警鐘敲響：政府不再為信托風險買單

　　權屬清晰，未被受托金融機構挪用的委托財產，不作為清算財產，不納入收購范圍

　　本報記者 張東臣

　　11月4日，央行、財政部、銀監會、證監會聯合發布了《個人債權及客戶交易結算資金收購意見》。該《意見》在保護個人債權的同時，也為信托投資者敲響了警鐘。

　　《意見》規定，居民個人委托金融機構運營的財產，即委托理財�摵�三方監管委托理財、委托租賃等形式�敗⑿磐校摵�集合信托�敚瑱鄬偾逦�，未被受托金融機構挪用的委托財產，不作為清算財產，不納入收購范圍。

　　也就是說，今后如果信托項目發生虧損，即使信托公司破產清算，也要由委托人自行承擔，政府不再為之“買單”。

　　淘氣的“壞孩子”

　　“信托的運用范圍可以和人類的想像力媲美”，美國信托法專家斯考特如是評價。

　　我國法律明確提出，金融業包括銀行、保險、證券、信托四大行業。而且，信托公司是我國金融機構中惟一能夠直接介入和連接資本市場、貨幣市場和實業投資領域的投融資平臺。表面上看，信托似乎無處不在，無孔不入，無所不能，但事實上它卻沒有自己獨立特有的主營業務。

　　它更像是一個淘氣的“壞孩子”。

　　信托業在我國發展了20年，風險事件一直不斷，先后經歷了6次清理整頓。從整體來看，國內信托業自規范整頓后，兩年多來已取得很大成績，公眾也在越來越多地關注信托公司和信托產品。央行先后頒布《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》之后，各種信托產品如雨后春筍般冒了出來。

　　然而，捆住的手腳剛剛放開，一系列的違規事件就使信托業再遭“信譽危機”。慶泰信托惡炒桂林旅游引發資金鏈斷裂；而后德隆系運作的東方富龍信托計劃涉及多方面違規，未誕生便被緊急叫停；7月金新乳品信托爆發兌付危機……

　　“沒有信用，何談信托？”一位信托業資深人士感慨地對中國經濟時報記者說。他認為，信托業難以取得關鍵是缺乏信用，這和目前我國的信用環境有關。

　　除了業務范圍廣泛以外，信托與其他金融機構相比，在任何單一領域都不具有優勢。相反，由于整個社會對信托業的缺乏了解，甚至談虎色變，信托公司往往不得不靠較高的收益率和更多的保障來吸引投資者。迫于盈利壓力，信托公司就不得不選擇收益更高的項目，從而就可能忽視了風險，并常常因此導致違規事件發生。而管理層只好加以更嚴厲的監管政策，如此惡性循環，信托公司的業務就自然會萎縮，生計也就自然艱難，發生虧損的可能性就更大了。

　　收益與風險并存

　　為了銷售產品，信托公司工作人員在向投資者介紹時，往往會有意無意夸大潛在的利潤，掩飾可能發生的風險。

　　近日，記者撥通某信托公司電話，以投資者的身份咨詢信托產品。理財中心的一位女士首先詢問了記者的資金量大小，隨后就推薦了最新要發行的產品。她告訴記者，這款產品的預計年收益為4.6%，并特別提醒說，這是加息后設計的新產品，而加息前原本設計的利率是4.3%。她同時還向記者推薦了另一項證券類信托產品。產品預計年收益平均在5.5%，并約定當年收益超過一定比率時，雙方分成。

　　當記者詢問有沒有風險，會不會虧損時，她說：“這種可能性非常小，目前我們的產品收益最低的是4%，其他一般都在10%、13%。”

　　如果真的如銷售人員所說，有那么高的投資收益率同時卻沒有任何風險的話，那么就不能不說是對投資者有很大吸引力的。然而，事實上風險總是與收益同在。

　　目前，信托公司的產品一般分為指定項目類信托產品、貸款類信托產品和證券類信托產品。應該說，每類產品都存在不同大小的風險。比如，貸款類信托產品的抵押品貶值風險、證券類信托所投證券價格波動的風險……

　　前不久發生的望春花股權信托案就是很好的例子，信托公司為了歸避風險不惜和委托人打起了官司。委托人上海巖鑫將454.0216萬元委托給華寶信托，用于競拍望春花的400多萬股權。股權競拍成功后，上海巖鑫又將該項股權以每股2.4元的高價轉讓給上海致真公司，而轉讓給社會投資者的價格是2.5元。也就是說，上海巖鑫的轉讓獲得的收益將超過500萬。華寶信托拒絕了這一做法，認為這是在轉嫁風險，套取暴利。因為，望春花2003年度的每股收益只有0.0126元，每股凈資產只有1.208元，而且華寶內部的研究報告認為，望春花的每股資產的實際價值可能還更低。

　　在這一案例中，華寶信托站在了信托投資人的一方，維護了公司的聲譽，雙方還打了官司。但我們可以試想，如果委托人與信托公司有關聯關系，有共同利益，結果會怎么樣呢？這就完全可能發生道德風險，使投資人的利益受到侵害。

　　監管與發展之路

　　“一抓就死，一放就亂”，信托業如何才能走出這一怪圈呢？

　　政府不再為信托風險“買單”應該是第一步。以往，金融機構完全是國有的，都是在政府信用下開展經營活動的。再加上法規不完善和監管不嚴格，很大程度上與政府職責有關。所以，一旦信托機構發生危機，最后總是由政府出面“買單”。

　　然而，隨著信托業的規范整頓，改制和重組，越來越多的信托公司引入了包括民營經濟在內的戰略投資者，不再完全是國有企業。所有權發生變化后，自然應該引入市場化的做法。既然信托公司是在企業信用的基礎上開展業務，一旦出現風險，就應該由企業自己來“買單”。企業與投資人要根據合同約定的條款各自承擔權利和義務。

　　發生上述變化后，作為個人投資者應該有充分的風險意識，在準備享受收益的同時也要做好承擔風險和損失和準備。作為一個成熟的投資者，必須具備足夠的金融法律知識，具有一定風險收益評價能力。對于那些回報既豐厚，安全又有保障的信托項目，投資者仍然要對風險有足夠的考量：為什么這么好的項目不去銀行貸款呢？為什么分紅高、價值高的股權要轉讓呢？

　　信息透明應該是第二步。風險的產生以及危機的最終釀成往往與信息不對稱、不透明有關。只有透明，外界才能充分了解情況，及時發現違規違法的行為，規避風險；才能更好的進行監督，確保合同約定始終如一的執行。產品能否實現雙贏，預計的利潤率、承諾的條款最終能不能兌現，這些都和公司的信譽有關。信托業無信不立，有好的信譽才能做大做強，否則就會萎縮、做死。

　　社會之所以對信托業非議多，很大程度上是因為了解太少。因此，信托公司加強信息披露的意義重大。暗箱里的東西如何能取得更多投資者的相信和信任？只有敢于把自己完完全全的放在陽光下接受外界檢驗，才能獲得更多的信任。證券投資基金本質上也是一種信托，基金業之所以能迅速做大，很大程度上就是因為其相對透明，能夠讓投資者一目了然。記者發現，目前不少信托公司甚至連產品信息都沒有在公司網站上進行披露。做得好就披露，就大肆宣傳；做得不好就盡量隱瞞，就藏著、掖著。這樣的公司怎么可能獲得社會的公信力？

　　此外，改善信托公司的法人治理結構應該是第三步。信托專家王連洲曾指出，公眾對信托也產生影信任危機，究其根本是因為：信托公司獨立主體地位沒有穩定性，內控機制不健全，控股股東利用關聯交易侵占和損害委托人利益，甚至挪用客戶信托財產。

　　前不久，中國銀監會、證監會聯合發出通知，信托投資公司運用信托資金進行證券投資時，應使用單獨開設的信托專用證券賬戶和信托專用資金賬戶。這一舉措填補了長期以來的制度真空，但要使我國信托業真正走向規范，取信于民，還有很多工作要做。