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本報記者 田愛麗 發自廣州
根據香港聯交所資料顯示，摩根士丹利于日前按每股平均價16.174港元，減持北京物美(8277.HK)200萬股，涉及金額約為3235萬港元。《第一財經日報》調查發現，這是繼11月2日之后，摩根士丹利半個月內第二次減持北京物美股份。
上次，摩根士丹利按每股平均價15.67港元減持北京物美96萬股,套現1504萬元港元。通過兩次減持，摩根士丹利持有的北京物美股份已從9.23%降至6.24%，涉及金額近5000萬港元。
而花旗的研究報告顯示，從基調上看，北京物美在短期有增長動力，長遠而言，該公司有可能成為本地大型零售企業或外商的收購目標。
規模擴張，凈利潤持平
在剛剛公布的第三季度財報中，北京物美營業額為人民幣9.47億元,獲得純利3612.5萬元,較上年同期增長55.8%。前三季，銷售收入28億元，同比增長達51%；凈利潤1.1億元，同比增長55%。
中信投資研究的分析師高平認為，收入提高的主要原因是該公司加快了大賣場門店數的擴張。截至今年9月底，北京物美已擁有12家大賣場,其中三季度新增2家,而一年前，這種業態的數量為5家。
與此同時，第三季度，北京物美直接擁有的便利店僅增加了5家,而綜合超市門店不僅沒有增加，反而在今年10月關閉了在上海經營了2年的廣中店。北京物美內部人士透露，停業的廣中店面積太小，選址不當。此次調整主要是砍掉原有的小規模賣場，將重點放在發展大型綜合超市方面。預計2006年、2007年每年將新開5家大賣場。
然而，盡管大賣場的擴張帶動了毛利率高于預期，但同時也帶來了管理費用和成本的費用攀升，最終使北京物美的凈利潤率走平。前三季度，北京物美營業額為28億元，同比增長51%，公司銷售收入的擴大使其議價能力加強，前三季毛利率為15.9%，同比勁升1個百分點。不過，在公司收入中，租金和人工費所占的比例也在迅速上升，而且公司目前采取收購門店，而非租賃的策略，資產“變重”，折舊與收入之比亦有所上升，最終使費用率的提高完全抵消了毛利率的提高。根據財務報告顯示，北京物美前三季度的凈利潤率與上年同期持平，仍為4%。
凈利潤率或將走低
北京物美以北京為大本營，大部分業務集中在這一區域。但北京是內地超市業競爭最激烈的地區之一。高平認為，北京物美可比店鋪的銷售增速持續放緩， 2003 年為18%，2004 年為10%，2005年上半年為8%，而2005年1~9月已降至6.5%，預計該公司加權單位面積銷售將以每年2%~3%的速度下滑。
與此同時，北京物美規模的擴大意味著租金和人工費用將不斷上漲。之前，北京物美主要通過收購、改制國企等方式擴張，因此租金水平較低。但未來，物美的營業網點主要通過市場租賃取得，預計其平均租金水平每年將上漲10%以上。
為此，盡管北京物美議價能力隨銷售收入的擴大而提高，但要維持2005年毛利率的1.3%的增長幅度絕非易事。高平預計，2006年~2007年，北京物美毛利率的平均增幅在0.8個百分點左右，租金、人工、折舊與收入與之相比都將上升，凈利潤率將逐漸走平。預計2005年公司凈利潤率為3.8%，2006 年和2007 年將下降至3.6%左右。
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