力。其實(shí)，更為關(guān)鍵的還是金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)和信息安全問題，既可能成為境外競爭者，也可能成為敵對(duì)國窺視的對(duì)象。任何國家在開放其金融領(lǐng)域時(shí)，都不可能不考慮這類因素，當(dāng)然，這主要應(yīng)由政府從維護(hù)公共利益的長遠(yuǎn)角度出發(fā)考慮。