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近日，國內主流整車類別汽車上市公司紛紛發布業績預警公告，一汽轎車、上海汽車、長安汽車等預計中期業績同比均下滑50％以上。鑒于影響業績的因素在2005年全年仍將存在，證券業界人士對汽車上市公司全年的業績普遍持悲觀態度。從投資方向看，部分細分市場存在機會。
上半年汽車行業降勢未改
據中國汽車工業協會統計，今年1至5月汽車產銷231.45萬輛和227.1萬輛，同比增長2.58%和4.57%。總體上看全行業增長較慢，但目前的發展狀態是一種健康、穩定、可持續的增長。從附表看，占整個汽車市場產銷量64%左右的乘用車產銷增速較慢，在一定程度上拖累了汽車行業整體表現。可以認為這是今年汽車產銷增速變慢的直接原因。
中國汽車工業協會對行業2005年前4個月經濟指標的統計顯示，汽車工業總產值、銷售收入與去年同期相比保持小幅增長，利潤、利稅總額同比繼續下降，但下降幅度比一季度有所減小。總體而言，上半年汽車行業業績同比還處于下降狀態，但下降幅度比一季度減小。因此隨著產銷量的增長，行業業績水平將逐步好轉。從我國宏觀經濟運行狀況看，今年以來國民經濟繼續保持較快的發展態勢。一季度我國國內生產總值為31355億元，同比增長9.5%。這一增長速度比去年同期低0.3個百分點，但高于政府工作報告確定的8％的增長速度。預計上半年將增長9%以上，今年GDP增長速度會在8.5%左右，汽車行業外部發展環境良好。
對于汽車行業下半年的運行經濟環境，投資者應密切關注下列問題：首先是匯率，如人民幣匯率上升，將對汽車行業產生一定影響。從進口看：零部件進口價格下降，帶動國內CKD生產企業成本降低，為組裝企業降價贏得空間；與此同時整車進口價格下降，將加大國內高檔車的降價壓力。從出口看，以客車為代表的出口產品在國際市場上的價格優勢將有所削弱，不利于該類企業的出口。初步測算，如人民幣匯率升值幅度在5%左右，則對行業影響較小；如人民幣匯率升值幅度達到10%左右，則對行業有一定負面影響；其次是油價，這不僅影響使用成本和市場銷售，也對汽車行業生產成本有一定影響。今年以來國際石油價格依舊高位運行，近期已突破每桶61美元。未來石油價格上漲對SUV產品負面影響較大，而小排量汽車將獲得消費者青睞；還有在政策方面，4月1日起施行的《進口汽車零部件構成整車特征核定規則》，提高了CKD生產方式的成本，一方面迫使合資企業加快在中國建設零部件生產體系的步伐，另一方面也對國內零部件行業有一定促進作用。正在醞釀中的新的汽車消費稅征稅辦法也將對我國汽車市場產生廣泛而深遠的影響。7月1日起，首個控制汽車燃料消耗量的強制性國家標準《乘用車燃料消耗量限制》正式實施，部分低檔SUV產品因此將被淘汰。此外，近期加強治超工作的部署將對重型卡車的產銷產生積極影響。
綜合分析，可以預計今年商用車市場需求增長在12%左右，即產銷212萬輛；乘用車需求增長在15%左右，即產銷363萬輛。依此推算全行業產銷量在575萬輛，同比增長13%左右，全年全行業銷售收入將增長10%左右。雖然全行業產銷量有一定幅度增長，生產成本狀況也有改善，但因轎車產品的價格下降較多，對全行業盈利水平影響較大，因此預計2005年汽車行業利潤水平將比2004年有所下降。
行業整體投資時機未到
由于2005年汽車行業業績還處于下滑狀態，因此目前汽車板塊還不具有全行業、戰略性的投資機會，投資者應密切關注后期行業發展變化。
雖然目前汽車行業業績繼續下滑，但由于中國汽車消費市場發展空間較大，汽車行業發展前景廣闊，從中長期看汽車板塊仍然具有較好的投資潛力和市場號召力。因此應積極關注行業基本面的變化。特別是在渡過一季度汽車行業最為艱難的時刻后，二季度隨著產銷形勢的逐步好轉，行業投資機會逐漸顯現。從操作策略角度看，證券市場作為實體經濟的晴雨表較為敏感地反映了實體經濟運行的預期。這也是在2004年汽車行業利潤水平處于高位并仍有一定增長幅度、但預期后期業績將下滑時，證券市場上汽車股被大幅減持的原因。同理，在2005年汽車行業業績仍呈下滑狀態，但下滑幅度趨緩、行業基本面有好轉跡象時，投資者可逐步介入該板塊。
細分市場投資機會凸顯
雖然今年汽車行業的發展形勢從整體上較為看淡，但部分子行業和優秀公司仍然存在局部層面的投資機會。相比之下，今年商用車的發展狀態和業績水平將較為穩定，部分商用車類上市公司可作為汽車板塊的防御性品種，可以作為穩健型投資者的持倉品種。而積極型投資者可逐步加大乘用車類公司的持有比例。具體而言，以下子行業的投資機會已經凸顯：
MPV：MPV產品集合了轎車的舒適、客車的寬敞空間等多方優勢而具有良好的適應性，對傳統輕型客車有明顯的替代性。短期內該產品的市場前景被繼續看好。相關公司推薦江淮汽車：該公司2005年延續快速增長態勢，1-5月銷售汽車及底盤65217輛，同比增長15.17%，快于行業平均發展速度。分產品看，目前瑞風商務車銷售形勢良好，在鞏固原有市場的同時向租賃市場和客運市場拓展。瑞風商務車產品是公司利潤的主要來源。公司在3月下旬還聯合其它輕卡生產企業通過適當調整產品價格的方式來轉移一部分鋼材漲價的成本壓力，其行業影響力和主導地位不斷提高。
大型客車：大型客車的增長動力主要來源于：1、城市公交市場。建設部《關于優先發展城市公共交通的意見》提出用五年左右的時間，基本確立公共交通在城市交通中的主體地位；同時提出將城市公共交通發展納入公共財政體系，予以重點扶持和必要的資金保證；2、北京奧運、上海世博會等項目配套設施建設也為大型客車行業提供發展契機；3、出口市場。客車行業屬于勞動密集型產業，中國客車行業在國際市場具有優勢。近年來大型客車企業大力開發海外市場，拓展了行業發展空間。而國家高速路網建設、以“村村通”為目標的農村公路基礎設施建設步伐加快，也為客車行業發展提供了良好的外部環境。
相關公司推薦宇通客車：該公司產品齊全，產銷量規模大，品牌形象好,具有一定的技術水平和較強的市場營銷能力。開拓海外市場力度大、起點高。公司3月底簽訂了向古巴出口200臺整車、200臺整車CKD散件、總金額為2.05億元的合同。預期后期還將簽訂大額出口合同。
轎車行業漸入良性軌道
今年前5個月，我國轎車累計銷量104萬輛，同比增長9.8%。近幾個月月度銷量依次增大。總體而言，目前轎車市場的發展狀況令人滿意，行業逐漸步入良性發展軌道。
對于轎車行業產銷形勢方面發生的變化，其主要原因在于目前汽車市場內在需求仍然較為旺盛；同時今年以來全行業普遍致力于控制產量、消化庫存，市場運行趨于良性循環，價格走勢也比去年穩定，前期部分持幣待購資金開始買車。
由于今年以來經濟型小排量轎車市場增長較快，建議投資者重點關注該類產品。主要理由包括消費者主體的變化。目前轎車消費主體已由企事業單位購買轉變為家庭消費為主，而該類購車者消費觀念更為理性，較為重視性價比。經濟型小排量轎車經連續降價后目前已達到消費者心理預期價位；其次是較好的使用經濟性。目前燃油價格較高，致使經濟型轎車日漸受到用戶青睞；此外，國家燃油稅政策一直在討論中，消費者在購車時會考慮該因素，也促進經濟型小排量轎車的銷售；再有就是價格穩定性。目前國內轎車價格總體上仍高于國際水平，但不同產品差價不同——中高檔轎車仍有較大降價空間，而小排量低檔轎車價格已基本調整到位。在此背景下，消費者購買以夏利為代表的經濟型小排量轎車后面臨的跌價損失可能較小，因此，該類轎車銷售會率先走出低谷并將持續增長。
從證券市場歷史看，轎車板塊具有較高的活躍度和較強的號召力，其市場表現可能要好于基本面的改進程度，即股價存在提前啟動的可能。相關公司推薦一汽夏利和上海汽車：一汽夏利公司主要生產經濟型轎車，今年以來產銷增長較快，同時毛利率提高較多，公司參股企業一汽豐田盈利提高，公司投資收益得以改進。但該公司應收賬款金額較大，需要引起注意。該公司股價較低，短期內可能有較好表現，建議予以積極關注；上海汽車的零部件業務主要為上海大眾和上海通用配套，來自上海通用的投資收益依然為公司利潤主要構成。隨著上海通用年初產品和品牌結構調整的完成，公司重新步入快速發展軌道，最近三個月銷量連續名列轎車行業第一。但因去年利潤水平較高，需注意該公司短期業績下降風險。（來源：經濟參考報）
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