中海油更需要優尼科 185億繼續競購

　　本報記者 林凡 上海報道

　　作為中國最大的海上石油生產商，中國海洋石油有限公司(0883，HK,以下稱中海油)再次向世人發出信號，不要低估了其走出國門尋找資源的能力和決心。該公司在6月7日發布的一份措辭謹慎的聲明中稱，仍將考慮向加州聯合石油公司(Unocal Corp，下稱優尼科)發出收購要約。按儲量計算，后者是美國第九大石油生產商。此前，美國石油巨頭雪佛龍德士古 (Chevron Texaco)已在這場競購戰中以180億美元的報價暫時勝出。

　　盡管要實現這樁潛在的中國企業迄今最大海外并購案還只是一種可能性，實行起來困難重重，人們還是對此津津樂道，成敗與否已不是談論的焦點。日益增長的能源需求正在改變中國以往的行事方式，政府正在鼓勵大型國有能源公司走出國門，尋求建立新的能源供應基地。作為一個有益的嘗試，中海油此舉的意義或已超出了并購本身。

　　昂貴的收購

　　中海油5月31日在向香港聯交所遞交的一份聲明中表示，正在繼續就關于優尼科的幾種方案進行研究，其中包括提出收購要約，不過目前還未就此做出任何決定。6月7日，中海油發布公告，否認公司收購優尼科公司的計劃夭折。

　　4月份，德士古公司以180億美元現金加股票加債務的出價率先與優尼科達成收購協議，使得中海油擬以130億美元全現金收購的計劃落空。

　　如果要讓優尼科改變立場，中海油必須增加收購溢價，這將使得收購資金超過180億美元。此外，根據德士古和優尼科的協議，中海油還必須支付給德士古5億美元的高額單方終止協議費用。

　　“對我們來說，收購優尼科將是一宗非常昂貴的買賣。”中海油內部人士表示。他同時指出，優尼科與中海油的業務重疊很少，雙方資產具有較強的互補性。對于中海油來說，買下優尼科是一樁極具吸引力的交易。因為這意味著，中海油在全球范圍內業務的擴大。

　　優尼科最具吸引力的資產是它在東南亞的潛在油氣儲量。這些主要分布在泰國、印度尼西亞和孟加拉國的油氣田，預計是該公司已探明儲量的1-1.5倍。在印度尼西亞，優尼科擁有世界上規模最大、成本最低的液化天然氣資產，而且儲量巨大。倘若能夠收購優尼科，中海油即可成為在亞洲擁有并控制最重要液化天然氣資產的公司。另外，優尼科在墨西哥灣和里海也擁有優質資產，而中海油在里海地區擴張的愿望曾經受挫。

　　“如果收購成功，優尼科將為中海油提供具有優良價值的戰略資產。”中海油上述人士表示，

　　但部分投行人士對這項可能的“中國企業與美國競爭對手之間的第一場收購戰”抱有疑慮。美林和高盛均發表研究報告指出，這項潛在收購的不明朗因素很高。美林指出，鑒于目前油價狀況和中美關系，收購的時機亦不恰當，且優尼科龐大的美國資產背景與中海油不太相符。

　　高盛證券在報告中指出，中海油若要進行收購，需透過發行新股及銀行融資支付收購代價，將會大幅削弱中海油的財務能力，以及對每股盈利帶來攤薄效應。高盛稱，收購將會為中海油的股價帶來不明朗因素。

　　出于類似對股東利益的擔心，中海油的部分獨立董事是反對繼續競購的主要力量。有報道稱，如果收購成功，中海油計劃背對背出售優尼科的非亞洲資產，以緩解融資壓力。

　　而能源行業的分析師均認為，像中海油這樣大型的國有能源公司有足夠的財力來進行此類大型交易。因此在海外收購方面，價格對中海油的影響不大。

　　走出去的理由

　　中國為確保能源供應正在實施積極的海外戰略，大力推動企業實施“走出去”戰略。由此，三大國有石油公司被推到了前線。

　　“對三大石油公司來講，現在除了技術，關鍵在于控制資源，否則股票分文不值。” 中國能源網CIO韓曉平表示，“中海油有市場，缺的是資源。獲得資源的任何動作都可以提升市值。”他認為，買下優尼科比到蘇丹打油井風險小得多。

　　然而到目前為止，大型國企在海外收購資源和資產方面并不順利。中國社科院工業經濟研究所研究員劉戒驕表示，西方石油公司已經占領了世界上主要的采油區，中國企業要進入勢力范圍是一件很困難的事情。

　　中海油有關人士在接受媒體采訪時表示，中海油暫時將視線放在加拿大、東南亞這些還未被完全占領的地區，并需要等待和尋求合適的機會，對當地的一些公司進行收購。不久前，中海油收購了加拿大主營油砂業務的能源公司MEG17%的權益。

　　劉戒驕認為，從政府的角度考慮，是否能夠成功收購優尼科并不重要，借助這次競購來更大地開拓中國企業海外收購之路才是意義所在。他說，具體收購事項的成敗不會影響大局。

　　安邦分析師則表示，中海油收購優尼科更要為中國企業收購海外資產積累操作經驗。一方面是對收購過程的控制，另一方面是如何實施并購整合，特別是解決跨文化整合問題。安邦分析師指出，在這方面中國企業的欠缺經驗可能會使自己付出比在收購價格問題上更大的代價。

　　誰是更合適的買家

　　盡管從目前看來，德士古仍然是優尼科最中意的收購方，但在亞洲，它和優尼科面臨同樣的問題——即如何為優尼科巨大的潛在天然氣資源尋找客戶。

　　而中海油已在中國東南沿海建立了一連串液化天然氣終端，這些地區對于液化天然氣的需求增長前景非常可觀。預期在2015年，中國每年將進口液化天然氣1800萬噸。因此，如果中海油購買，會加快資源開發速度，可以實現的增值巨大。

　　“從公司收購來講，優尼科賣給中國人最合適。”韓曉平表示。

　　他指出，從國家層面上考量，中海油盤下優尼科的資產，將減少在其他地區與美國爭奪石油，更符合美國的利益。

　　中國對海外資源的戰略搜尋使得包括美國在內的西方國家開始變得敏感，而收購優尼科將是中國人首次買入一家大型美國能源上市公司。韓曉平說，這項收購最大的問題不是對中國企業的考驗，而是對美國的考驗。關鍵要看美國能不能接受中國企業在WTO的框架下，以市場經濟的手段介入對能源的爭奪。

　　他表示，美國可以通過這個過程理清對中國的能源政策，想清楚是否愿意把控制的資源與中國分享，這一點更為重要。

　　“假如美國三大汽車企業要在中國賣更多的車，就要讓中國人有足夠的油。”韓曉平說，這是個再簡單不過的邏輯。