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【CBS.MW紐約12月13日訊】一件好事情，過了頭就可能很快變成壞事。
隨著美元對(duì)歐元匯率繼續(xù)創(chuàng)下歷史新低，對(duì)幾乎其它主要貨幣也創(chuàng)下多年新低或十年新低，過去幾周來策略師和媒體均給予美元大量的關(guān)注。
人們把諸多現(xiàn)象，如股市的疲軟和強(qiáng)勁，債市的疲軟和強(qiáng)勁，甚至石油輸出國(guó)組織
(OPEC)的產(chǎn)出削減，都?xì)w因于美元近期的貶值。
問題在于，關(guān)于美元貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)和其它資產(chǎn)類別的影響，卻沒有一個(gè)比較一致的看法。當(dāng)一種貨幣變得疲軟或強(qiáng)勁時(shí)，肯定會(huì)產(chǎn)生影響。說句老套的話，經(jīng)濟(jì)學(xué)和市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)并非科學(xué)，事情并不總是按照“理應(yīng)”的方向發(fā)展。
僅僅在二十年內(nèi)，美國(guó)就已經(jīng)走過了一個(gè)完整的周期。1985年，世界最大幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)長(zhǎng)們，在紐約Plaza Hotel達(dá)成協(xié)議，允許美元貶值以應(yīng)付貿(mào)易赤字的萌芽。(順便說一句，現(xiàn)在的情形糟糕得多。)
十年前，當(dāng)時(shí)的財(cái)長(zhǎng)班森(Lloyd Bentsen)試圖使美元單獨(dú)對(duì)日?qǐng)A貶值，但他的努力失敗后，華府開始提倡現(xiàn)在的強(qiáng)勢(shì)美元政策。不過，這也只是在柯林頓總統(tǒng)把班森換掉，改用有著精明市場(chǎng)頭腦的魯賓(Robert Rubin)之后。
現(xiàn)在的財(cái)長(zhǎng)史諾表示，他喜歡強(qiáng)勢(shì)美元，但沒有人相信他，因?yàn)楫?dāng)美元不斷創(chuàng)下新低的時(shí)候，他沒有采取絲毫的措施。
當(dāng)然，弱勢(shì)美元和強(qiáng)勢(shì)美元各有各的優(yōu)勢(shì)。然而，要想讓美元聽話卻并不容易，因?yàn)槊涝谧兊谩叭?或強(qiáng))”之后，并不會(huì)就老老實(shí)實(shí)地呆在那里不動(dòng)。
如果歷史可以作為借鑒，那麼美元的貶值(或升值)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去，直到跌得太低(或升得太高)，某些因素或某些人讓它停下來為止，但到那時(shí)就很糟糕了。
日本人喜歡說：即使是受歡迎的客人，呆得太久也讓主人討厭。
迄今為止，美元的貶值也許對(duì)美國(guó)是件有利的事。如果任其下滑，則可能成為一個(gè)問題，特別是在通膨水平--不管是否包括能源價(jià)格在內(nèi)--已經(jīng)開始引起人們注意的情況下。
雖然美元上周的反彈看起來似乎是顯著的，但在長(zhǎng)期圖表上沒有留下什麼印記，且有重新下滑的跡象。布�？偨y(tǒng)要求史諾繼續(xù)擔(dān)任財(cái)長(zhǎng)一職，再也沒有比這更能說明總統(tǒng)對(duì)弱勢(shì)美元的支持了。
最終總是要采取某些措施的，因?yàn)槊涝H值和通膨上升有可能動(dòng)搖股市和債市。但到那個(gè)時(shí)候，也許為時(shí)已晚。
貨幣市場(chǎng)是世界上規(guī)模最大的金融市場(chǎng)，每天交易額估計(jì)達(dá)1.5兆美元。要想改變這個(gè)市場(chǎng)的趨勢(shì)，幾句空洞的話是不夠的。
因此，準(zhǔn)備面對(duì)可能出現(xiàn)的貨幣危機(jī)吧。如果這種情形的確發(fā)生，我懷疑史諾能否看到它的結(jié)束。
歷史教訓(xùn)
當(dāng)美元貶值或升值時(shí)，有些事情(好也罷壞也罷)按理是要發(fā)生的。
有人認(rèn)為弱勢(shì)美元有利，因?yàn)樗鼞?yīng)當(dāng)能夠使跨國(guó)公司海外業(yè)務(wù)盈余兌換成美元時(shí)增值，還能使出口產(chǎn)品的價(jià)格顯得更便宜，從而刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。
有理由說，在當(dāng)前這個(gè)十年的初期，弱勢(shì)美元是結(jié)束三年股市熊市的一個(gè)因素，因?yàn)樗欣谔岣叱隹谄髽I(yè)的盈余，并防止經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮的漩渦。
但弱勢(shì)美元可能帶來通膨問題，因?yàn)樗聘吡诉M(jìn)口產(chǎn)品和商品期貨的價(jià)格，并導(dǎo)致投資者拋賣美元資產(chǎn)，引起股市和債市的下跌以及利率的上升。
1990年代初期至中期，弱勢(shì)美元加上強(qiáng)勢(shì)的日?qǐng)A和歐洲貨幣，就曾導(dǎo)致世界其它經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)。而隨著通膨從海外輸入至美國(guó)國(guó)內(nèi)，以及外國(guó)投資者拋出美元和美元面值債券，美國(guó)的利率顯著上升。
同樣，強(qiáng)勢(shì)美元也可能對(duì)經(jīng)濟(jì)有利。透過降低進(jìn)口產(chǎn)品和商品期貨的成本，吸引投資流入美國(guó)債券，可以使通膨和利率保持在低水平上。
在1990年代中期至晚期，強(qiáng)勢(shì)美元以及因此出現(xiàn)的低通膨環(huán)境，促成了歷史上最大的股票牛市，并激發(fā)了積累龐大預(yù)算盈余所需的足夠經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。
一切看起來是都是美好的，但美元變得那麼強(qiáng)勁，以致投資者開始拋售剛剛嘗到外資流入好處的亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣。由此形成的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的輕視，以及資金洪水般涌出新興市場(chǎng)，導(dǎo)致了避險(xiǎn)基金Long Term Capital Management的破產(chǎn)--之前該公司幾乎把美國(guó)的流動(dòng)資金全吸走了。
另外，聯(lián)儲(chǔ)主席葛林斯潘曾警告說，債市可能因?yàn)橘Y金供應(yīng)不足(真是對(duì)預(yù)算盈余的諷刺)而出現(xiàn)不穩(wěn)定，而這最終導(dǎo)致了三十年期國(guó)債的停止發(fā)行。
我想，我們不能好處全得，而沒有一點(diǎn)壞處。不久前，市場(chǎng)在擔(dān)憂通貨緊縮；不久后，我們都將開始抱怨通貨膨脹以及使之雪上加霜的弱勢(shì)美元了。
(本文作者：Tomi Kilgore)
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