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【CBS.MW維吉尼亞州11月9日訊】芝加哥選擇權交易所易變性指數(VIX)能夠重新成為一種逆勢操作指標嗎？
我對此表示懷疑。正如我在近來諸多文章中闡述過的，從歷史軌跡看，VIX的低讀數--目前就是這種情況--出現之后，股市表現并沒有低于平均水平，盡管許多投資通訊編者如此聲明。
然而，從反饋的訊息來看，許多讀者不愿意接受這個結論。讀者們告訴我，如果我用其它方式來看待VIX，就會發現它作為一種擇時交易的指標多么具有價值。
其它方式？大多數讀者的建議是：計算標普500指數(SPX)與VIX指數的比率。該比率的高讀數意味著看跌，低讀數意味著看漲。
甚至我追蹤的幾家投資通訊已經開始使用這種比率作為一種逆勢操作的指標。
既然如此，那我就來研究研究SPX/VIX比率吧。
可是研究之后，我像以前一樣抱懷疑態度。
對于新出現的指標，關鍵是要進行實例測試。歷史資料能證明該指標與市場表現有關系嗎？如果沒有，那么我們也許應當乾脆拋棄它，至少應當深感懷疑。
看起來也許有些嚴格，但這是我們對抗那些統計上貌似合理實則無用之指標的主要武器。例如，最近一項學術研究顯示，經過嚴格的統計測試，股市的短期運動很可能與冰淇淋的產量有關。
不幸的是，SPX/VIX比率未能通過實例測試。事實上，說該指標不可信是有相當理由的，畢竟，標普500指數長期趨勢是上升的，而VIX指數卻不是這樣。僅此一點，就足以說明，SPX/VIX比率的不同數值，在不同時期有著不同的意義。
為了更好地說明這個問題。我們回溯至二十年前。假設市場以10%的歷史年均水平上升，那么二十年前標普500指數的讀數當在7000點以上。在那種情況下，SPX/VIX比率如果要降至許多讀者認為發出買進訊號的水平上，則VIX指數必須上升至200點以上。
VIX指數升至這種高水平的可能性即使不是零，也高不了多少。直到今天，VIX指數的最高讀數為45.74點。因此，在過去幾十年中，SPX/VIX比率在某些時候會跌至恒定看跌的水平，而在另外一些時候(標普500指數很低)，SPX/VIX比率又預示著股市恒定看漲。
如果我們劃一張過去十五年的SPX/VIX比率圖，就會發現，該比率與市場的變動多少是相符的：1990年代上升，于2000年稍早牛市觸頂前后達到峰值，隨后在2000-2002熊市期間下跌。
當然，事后我們會說，在SPX/VIX比率低水平時買進是一個了不起的主意，而當該比率達到峰值時退場則獲利極其豐厚。但這并不意味著它是一個很好的逆勢操作指標。
個人以為，SPX/VIX比率是“資料挖掘”的結果。所謂“資料挖掘”，是指在歷史資料中搜尋得足夠長久和足夠深入，以致總可以找到支持任何結論的證據。毫無疑問，這并不是一種有助于長期投資成功的方法。
然而，盡管我不贊成投資通訊編者將SPX/VIX比率用于擇時操作的理由，但像他們一樣，我認為目前市場是看跌的。我要說的只是，市場的漲跌與SPX/VIX比率沒有什么關系。
(本文作者：Mark Hulbert)
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