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VIX低讀數不值得擔憂

http://whmsebhyy.com 2004年09月14日 22:56 新浪財經

　　【CBS.MW維吉尼亞州9月14日訊】我追蹤的不少投資通訊編者擔憂，芝加哥選擇權交易所易變性指數(VIX)太低了。

　　VIX指數衡量的是標普500指數選擇權(交易面很廣)所反映出來的市場易變性。逆勢分析法認為，該指數讀數相當低時意味著市場看跌，因為它表明選擇權交易者對現狀變得過于滿足。

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　　最近該指數的讀數的確非常低。比如周一收盤，VIX的讀數為13.7，是八年半來的最低水平。

　　然而問題是，在VIX低讀數之后，并不一定出現市場回報低于平均水平的時期。

　　請看下表，它根據的正是芝加哥選擇權交易所的資料。除了報告自1990年以來整個時期的市場平均回報之外，它還顯示了VIX讀數最低(<13.2)那部分交易日(占15%)之后的市場平均回報，以及VIX讀數最高(>27.0)那部分交易日(也占15%)之后的市場平均回報。

　　必須指出的是，這些統計數字反映了標普500指數選擇權的易變性，盡管多年來計算VIX所依據的是標普100指數選擇權，但仍然是有可比性的。

　　自1990年以來所有交易日：

　　后1周的道指平均回報--0.20%

　　后4周的道指平均回報--0.83%

　　后13周的道指平均回報--2.71%

　　占所有交易日的比例--100%

　　VIX<13.2那些交易日：

　　后1周的道指平均回報--0.39%

　　后4周的道指平均回報--1.42%

　　后13周的道指平均回報--4.66%

　　占所有交易日的比例--15%

　　VIX>27.0那些交易日：

　　后1周的道指平均回報--0.48%

　　后4周的道指平均回報--1.90%

　　后13周的道指平均回報--5.93%

　　占所有交易日的比例--15%

　　可以看出，VIX讀數低的那些交易日之后，并沒有像逆勢分析者認為的那樣，出現回報低于大市平均水平的時期；相反，市場不同時期的回報甚至還高出大市平均水平。

　　需要指出的是，上一次VIX讀數像目前一樣低是在1996年稍早，而那正是股市表現極其出色的時期。

　　應當提醒大家的是，上述資料并不完全說明VIX指數不可用于逆勢操作。因為從上表中可以清楚地看出，在VIX高讀數之后，的確出現了市場回報高于平均水平的時期--這與逆勢分析的觀點是一致的。

　　結論？VIX在逆勢分析方面的確有利用價值--其高讀數意味著后市看漲，但低讀數時并不具備預測后市的功能。

　　因此，盡管眼下可擔憂的因素很多，但VIX低讀數顯然不是其中之一。

　　(本文作者：Mark Hulbert)