|
【CBS.MW維吉尼亞州12月3日訊】遵循道氏理論(Dow Theory)的羅素(Richard Russell)，是不是快要發出一個買進訊號呢？
盡管這種可能性似乎很遙遠，但幾周前股市的強勁反彈使密切關注羅素的人們開始猜測：轉變也許為期不遠了。
羅素是投資通訊業界的元老。他于1958年開始編輯的投資通訊Dow Theory Letters，比今天仍然存在的任何投資通訊都更“長壽”。
由于羅素自1999年9月以來便持熊派立場--當時他依據道氏理論發出一個售出訊號，于是我的同事、專欄作家布里默勞(Peter Brimelow)稱羅素是“牢騷滿腹的人”。
在投資通訊業界，猜測一位編者這種或那種言論的含義是司空見慣的現象，對羅素來說尤其如此，因為他過去25年風險調整后表現在Hulbert Financial Digest追蹤投資通訊中排名第一。
羅素的言論容易引起猜測，還因為他寫得相當多。他每天透過投資通訊發給訂戶的思維片斷，有時就像某人躺在病床上自由自在的聯想。至于他真正的觀點和感覺，反而給人留下了許多不同解釋的余地。
認為羅素將轉為牛派的觀點，主要依據是他一個月前的評論。當時的市場狀況是：道指今年稍早以來一直呈現“高點愈來愈低”的趨勢，同期道瓊運輸平均指數(Dow Jones Transportation Average)卻出現“高點愈來愈高”的型態。
比如，二月份從10,738的高點下跌之后，道指隨后于四月上旬發起的攻勢沒有超過10,570點，而六月份的反彈則在10,480點被擊退，至于今年九月上旬的最近一次反彈，更是在10,343點就觸頂。
正如羅素一再提醒我們的，這種“高點愈來愈低”的型態與他依據道氏理論對市場作出的看跌觀點相當吻合。
但在11月5日，道指突破了九月上旬的高點(10,343)，從而打破了“高點愈來愈低”的型態。羅素當時宣稱這是“一個重要的改變”。
當然，羅素馬上又指出，道指要想升至今年稍早以來多個高點之上，并“確認道瓊運輸指數的上升趨勢”還有很長的路要走。即使如此，羅素承認股市十一月稍早的突破構成了“今年二月以來、多個高點確認道瓊運輸指數失敗以后的第一個重要的反轉要素。”
自羅素發表這些評論以來的一個月中，股市甚至漲得更高了。截至本周三，道指已經相繼超過了六月份和四月份的高點，只剩下二月份一個高點尚未攻克。
事實上，截至本周四收盤時，道指離二月份高點那個最后的障礙只不過相差153點，這樣的距離，道指一個交易日里都可能輕易突破。
盡管羅素如能發出買進訊號是令人興奮的，但我猜測，羅素不會認為道指突破二月份高點具有比短期意義更高的重要性。
這是因為他對道氏理論的解釋并不局限于道指與道瓊運輸指數的關系。
羅素在感恩節前寫道，“道氏理論的本質涉及到價值�！奔词沟乐干�10,738點以上，確認了道瓊運輸指數的上升趨勢，但按羅素的看法，目前股市以正常標準衡量談不上符合基本面價值。畢竟，本益比仍然高不可攀，股利收益率則難以置信地低。
這樣看來，羅素的道氏理論買進訊號短期內不會發出，起碼在本益比回落至歷史水平下限、股利收益率回升至歷史水平上限之前不會。這種情形，如果不發生叫人難忘的大崩潰，可能數年之后才會出現。
如果我對羅素的解釋正確，那么即使道指升至10,738點之上，大家也不用指望羅素會依據道氏理論發出買進訊號。
(本文作者：Mark Hulbert)
| 
