【CBS.MW紐約6日訊】華爾街部分知名分析師向投資者反復(fù)保證，股市陷入低谷正是買(mǎi)進(jìn)的上好時(shí)機(jī)。然而，除了所謂的失望度之外，分析師很少會(huì)向投資者闡明目前股市引人警覺(jué)的幾點(diǎn)理由。

　　根據(jù)我們的觀點(diǎn)，推動(dòng)最新一輪大牛市的超額信用已經(jīng)釋放殆盡。信用市場(chǎng)難以繼續(xù)拓張，垃圾債券融資來(lái)源枯竭，初始股市場(chǎng)一片死寂，銀行資產(chǎn)回報(bào)率降低，電訊“軍備競(jìng)賽”降溫，上述事件均與那斯達(dá)克的沉淪有或多或少的關(guān)聯(lián)。

　　盡管如此，華爾街的分析師們?nèi)栽诮袊淌颤N入市最佳時(shí)機(jī)。而投資者眼見(jiàn)從前的科技股寵兒股價(jià)跌至空前低位，也紛紛躍躍欲試。但是，在盲目抄底買(mǎi)進(jìn)之前，投資者心中需要明了，最壞的情形還遠(yuǎn)未過(guò)去。為了給投資提供些許協(xié)助性資訊，我們提供了如下熊市觀點(diǎn)：

　　1.盡管歷經(jīng)近期的調(diào)整，股票價(jià)格仍然過(guò)高。那斯達(dá)克100指數(shù)中前20位的股票的價(jià)銷(xiāo)比(股票總市值除以銷(xiāo)售額)超出了20，而不久前，即使價(jià)盈比(股票總市值除以盈馀)超出20對(duì)於所謂的成長(zhǎng)型股票而言也屬過(guò)高。成份股多為金融類(lèi)股和其他非科技類(lèi)股的標(biāo)普500成份股的本益比仍高達(dá)25，股息年率卻僅在1%左右。即使近期股息對(duì)於投資者已不大重要，但還是回想一下吧，就算在九零年代，股息以及再投資還占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)整體回報(bào)的13%呢。

　　2.沒(méi)有誰(shuí)會(huì)質(zhì)疑股票“遠(yuǎn)期”走勢(shì)看好的觀點(diǎn)，股票的投資回報(bào)率的確也十分之高。我們習(xí)慣於將這種時(shí)期稱(chēng)作“超級(jí)牛市”。但不幸的是，“超級(jí)牛市”後緊接的通常是“超級(jí)熊市”，即股市的長(zhǎng)期低迷期。

　　3.在超級(jí)牛市頂峰時(shí)期追加的投資通常需要多年之後才能解套。上個(gè)世紀(jì)中，較長(zhǎng)的熊市包括1906-1921、1929-1954和1966-1981三個(gè)時(shí)段。

　　4.所謂“安全”型股票的股價(jià)同樣偏高。在1972年的投資熱潮中，投資者便目睹了熱門(mén)股在宣布盈馀成長(zhǎng)之後股價(jià)仍然下跌的慘劇。同理推斷，難道現(xiàn)在的所謂安全型股票比1972年時(shí)期的麥當(dāng)勞[微博](McDonald's)和默克制藥(Merck)表現(xiàn)還出色嗎？

　　5.目前也并非股市投資者所面臨的第一個(gè)所謂“新紀(jì)元”。商業(yè)雜志在1929年和1965年也發(fā)布了類(lèi)似言論。在股市的歷史上，每當(dāng)躁動(dòng)的情緒升溫時(shí)，都會(huì)出現(xiàn)所謂的“新紀(jì)元”理論。

　　6.近年來(lái)，股市的回報(bào)率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其遠(yuǎn)期的平均水平。回報(bào)成長(zhǎng)的原因其實(shí)是受到了空前高漲的本益比推動(dòng)。在這輪牛市時(shí)期，股市本益比從6成長(zhǎng)至了30。在今天的本益比基礎(chǔ)之上，股市還能夠取得什麼進(jìn)展？

　　7.投資者不要指望閑散資金能夠推動(dòng)股市攀升。早在六零年代中期，牛派人士便斷言共同基金的流入必將推動(dòng)股市的上揚(yáng)。同樣是牛派人士，在1989年日本市場(chǎng)過(guò)熱之時(shí)，還認(rèn)為日本政府機(jī)構(gòu)具有足夠的再融資能力，能夠?qū)①Y源聚攏至股市。時(shí)至今日，日本股市的總市值僅有十年前頂峰時(shí)期的60%。

　　8.創(chuàng)造性核算過(guò)高的估計(jì)了企業(yè)盈馀，未來(lái)的盈馀走勢(shì)令人擔(dān)憂(yōu)。此外，多年以來(lái)一直令企業(yè)現(xiàn)金流量受益菲淺的期權(quán)開(kāi)始產(chǎn)生了反作用。例如，雇員行使期權(quán)的數(shù)量減少，公司稅收方面的收入受到影響。九零年代，多數(shù)美國(guó)企業(yè)的稅務(wù)支付數(shù)額均受到了上述因素的影響。

　　9.不能對(duì)科技股基本面狀況的惡化視而不見(jiàn)。高科技領(lǐng)域，行動(dòng)電話(huà)、個(gè)人電腦和電訊領(lǐng)域的急劇降溫令科技股的高昂股價(jià)更加搖搖欲墜。

　　10.大牛市狂熱的結(jié)束階段通常會(huì)吞噬投資者的大部分所得。假如我們正確地判斷出股市處?kù)墩嬲�狂熱期結(jié)束階段的話(huà)(與牛市循環(huán)理論相孛)，那麼市場(chǎng)未來(lái)的下跌幅度還將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出多數(shù)投資者的預(yù)期。

　　各位務(wù)必謹(jǐn)慎。