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【CBS.MW紐約9月24日訊】這種情況的確很不正常：久經考驗的市場分析規律不是得不到確認，就是出現偏差。
那些依據一系列指標就能發現市場變化的訊號、從而使投資者相應調整投資部位的日子，好像煙消云散了。
我記得在那種時候，經濟理性地擴張或收縮；我記得在那種時候，經驗中包含著智慧。可是朋友，我們眼下處在一個完全不同的時期。
目前的情形是，聯儲提高了聯邦資金利率，而債市上，長期利率卻并未相應上升以給予加息足夠的重視。我猜，榮譽和禮貌已經成為另一個時代的遺物了。
石油輸出國組織(OPEC)中那些施惠給我們的人，承諾繼續提高產出直到他們的錢柜裝不下，然而石油期貨市場仍然指向每桶50美元的價位。這些傲慢的年輕人簡直沒有歷史感，直令經過時間歷煉的人潸然淚下。
標普500不可期
看樣子，預期標普500指數考驗1130點阻力位的計劃要修改了，因為摩根士丹利(Morgan Stanley)(MWD)和熊士坦(Bear Stearns)(BSC)的財報都不及預期。
我們沒有追蹤摩根士丹利，但我們追蹤熊士坦。截至九月中旬時，熊士坦股價相比歷史水平被高估了10%。
同樣處境的還有花旗(Citigroup)(C)。起碼可以說，含有敵意的媒體對該股是不陌生的，但花旗目前股價遠遠低于其歷史水平，明顯被低估了，原因是過去12個月它的普通股股利提高達到令人吃驚的程度。我們認為，這與魏爾(Sandy Weill)起用一位律師完全是個巧合┅┅
市場短期走勢已定
隨便看看道瓊公用事業平均指數(Dow Jones Utilities Average)就可以發現，它處在相當穩定的上升趨勢中，暫時沒有逆轉的跡象。
在過去，這將意味著長期利率和道瓊工業平均指數短期呈穩定態勢。我們在六月份對這個方面談得很多，而且你瞧！道指上升了而長期利率下滑了。
除非發生災難性的事件，并成為影響股市的催化劑，否則看起來市場的短期走勢已成定局。可還是那句話，眼下還有什么值得相信呢？
在道瓊公用事業平均指數上揚的同時，其單個成份股的表現并不很突出，因為它們仍然只是在收復過去的失地。
我們的確喜歡Pinnacle West(PNW)。當然，如果亞利桑那州的監管機構愿意放松對電力這個放緩行業的管制，而且該股股價能夠接近38美元的話，我們還會更欣賞它。
我們知道Verizon(VZ)在華爾街非常受歡迎(所有理由都表明它應該往相反方向運動)，但該股的質量并沒有使我們買進它。我們的確買進了Bell South(BLS)和SBC Communications(SBC)，但我們對SBC仍然很謹慎，因為它購買了AT&T Wireless(AWE)的更多股權--我們仍然不能確定，SBC打算如何為這筆交易付帳同時又保持既有的股利水平。
當你仍在為一支股票支付太高價錢時，不認為也應當像我一樣買進這些被低估的股票嗎？也許我對BLS和SBC太苛刻了。我是誰，敢說AT&T不應當與Sprint結盟并仍然使用AT&T Wireless的名字？
尋找被低估的股票
至于我們追蹤的其它347支股票，按歷史水平衡量目前被低估的很少。
具體說，截至九月中旬，只有15支股票(占我們追蹤股票總數的5%)屬于被低估的范疇。其中有些股票被低估是因為，加息后1.75%的聯邦資金利率仍然很低，與微不足道的短期現金市場的回報相比，這些股票的稅后收益看起來顯得相當合算。
另一個原因也許是股利導向型共同基金的大量存在，自國會批準股利稅可享受優惠以來，出現了許多這類基金。
這些遲來的、沖著股利而來的基金，不管價格高低大肆買進各種派發股利的公司。這種新手式的輕率，使股票價格高居于完全違反我們三十九年市場經驗的水平。
Altria Group(MO)對它在歷史上的地位一定很感自豪。還有哪家公司敢吹噓說，聯邦政府不得不采取對付有組織犯罪的立法途徑，來作為迫使其停止經營的最后手段？
這應該是針對該菸草巨頭的最后一次訴訟了。除非修改憲法，否則MO最終總能應付得了。該股股利收益率高達6%，可能是市場上最被低估的股票了。
對于投資者，問題是：到底是相信一家菸草公司還是相信聯邦政府？
(本文作者Kelley Wright是投資通訊Investment Quality Trends的編者、 IQ Trends的執行長。他為高凈財富個人和機構投資人管理資產長達20年。作者個人并不持有文中提及的股票，但他的客戶也許持有這些股票。)
(文中提及的股票和基金僅代表作者個人觀點，投資者依此決策責任自負。)
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