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【CBS.MW維吉尼亞州11月16日訊】一段時(shí)間以來(lái)，我都在懷疑美元繼續(xù)貶值的觀點(diǎn)。
這并不是說(shuō)，我對(duì)支持美元貶值的具體理由存有異議。這些理由，都以美國(guó)不斷擴(kuò)大的貿(mào)易赤字和聯(lián)邦預(yù)算赤字等事實(shí)為依據(jù)。
相反，這些理由顯得格外有見識(shí)。
事實(shí)上，如果有什么根據(jù)的話，懷疑也是因?yàn)檫@類理由太顯而易見了。我無(wú)法想像，當(dāng)今世界上還有任何活躍的投資者或短線交易者，會(huì)不了解有關(guān)美元貶值的此類理由及其看跌意味。
正因?yàn)槿绱�，�?duì)看跌的懷疑就來(lái)了：如果看跌美元的理由已經(jīng)廣泛被認(rèn)知和接受，那么美元的價(jià)值會(huì)不會(huì)已經(jīng)跌得足夠厲害，從而反映出此類理由的影響？那么，還剩下什么因素能夠拉低美元呢？
我之所以產(chǎn)生這種疑問(wèn)，并不是基于“市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確”的觀念。作為一個(gè)整體，投資者有時(shí)會(huì)在市值方面犯下大錯(cuò)，如1990年代的網(wǎng)際網(wǎng)路泡沫。
然而，盡管有缺陷，市場(chǎng)仍然是投資者最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。每當(dāng)我們欣喜地以為自己對(duì)的而市場(chǎng)錯(cuò)了時(shí)，總是令我感到不安。
外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)這種態(tài)度似乎格外叫人擔(dān)心，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)是世界上最大和流動(dòng)性最好的市場(chǎng)。例如，外匯市場(chǎng)上每天交易的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)股市的成交金額。還有，從事外匯交易的，都是投資領(lǐng)域內(nèi)最聰明的人。
如果認(rèn)為美元近幾月顯著走低后一定還會(huì)再跌，那不是假定我們比這些最聰明的家伙知道得還多，或者還更聰明嗎？
昨天，我向俄亥俄邁阿密大學(xué)(Miami University of Ohio)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授希佛(Dan Seiver)提出這個(gè)問(wèn)題。他編者一份名為PAD System Report的投資通訊。他最近一期投資通訊(我于周末收到)，內(nèi)容就是分析美元前景的。希佛在里面說(shuō)，或遲或早，資金大肆逃出美元是不可避免的。
我問(wèn)希佛為什么，外匯市場(chǎng)不是已經(jīng)反映了他的這種觀點(diǎn)嗎？
一個(gè)原因是，外匯市場(chǎng)上大部分智錢以及許多大交易者，都是短期導(dǎo)向的。對(duì)這些家伙來(lái)說(shuō)，“長(zhǎng)期那是明天的事。”
短期導(dǎo)向占支配地位，意味著市場(chǎng)不能很好地評(píng)估并反映多種地緣政治和整體經(jīng)濟(jì)方面的長(zhǎng)期影響。市場(chǎng)這種無(wú)能力的狀況，正好給我們創(chuàng)造了獲利機(jī)會(huì)。
希佛提到的另一個(gè)因素，與外匯市場(chǎng)上充當(dāng)套利者的角色有關(guān)。從理論上說(shuō)，套利者的行為與“無(wú)經(jīng)驗(yàn)的”投資者剛好相反：當(dāng)無(wú)經(jīng)驗(yàn)投資者無(wú)理性售出時(shí)，他們買進(jìn)；反之亦然。
然而，希佛提醒我們，實(shí)質(zhì)發(fā)現(xiàn)套利者的立場(chǎng)常常與無(wú)經(jīng)驗(yàn)投資者一致。他們不僅不能起到緩沖作用，反而火上添油。結(jié)果，外匯市場(chǎng)顯著被低估或被高估的程度甚至進(jìn)一步放大。
如果套利者實(shí)際上扮演的角色與理論相符，那么希佛對(duì)市場(chǎng)較為順利解決全球經(jīng)常帳不平衡問(wèn)題會(huì)有更大信心。換句話，就是能夠?qū)崿F(xiàn)真正的“軟著陸”。
但是，由于套利者實(shí)際上并沒有這樣做，因此資金瘋狂逃出美元顯然是可能的，從而導(dǎo)致美元與世界其它貨幣的比價(jià)不僅跌至公平值，甚至還會(huì)跌得更低。
希佛承認(rèn)他可能判斷錯(cuò)誤，而且以前他也喊過(guò)“狼來(lái)了”，至少到目前為止，他似乎是反應(yīng)過(guò)度了。
但他又提醒我們：“如果你記得‘狼來(lái)了’那個(gè)寓言，就知道小男孩第三次喊‘狼來(lái)了’的時(shí)候，狼真的來(lái)了，但人們以為又是假的，結(jié)果狼把羊都吃了。所以這一次，當(dāng)大多數(shù)羊仍在睡覺的時(shí)候，我們還是要喊‘狼來(lái)了’”
(本文作者：Mark Hulbert)
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