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【CBS.MW舊金山10月14日訊】英特爾(Intel)(INTC)聲稱，第三季度庫存比第二季度減少4300萬美元。這很可能不僅僅是單純的會計花招了。
雖然按美元計算的庫存額也許下降了，但庫存數(shù)量實際卻可能上升了，甚至增加的數(shù)量還不小。
當(dāng)然，實際的數(shù)字英特爾是不可能公開的，因為正如我在周二晚“Herb Greenberg's RealityCheck”中指出的，英特爾財務(wù)長布萊恩特(Andy Bryant)反常地沒有披露庫存沖銷數(shù)字和高于預(yù)期的庫存儲備數(shù)字。
布萊恩特說，他不能給出具體數(shù)字，因為庫存儲備和沖銷(或按他的說法是產(chǎn)品“再估價”)涉及不止一個會計項目。
這根本講不通。英特爾的長期熊派、Fleckenstein Capital的法勒克斯坦(Bill Fleckenstein)說，“這是一家生產(chǎn)微處理器的公司。難道它能告訴我們庫存沒有增加嗎？”
事實上，它很可能告訴你庫存在增加，但卻不披露具體的數(shù)字，因為數(shù)字太高以致可能引出其它問題。
那么庫存到底有多高？
不妨估計在4億至5億美元之間，精確說可能是4億7200萬美元--這是它銷售成本增加的數(shù)額。英特爾總是將庫存沖銷和儲備放在這個項目內(nèi)。英特爾的銷售成本，至少四個季度一直維持在32億美元附近，但上季度突然猛增15%至37億5000萬美元。對一家成本相當(dāng)穩(wěn)定的企業(yè)來說，這表明其中大部分增加來自庫存沖銷和儲備。
除此以外，沒有其它途徑得知英特爾的庫存沖銷和儲備到底是多少。
透過庫存數(shù)字的模糊化，英特爾擺出一副庫存問題完全在其掌控之中的樣子。但法勒克斯坦認(rèn)為，這同時轉(zhuǎn)移了外界對該公司一個更為嚴(yán)重問題的注意力：不僅客戶企業(yè)的庫存太高，也不僅面臨著超微(Advanced Micro Devices)(AMD)的競爭壓力，更主要是英特爾的生產(chǎn)能力完全就是過剩了。(法勒克斯坦堅持這種觀點已經(jīng)有段時間了。)的確，英特爾在其10-K報告中稱，“如果我們對具體產(chǎn)品的需求預(yù)期超出了市場的實際需求水平，而我們又未能相應(yīng)地降低生產(chǎn)能力，那庫存儲備數(shù)字就可能會額外增加，這對我們的毛利水平是會產(chǎn)生負(fù)面影響的。”
現(xiàn)在看來，這種情形正在發(fā)生。但披露也表明英特爾可能被迫開始降低晶片的產(chǎn)出，這自然會轉(zhuǎn)化為營收和利潤的減少，甚至沒有利潤--視其削減產(chǎn)出的幅度而定。法勒克斯坦說，如果產(chǎn)出削減25%，英特爾的利潤將變?yōu)榱悖@還不包括“再估價”晶片銷售的影響。
至于高于預(yù)期的庫存儲備，法勒克斯坦也表示可疑。庫存儲備意味著一家公司認(rèn)為未來庫存仍將繼續(xù)積壓，而這些庫存產(chǎn)品要么過時了，要么在沒有高折扣情況下無法售出。(想想，現(xiàn)在可是到了一年中銷售應(yīng)當(dāng)上升的時間。)
反常高水平的庫存儲備，也許是英特爾讓降價庫存產(chǎn)品在未來幾個季度內(nèi)慢慢流入市場的一條途徑，以免造成一次性的巨大沖擊。
不管怎樣，英特爾不愿提供具體的庫存沖銷和儲備數(shù)字，而管理層又極力在這個問題上避重就輕，可見事實不像你表面看到的那么簡單。
(本文作者：Herb Greenberg)
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