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-本報(bào)記者 尹永鑄 北京報(bào)道
故事在最撲朔迷離、跌蕩起伏之時(shí)戛然而止。美國(guó)東部時(shí)間7月19日，美國(guó)第三大家電巨頭美泰宣布，海爾及其合作伙伴貝恩資本(Bain Capital)和黑石集團(tuán)(Blackstone)已經(jīng)退出了對(duì)美泰的競(jìng)購(gòu)。
“海爾矢志不渝的目標(biāo)是創(chuàng)世界名牌，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，海爾必須在世界各地創(chuàng)造當(dāng)?shù)叵M(fèi)者滿意度的最大化。”7月21日，海爾集團(tuán)企業(yè)文化中心汲廣強(qiáng)在回復(fù)本報(bào)記者的電子郵件中稱，“海爾此次針對(duì)美泰收購(gòu)事件的關(guān)注和最終決定，都是基于這一原則做出的積極探索與研究。”
主動(dòng)放棄
7月17日，競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)因惠而浦的加入而變得驚心動(dòng)魄起來(lái)，此時(shí)，美泰正向海爾施壓，要求在22日前必須提交正式收購(gòu)申請(qǐng)。惠而浦開出了每股17美元、總價(jià)高達(dá)23億多美元的高價(jià)，這一價(jià)格高于海爾的每股16美元和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Ripplewood的每股14美元的報(bào)價(jià)。
以2004年的銷售額計(jì)算，惠而浦是美國(guó)的第二大家電巨頭，僅次于通用電氣，美泰則排在惠而浦之后。惠而浦目前在美國(guó)家電市場(chǎng)占據(jù)了30%到35%的市場(chǎng)份額，由于美泰的市場(chǎng)份額也達(dá)到15%到20%，這會(huì)造成某種障礙：二者之間的并購(gòu)可能會(huì)遭遇反壟斷方面的麻煩。
根據(jù)外電報(bào)道，美泰此前在提交給證券交易委員會(huì)的文件中稱，在5月19日到6月17日之間，美泰先后同36家潛在收購(gòu)方進(jìn)行了接觸——這種廣泛的接觸肯定會(huì)持續(xù)帶給海爾以壓力。惠而浦的這一高報(bào)價(jià)顯然也是這種“多家接觸”的果實(shí)。
今年6月，海爾聯(lián)合美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司貝恩資本和黑石集團(tuán)向美泰提交了初步收購(gòu)意向，報(bào)價(jià)為現(xiàn)金12.8億美元(約合每股16美元)，并承諾承擔(dān)美泰9.7億美元的債務(wù)。由于海爾需要對(duì)競(jìng)購(gòu)作出盡職調(diào)查，所以在得出結(jié)果之前，一直沒(méi)有正式向美泰發(fā)出競(jìng)購(gòu)請(qǐng)求。
就在業(yè)界對(duì)海爾充滿期待之時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)批準(zhǔn)了Ripplewood公司的投資方對(duì)美泰的收購(gòu)請(qǐng)求，海爾競(jìng)購(gòu)壓力陡增。7月17日，惠而浦又提出了13.3億美元、總價(jià)高達(dá)23億多美元的更高報(bào)價(jià)。至此，海爾宣布放棄競(jìng)購(gòu)。
由于海爾并未對(duì)退出的具體原因作出官方的披露，因此業(yè)界已是眾說(shuō)紛紜。有分析人士指出，海爾的退出是為了節(jié)約海外擴(kuò)張的成本：原材料價(jià)格上漲使其利潤(rùn)率持續(xù)下降，加上近幾年海外擴(kuò)張成本急劇增長(zhǎng)，海爾可能無(wú)力承擔(dān)更高的競(jìng)購(gòu)價(jià)格；也有的分析認(rèn)為，價(jià)格并不是問(wèn)題，大大縮短的盡職調(diào)查期使其無(wú)法獲得充足的關(guān)于美泰的財(cái)務(wù)信息才是主要原因。
東方高圣投資顧問(wèn)公司專家、《中國(guó)并購(gòu)評(píng)論》執(zhí)行主編冀書鵬認(rèn)為，海爾退出的重要原因在于競(jìng)購(gòu)成功之后高昂的整合成本：“北美的產(chǎn)業(yè)環(huán)境根本就不適合高消耗、低附加值以及技術(shù)成熟的企業(yè)生存。因此，海爾收購(gòu)成功后的主要難題是調(diào)整中、美兩地的工業(yè)布局，而這必然涉及包括裁員在內(nèi)的北美產(chǎn)能調(diào)整問(wèn)題，屆時(shí)所要背負(fù)的整合成本非常之大，而整合失敗則意味著成本失控，這對(duì)海爾的打擊將是致命的。”他認(rèn)為，美泰此前沒(méi)落的根本原因即在于此。
得失之辯
海爾對(duì)北美高端市場(chǎng)圖謀已久，從這個(gè)角度講，美泰無(wú)疑具有戰(zhàn)略意義：收購(gòu)美泰，海爾就可以在美國(guó)家電市場(chǎng)擁有近20%的份額并成為主流品牌，同時(shí)可超過(guò)西門子成為世界第三大白電企業(yè)，穩(wěn)進(jìn)世界500強(qiáng)。
不過(guò)，相比聯(lián)想為收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)而進(jìn)行了三年的準(zhǔn)備，海爾此次收購(gòu)顯得較為倉(cāng)促，同時(shí)，它選擇了成本最高的方式：一是采用對(duì)整個(gè)公司全面要約收購(gòu)而不是取得控股權(quán)的收購(gòu)方式——美泰的前十大股東都是機(jī)構(gòu)投資者，而且股權(quán)十分分散，要取得控股權(quán)只需控股20%即可，這無(wú)疑可大大降低收購(gòu)成本。二是，由于此前已有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Ripplewood，再加上后來(lái)加入的惠而浦等客觀條件的限制，海爾不得不選擇投標(biāo)式的競(jìng)購(gòu)，而不是一對(duì)一的收購(gòu)，競(jìng)購(gòu)的后果是對(duì)手抬高報(bào)價(jià)，直接造成收購(gòu)成本的上升。
23億美元收購(gòu)美泰到底值不值？何況還有接下來(lái)高昂的整合成本——應(yīng)該只有海爾才能算清楚這筆賬。從這個(gè)角度來(lái)看，放棄此項(xiàng)高成本的收購(gòu)，對(duì)海爾來(lái)說(shuō)是明智的。
當(dāng)然，在此次競(jìng)購(gòu)過(guò)程中，海爾肯定會(huì)付給其競(jìng)購(gòu)伙伴黑石集團(tuán)和貝恩資本以傭金，還有與美林所簽的融資協(xié)議，在東方高圣冀書鵬看來(lái)，這一成本付出的很值：“現(xiàn)在整個(gè)美國(guó)都知道了海爾，如果將之折合成廣告費(fèi)用，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上述傭金的數(shù)額。從這個(gè)角度看，海爾肯定不會(huì)賠本。”
對(duì)于海爾的退出，冀書鵬認(rèn)為得遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于失，在他看來(lái)，其失只有一點(diǎn)——會(huì)對(duì)海爾下一步的國(guó)際戰(zhàn)略造成一定沖擊。“此次的退出將海爾的戰(zhàn)略意圖與能力暴露出來(lái)，會(huì)引起惠而浦、通用電氣的警覺(jué)，給下一步推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略造成障礙。”當(dāng)然，他認(rèn)為“能力”的暴露并不太明顯，因?yàn)楹柺且晕挥诿绹?guó)的“海爾國(guó)際”作為投標(biāo)主體，其產(chǎn)能、財(cái)務(wù)資料未必會(huì)反映整個(gè)的海爾集團(tuán)。
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