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【CBS.MW10月22日訊】現(xiàn)在真是什么稀奇古怪的事都出來了：一家生產(chǎn)矯形牙套的公司將低于預期的營收歸咎于伊拉克戰(zhàn)爭和消費者情緒下滑。同樣是這家公司--Align Technology(ALGN)，隨后預警第四季度和全年銷售及盈余將遠遠不及預期。
這家生產(chǎn)Invisalign品牌隱形牙套的公司，幾乎把除颶風以外一切可以想像得出的藉口都用上了。但從周四該股暴跌33%以上至9.90美元的事實來看，投資者并不買帳。
可是，更叫人感到奇怪的是，為什么投資者之前要買它的帳呢？我在兩年前就已經(jīng)寫過關于Align的文章，當時該股的第一次暴跌使其股價降至2美元以下。誰會知道它能恢復活力，于今年春天回升至20美元左右呢？六月份，我開始在“Herb Greenberg's RealityCheck”的一系列文章中發(fā)出針對該股的警告訊號。
在如此高的股價水平上，明擺著的問題是：它的市值正常嗎？正如我指出的，來自該公司最初目標群體--牙醫(yī)--的銷售趨于平穩(wěn)。當時該公司的一位發(fā)言人告訴我，“有些醫(yī)生沒有找到從Invisalign中賺錢的途徑�！�
原因之一是Invisalign只能用于牙齒彎曲的患者，也不能用在大多數(shù)年輕人的牙齒上。即使是符合Invisalign使用條件的患者，在意識到Align產(chǎn)品需要額外20%以上的治療費用時，也許會轉而選擇一般的牙套。
該公司成立之初就有了問題，且正如其財報所顯示的，這些問題到今天仍然存在。
Align解決問題的途徑，是向全美13萬名一般牙醫(yī)行銷其產(chǎn)品，這是該公司未來成長的希望所在。的確，如果沒有這方面的銷售，該公司稱本季度將不會有成長。
然而，這種策略的麻煩在于，它造成了齒科從業(yè)者之間的嫉妒情緒--有些矯牙醫(yī)生一直在行業(yè)期刊上發(fā)牢騷。例如，幾個月前，達拉斯矯牙醫(yī)生埃利斯(Christine Ellis)在給American Journal of Orthodontics and Dentofacial Orthopedics期刊編輯的一封信中寫道，“畸齒矯正治療與安裝Invisalign牙套并不是一回事，盡管Align Technology如此聲明。將畸齒矯正簡單地與行銷Invisalign掛鉤是對患者的損害┅┅Align Technology實際上將矯牙醫(yī)生的角色從『知識淵博的牙齒專家和職業(yè)人士』削弱為『牙齒美容師』�！�
當然，并非所有的矯牙醫(yī)生都這樣認為，但Invisalign承認，它今后仍然不得不勸說全美8000多位矯牙醫(yī)生試用這種產(chǎn)品。但它又說，不愿意嘗試新技術的醫(yī)生總是有的。
這使我們想到，Align成長停滯的真正原因也許是：市場對其產(chǎn)品的需求也許不像該公司宣稱的那么大。
Align將原因歸咎于內(nèi)部問題，但同時聲稱，當這些內(nèi)部問題解決之后，從2006年左右開始，每年營收將有望成長30%至50%。在讓投資者如此失望之后，Align(或其它任何一家諸如此類的公司)居然還好意思給出預期，真讓我不懂。同樣叫人不理解的是，為什么投資者還愿意相信它的管理層，因為看起來，這家公司的管理層似乎不能很好地掌控業(yè)務。
在我六月份有關該公司的一篇文章中，引用了一位空頭的話。這位空頭認為該股的價值最高不應當超過11美元--按更合理的本益比20而非一直以來的43計算(每股盈余預期55美分)。之前，分析師一直預期該公司明年每股盈余為57美分。
盈余數(shù)字現(xiàn)在必須調(diào)降，而且降幅還不小。目前，該公司今年的每股盈余預計為13至15美分，遠遠低于分析師預期的32美分。假定像該公司聲稱的那樣，明年能夠成長25%，則每股盈余將達到20美分。(這還未扣除任何成本削減以及其它提高盈余成長措施而招致的支出)。按25的本益比計算，該股股價為5美元；按30的本益比(已經(jīng)相當慷慨)計算，該股股價當為6美元。
無論怎么衡量，在投資者重新考量買進該股之前，Align顯然有不少問題需要解決。
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