凱雷在中國

　　凱雷中國戰略核心只有兩個：一是創業項目，一是國有企業改制的項目

　　文/王偉力

　　1987年成立的凱雷投資集團(Carlyle Group)，堪稱“全球最具吸引力的賺錢機器”。透過旗下的20多個基金，凱雷掌管著約184億美元的資產，平均每年為其投資者帶來高達35

%的回報。

　　五年來，凱雷在中國有11項重要投資(詳見《凱雷的中國投資》)。其最新的一個項目——投資徐工科技，在中國產業界和證券市場引起了巨大反響。凱雷不斷深入中國內地，落棋速度也不斷加快。

　　凱雷董事總經理祖文萃對《新財經》說：“凱雷中國戰略核心只有兩個：一是創業項目，一是國有企業改制的項目。凱雷不可能投資小的公司，我們一定要投資行業里的老大。”

　　中國投資重點

　　“我們投資中國企業時，一般都會對企業進行改制，通過成立海外離岸公司來控制境內的實體公司。”祖文萃表示，為了便于在美國和香港上市，像凱雷這樣的投資公司通常都會這么做。“國內股票市場由于股權分置等問題，缺乏良好的退出機制。同時，我們對企業的投入比較大，所以，還是把企業做大到美國、香港上市比較理想。至于中小企業板的設立，應該會給一些小型創投機構帶來發展的機會。”

　　凱雷在中國的投資目前重點關注哪些領域？

　　祖文萃介紹說，房地產行業是凱雷當前投資重點的一部分。“中國的房地產是一個很有前景的行業。雖然有些城市的房價已經炒得很高，但用長遠的眼光來看，10年、15年中國的房地產還將處于初級階段，有很多投資機會。我們還是比較看好它的。”

　　祖文萃認為，目前中國的房地產市場受到國家宏觀調控、銀行壓縮貸款的雙重影響，使得整個房地產行業出現了融資難的問題。大部分地產公司缺乏大筆的資金來購買土地或者進行開發，這種情況對于凱雷這樣的大型國際投資集團來說，無疑是一次機會。

　　此外，凱雷還關注另外兩個領域：

　　一個是那些快速增長的民營企業，這是中國最有發展潛力、改變最快的經濟因素。這其中包括消費品、IT、新興的增值服務，等等。此外，許多投資者關注的IC、通訊設備、無線游戲和內容等這些方面凱雷也在關注。

　　另一個是“國退民進”的領域。在他看來這是中國三到五年內非常特殊的一個投資機會，只有這個階段才會出現投資機會。目前很多國有企業規模已經做得很大，在行業內也確立了領導地位，只要在內部結構上能有一些改變，在管理等方面把國際標準帶進去，還是很有價值的。“‘國退民進’的投資機會我們覺得主要集中在傳統行業，包括制造業、金融業以及醫療等行業。”祖文萃介紹說，“凱雷并不是在刻意尋找那些有重組機會的公司，而是基本希望收購對象的資產質量非常好。”事實也證明了這一點。凱雷對中國本土投資對象的選擇，不僅僅包括出口導向型公司，更包括在中國有著良好市場地位的公司，也就是說，凱雷比較偏愛投資中國行業中的龍頭公司。

　　得意之作

　　凱雷在中國內地已經投資了十多個項目，攜程旅行網算是一個很經典、也很成功的案例。

　　2000年11月，作為“攜程”第三輪融資的領投人，“凱雷”向“攜程”投資了750萬美元，回報是占有“攜程”30%的股份。祖文萃說：“在投資中，我們傾向于扮演領投的角色，和理念一致的伙伴進行合作，并向創業企業提供管理、業務發展、并購、財務規劃以及高層人力資源等增值服務。”當時，IDG、“軟銀”、“上海實業”、美國蘭花基金等“攜程”前兩輪融資的投資者，也同時追加了投資。

　　在2000年凱雷投資攜程的時候，這個項目并不為人們看好。祖文萃介紹，當時主要是看中了“攜程”的市場前景和他們的管理團隊。而凱雷果斷注資之后，還利用自身的優勢和經驗幫助攜程一步步從一個比較小的創業公司，成長為一個各個方面都具有國際標準的公司。

　　凱雷對國際資本市場的判斷是非常到位的，在納斯達克剛剛有上升的苗頭時，就幫助攜程著手籌備上市的工作，并且在恰當的時機將攜程送上了納斯達克，發行非常成功。攜程的成功上市使得它和國內的競爭對手拉開了距離，上市募集的資金又可以用來收購兼并，企業得到了進一步擴張。當然，凱雷的這種幫助也為自己帶來了豐厚的回報。“我們對‘攜程’的投資回報在10倍以上。”

　　2004年9月，剛剛從攜程旅行網上市獲得豐厚回報的美國凱雷集團，一轉身就選擇了中國聚眾傳媒作為其下一個要培育的果子。首期1500萬美元的投資額超過了該領域其他從業者過往全部融資的總和。

　　凱雷看中的是全中國的樓宇視頻市場潛力。聚眾傳媒從事樓宇視頻，擁有覆蓋全國的網絡。在短短一年多時間里，聚眾傳媒完成了從拿下北京豐聯廣場第一棟樓到如今覆蓋全國30多座城市10000棟樓、日覆蓋人群2500萬人次的規模。很顯然，凱雷選擇的聚眾傳媒雖不屬于高科技企業，卻有著極其強大的成長空間。

　　祖文萃向記者坦言：目前凱雷集團要把投資目標鎖定在成長性較好、市場空間大的行業中，聚眾傳媒所在領域的廣闊前景正是公司最為看重的原因。

　　聚眾傳媒董事長虞鋒回憶說，他在凱雷之前也接觸過相當多的風險投資公司，但和凱雷方面由董事總經理祖文萃帶領的團隊接觸后，他發現“凱雷不是問我們哪天能上市，而是問我們是否能做得扎實”。

　　虞鋒認為，與其他風險投資機構相比，凱雷更看重長遠戰略而不是短期套現，更關心聚眾能否成為第一名。“他們的態度是，即使早上市三個月，如果企業不是很好，也沒什么意思。”

　　凱雷的眼光

　　在中國投資市場已有七年經驗的祖文萃看來，在一個投資項目中，人、市場和商業模式是最為重要的。他說：“過去的幾年投資確實給了我不少教訓。在中國做投資，最重要的是對人的判斷，這也是我們這一行最難把握的。一旦人出了問題，局勢就很難扭轉，特別是在中國這樣高速發展但又不是很成熟的市場上，團隊一定要看準，否則是很容易導致失敗的。”

　　“還有就是市場的瞄準。很多國外的投資者，花了很多精力去尋找好的產品和技術，認為有好的技術和產品，市場是可以慢慢找的，這種投資理念是不對的，是不適合中國國情的。當然，以美國的市場角度來看，這種理念可能是有效的，因為美國市場是一個很成熟的市場，新技術是發掘市場唯一的動力。但是中國不一樣，如果市場還沒有出現或者起來，那項投資就太遙遠了。作為我們創業投資來說就是要把風險降到最低，一方面是要看準，另一方面就是要調節不同的風險，包括產品風險、技術風險、市場風險、政策風險，等等。這其中市場風險是至關重要的，還要特別注意的是商業模式。但是商業模式是人去設計的，如果團隊沒有問題，市場也有，商業模式是很靈活的，可以去改變和調整。”祖文萃說。

　　祖文萃認為，目前國內資本市場還不成熟，對于投資者而言，很難找到實現價值判斷的地方。中國企業通常還面臨的一個問題就是，發展到一定規模后，保持發展并且要上到一個新的臺階是很困難的。在中國，私有企業發展的歷史很短，規模通常也是比較小的，但是它直接面臨的競爭者就是跨國企業。私營企業通常發展到一定規模后，管理系統跟不上。因此，目前中國的大公司還不是很多。這正是凱雷可以發揮價值的地方，也是凱雷進入中國的原因所在。

　　凱雷的中國投資

　　- 2000年11月，投資攜程旅行網；該公司是網上旅游公司，于2003年12月在納斯達克上市，總部設在上海。

　　- 2001年5月，投資太平洋百貨公司；該公司是最大的百貨公司連鎖店之一，業務總部設在上海。

　　- 2002年8月，投資艾德斯國際；該公司是網絡儲存軟件

　　- 2002年8月，投資寶途國際；該公司是全球最大的人造圣誕樹制造商，生產總部設在深圳。

　　- 2003年6月，投資新能源技術有限公司；該公司是用于汽車裝置的聚合物鋰離子電池制造商，總部設在香港。

　　- 2003年12月，投資E-Power公司；該公司是集成電路設計公司，總部設在上海。

　　- 2004年2月，投資Awaken公司，該公司是無線內容提供商，總部設在北京。

　　- 2004年4月，投資Enorbus公司，該公司是無線游戲商，總部設在北京。

　　- 2004年9月，投資聚眾傳媒，該公司是商業樓宇

　　- 2005年8月，投資

　　- 2005年10月，投資徐工機械，該公司是中國工程機械制造業排名第一的公司。總部設在江蘇徐州。