財(cái)經(jīng)雜志：煤電油氣水土地調(diào)價(jià)從何下手

　　改革資源價(jià)格的宏觀(guān)影響是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能放緩，但增長(zhǎng)質(zhì)量必將有所提高；微觀(guān)影響對(duì)于不同產(chǎn)業(yè)程度不盡相同

　　□ 陳昌華/文

　　10月底以來(lái)，中國(guó)的高層官員在不同場(chǎng)合都指出，煤、電、石油、天然氣、水以及土

地等資源性產(chǎn)品的價(jià)格構(gòu)成不合理，需要改革。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這些資源品的價(jià)格都面臨上升的壓力。

　　聯(lián)系到“十一五”規(guī)劃中要求單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗在“十一五”期末(2010年)比2005年降低20%的目標(biāo)，此時(shí)提出改革資源產(chǎn)品價(jià)格，可以理解為中國(guó)政府為達(dá)到上述政策目標(biāo)的一個(gè)重要手段。另一方面，在中國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)跌到1%以下后，現(xiàn)在推出價(jià)格改革是一個(gè)十分恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。如果政府貫徹這場(chǎng)改革，將對(duì)中國(guó)的宏觀(guān)和微觀(guān)形勢(shì)產(chǎn)生重大影響，值得投資者留意。

　　從宏觀(guān)層面來(lái)看，過(guò)去幾年

　　扭曲的資源價(jià)格是這種增長(zhǎng)模式形成的一個(gè)重要因素。比如許多地方政府為了發(fā)展當(dāng)?shù)毓�業(yè)，都把工業(yè)土地半賣(mài)半送地交給投資者。這樣，不少本來(lái)不能上馬的投資項(xiàng)目都變得可能，造成今天中國(guó)極度依賴(lài)投資和低檔次產(chǎn)品出口來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的局面。如果中國(guó)政府真正下決心改革資源價(jià)格，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度或?qū)⒁蛲顿Y和出口增長(zhǎng)減慢而放緩，但增長(zhǎng)質(zhì)量(以資源消耗來(lái)量度)必將有所提高。

　　在微觀(guān)層面，我們首先要問(wèn)：哪些資源產(chǎn)品的價(jià)格將有所上升？在煤、電、油、天然氣、水和土地這六類(lèi)商品中，煤和原油受政策影響最小，因?yàn)樗鼈兊男纬蓹C(jī)制已主要由市場(chǎng)力量來(lái)主宰，政府能發(fā)揮的影響力相對(duì)有限；二者中又以原油為甚，因?yàn)橹袊?guó)消耗的原油大量依靠進(jìn)口，而國(guó)內(nèi)原油的價(jià)格已經(jīng)與國(guó)際接軌。如果國(guó)際

　　雖然原油提價(jià)與否主要看國(guó)際市場(chǎng)的狀況，但成品油進(jìn)出口是受?chē)?yán)格控制的，而且國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格基本由政府規(guī)定。在2004年以前，中國(guó)的成品油價(jià)格主要參考新加坡、鹿特丹和芝加哥等地市場(chǎng)來(lái)制定。但是此后，由于擔(dān)心成品油提價(jià)對(duì)整體物價(jià)以及運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的影響，中國(guó)成品油價(jià)格便開(kāi)始跟國(guó)際脫軌——遠(yuǎn)低于國(guó)際水平。在原油價(jià)格猛升而成品油價(jià)格上升滯后的情況下，國(guó)內(nèi)成品油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)便十分困難。政策的改變將給他們帶來(lái)莫大裨益。

　　另一方面，雖然煤炭?jī)r(jià)格主要由市場(chǎng)決定，但煤炭運(yùn)輸主要依賴(lài)鐵路，而鐵路運(yùn)費(fèi)基本上由政府控制；特別是考慮到現(xiàn)在煤炭運(yùn)輸還比較緊張的情況，因此中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格還存在很大的上升空間。

　　在其他資源產(chǎn)品中，水、天然氣和電力的價(jià)格基本上都是由各級(jí)政府主導(dǎo)的。一般意見(jiàn)都認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在的水和天然氣價(jià)格過(guò)低，因此上升的空間將比較大。在過(guò)去一段時(shí)間里，很多國(guó)內(nèi)外企業(yè)都熱衷于參與在目前價(jià)格水平看來(lái)回報(bào)非常低的供水產(chǎn)業(yè)。他們看中的可能就是將來(lái)的提價(jià)空間。電力的情況則比較特殊。一方面，跟成品油企業(yè)一樣，電力企業(yè)也飽受成本上升——主要因?yàn)槊簝r(jià)上升——而電價(jià)調(diào)整不到位之苦，因此經(jīng)營(yíng)狀況十分惡劣，直到今年5月煤電聯(lián)動(dòng)政策實(shí)施后情況才有所改善。如果現(xiàn)在政府對(duì)電價(jià)調(diào)整采取較寬容的態(tài)度，電價(jià)在短期內(nèi)可能還有進(jìn)一步上升的余地。

　　但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電價(jià)是上升還是下跌還有很大的懸念。首先，過(guò)去兩年大規(guī)模的電廠(chǎng)建設(shè)會(huì)否造成電力在兩三年后大幅過(guò)剩，還是一個(gè)未知之?dāng)?shù)；其次，中國(guó)的工業(yè)電價(jià)與國(guó)際相比并不低，如果電價(jià)大幅上升而對(duì)整體工業(yè)造成嚴(yán)重負(fù)面影響，中國(guó)政府能否接受？

　　土地價(jià)格的走向是最難預(yù)測(cè)的。首先，在長(zhǎng)期城市化的過(guò)程中，市中心土地價(jià)格是應(yīng)該持續(xù)上升的。但是過(guò)去幾年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)特別在主要城市的被認(rèn)為存在著泡沫，在這些泡沫開(kāi)始調(diào)整時(shí)，土地價(jià)格是否會(huì)受負(fù)面影響，尚難確定。

　　最后，除了受益者，也會(huì)有一些行業(yè)不可避免地受到資源品價(jià)格上升的負(fù)面影響，最明顯的莫過(guò)于中下游企業(yè)，其中中游原材料產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、水泥等所受的打擊將最大。其一，它們大量消耗諸如水、油、電和土地等資源，資源價(jià)格上升將直接提高它們的成本；其二，如果資源品價(jià)格上升對(duì)投資需求開(kāi)始產(chǎn)生抑制，那對(duì)其產(chǎn)品的需求亦將減低；其三，過(guò)去幾年中國(guó)投資品需求旺盛，這些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能都大幅增加，可以說(shuō)其要價(jià)能力已大不如前，若再遇上成本上升和需求減弱的雙重打擊，他們未來(lái)兩三年的日子將會(huì)很不好過(guò)。

　　作者為瑞士信貸第一波士頓中國(guó)研究主管