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□見習(xí)記者 黃磊
中國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程有望掀開嶄新的一頁(yè)。昨天，有關(guān)國(guó)家開發(fā)銀行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)獲批的消息被媒體披露，據(jù)悉該行將擔(dān)綱商業(yè)銀行基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化的試點(diǎn)工作，國(guó)開行將收購(gòu)并持有中小銀行相關(guān)貸款，并發(fā)行相對(duì)應(yīng)債券，這些債券初期考慮面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，之后再擴(kuò)大至散戶，其中信托公司將承擔(dān)核心角色。
而監(jiān)管當(dāng)局也是資產(chǎn)證券化的推動(dòng)者，一直在積極地完善相關(guān)的法規(guī)環(huán)境。據(jù)悉，由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等部委聯(lián)合起草的《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化管理辦法》正在修改，通過(guò)國(guó)務(wù)院最終審批后有望下一階段出臺(tái)，該辦法將對(duì)資產(chǎn)證券化所涉及的利率風(fēng)險(xiǎn)、做空、對(duì)沖等具體問(wèn)題進(jìn)行法律意義上的規(guī)范和監(jiān)管。
信托公司有望受益
據(jù)上海信托業(yè)人士透露，還沒(méi)有看到國(guó)開行資產(chǎn)證券化的有關(guān)文件，但對(duì)于這項(xiàng)業(yè)務(wù)，國(guó)開行一直和一些信托公司保持著聯(lián)系。預(yù)計(jì)過(guò)一段時(shí)間，國(guó)家開發(fā)銀行將會(huì)召開一個(gè)專門針對(duì)信托公司推薦會(huì)，到時(shí)一些信托公司將會(huì)參加投標(biāo)，并進(jìn)行項(xiàng)目的具體分割。
“他們可能要看信托公司年報(bào)出來(lái)，然后才會(huì)挑選一批比較好的信托公司來(lái)負(fù)責(zé)運(yùn)作。”據(jù)知情人士透露，國(guó)開行上海分行也還沒(méi)有收到該計(jì)劃書。目前該項(xiàng)目的具體文件還沒(méi)有完全通過(guò)，正在北京留待各部委的下一步審批。
信托業(yè)內(nèi)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前景也比較看好。此前，不少信托公司參與了準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的嘗試，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，例如中信信托，不久前與華融資產(chǎn)管理公司合作采取“信托分層”模式嘗試資產(chǎn)證券化。由于目前信托公司面臨最大的問(wèn)題是做項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目跟蹤等耗費(fèi)的管理成本相對(duì)較高，而資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)比較小，市場(chǎng)非常大，是比較可靠的方向。幾家信托公司都表示，一旦這個(gè)資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目推出，信托業(yè)有望成為受益者。信托作為整個(gè)證券化流程的核心，在運(yùn)作中將會(huì)起到重要的作用，但是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)同時(shí)也對(duì)信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的要求。
產(chǎn)品開發(fā)環(huán)境急待完善
從國(guó)際上經(jīng)驗(yàn)看，標(biāo)準(zhǔn)化合約是資產(chǎn)證券化取得成功的關(guān)鍵。但在國(guó)內(nèi)目前情況下，在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，對(duì)于原始債權(quán)人、原始借款人和原來(lái)商業(yè)銀行之間的契約關(guān)系如何轉(zhuǎn)化，抵押貸款的合約格式如何統(tǒng)一，都需要得到明確地解決。因?yàn)椋挥杏辛藰?biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品才能順利上市并打開市場(chǎng)。
以英國(guó)目前的做法為例，資產(chǎn)證券化時(shí)需要先成立一家特殊目的的載體(英文簡(jiǎn)稱SPV)其職能是購(gòu)買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券。但是我國(guó)目前的公司法不允許成立這樣的“特殊目的公司”(英文簡(jiǎn)稱SPC)，所以業(yè)界轉(zhuǎn)而考慮了一種變通方案———設(shè)立特殊目的信托(英文簡(jiǎn)稱SPT)，用信托公司作為載體來(lái)實(shí)現(xiàn)，是目前法律框架下相對(duì)可行的選擇。但還是由于法規(guī)限制，信托方案解決也受到發(fā)行規(guī)模的限制，比如信托每次只能發(fā)行200份，還不能隨時(shí)在市場(chǎng)上買賣，這又會(huì)影響抵押貸款證券的發(fā)行規(guī)模和流動(dòng)性。因此，銀行貸款資產(chǎn)證券化先要完善現(xiàn)有的法律法規(guī)，如對(duì)信托法、相關(guān)的管理?xiàng)l例進(jìn)行一些補(bǔ)充修訂。
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