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【CBS.MW維吉尼亞州9月29日訊】看樣子，往日的好時光又重現了，不是嗎？
周二，Google(GOOG)的投資銀行開始追蹤該公司。我的同行、MarketWatch專欄專家弗朗西斯科(Bambi Francisco)稱之為：“追蹤銀行的樂觀評論讓人感覺回到了網際網路繁榮年代”。周二，Google股價上升了8美元還不止。
但是，眼下這場狂熱與1990年代的網際網路瘋狂有一個很大的區別：我追蹤的投資通訊沒有一家推薦買進Google。
相反，在1990年代末期，投資通訊編者是網路股和科技股的最熱心支持者之一。
為什么會出現這種不同？
無疑，每個投資通訊編者都各有理由。但我的感覺是，他們之所以不看好Google，是因為他們更有經驗也更明智了。他們已經不像1990年代那樣容易輕信超高市值的合理性了。
請看標普公司(Standard & Poor's)提供的對Google的分析，標普公司的Outlook是Hulbert Financial Digest追蹤的投資通訊之一。它的分析遠遠不像Google的大多數投資銀行那樣充滿溢美之詞。
標普公司分析師凱斯勒(Scott Kessler)一開始就明確指出：投資Google風險非常高。該公司面臨“來自雅虎(Yahoo)(YHOO)和微軟(Microsoft)(MSFT)日益增強的競爭壓力，面臨與初始股發行有關的困難，面臨短暫經營歷史與新上市地位的沖突，面臨即將到來的、2005年稍早內線人士(持有2億7000萬股股票)售股封鎖期滿的挑戰。”
凱斯勒不看好Google的另一個方面，與該公司上市前對其股票價值的評估。“按選擇權分析，Google在2004年第二季度對其上市前私人持有股票的估價是每股116美元。”
也就是說，該公司的內線人士--他們對公司的了解比你我清楚得多，在今年第二季度對其股票的估價比本周二股價水平低了12%。
看跌Google還有一個原因，就是它的高本益比。按周二收盤價與標普公司對該公司今年每股1.24美元的盈余預期計算，其本益比高達102。盡管計算本益比只是一道很簡單的算術題，然而很少投資者認識到：為了支持如此之高的本益比，Google必須以難以置信的速度成長。
我曾在八月份的一篇專欄里進行過這個計算，這里，我只更新一下價格和每股盈余數字。
為了計算Google必須實現多高成長，我們必須對兩個數字進行估計：Google五年后的股價水平，屆時Google的本益比水平。
假設Google股價今后五年內每年上漲10%。這是相當溫和的升幅，因為風險低得多的指數基金，也有望實現這種水平的回報。盡管如此，假設Google不分股的話，五年后股價將達到204.32美元。
其次，我們預計Google到2009年本益比將比目前的102大大下降，因為像Google這種高市值的公司，不可能長久維持如此高的本益比水平。市場本益比的長期平均值約為15，即使快速成長的公司，本益比通常也不可能長期超過30。我們保守一點估計，假設Google本益比五年內仍能維持在40的較高水平上。
按上面兩個保守數字計算，得出該公司五年內年均盈余成長必須達到33%。我們查了一下歷史資料，發現過去五十年中幾乎沒有一家公司--即使是科技公司--能夠連續五年實現如此高的盈余成長。
如果你希望從Google獲得高于10%的年均回報，或者Google本益比到2009年低于40，那么它的每股盈余成長還必須超過33%。
換句話說，Google目前的高股價幾乎不可能得到今后盈余成長的支持。
(本文作者：Mark Hulbert)
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