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【CBS.MW圣地牙哥8月30日訊】每一條規律都有例外。因此，下一次當你準備買進一支成長股時，不妨想想“It's Earnings That Count”一書作者赫瑟曼(Hewitt Heiserman)對Krispy Kreme(KKD)的評論：
“Krispy Kreme的問題驗證了我偏愛的一個理論：持有成長股是最危險的！原因有三：高昂的股價、吸引競爭者的高回報(影響公司毛利)、低質量(Enron是個好例子)。僅僅因
為一家公司的業務按傳統標準有利可圖并不意味著掌握了真正的盈利能力。”
他接著說，“就Krispy Kreme而言，我再為我的成長陷阱理論增加一條推論：管理層指望用每股盈余的迅速成長來討好華爾街，這種欲望導致公司毀滅的情形比什么原因都多。如果Krispy Kreme成長放慢些，它仍然是一家擁有自由現金流、沒有債務的小公司。 ”
赫瑟曼是他所謂的“盈利能力圖(Earnings Power Chart)”的支持者。他對“盈利能力圖”的描述是：“對一家公司損益表的防衛性和進取性的直觀表示。”
赫瑟曼認為，如果遵照他的策略，將能夠在發現優秀股票的同時避開低劣的股票(這一點同樣重要)。
例如，在富比士(Forbes)把Psychiatric Solution(PSYS)評為“本周上榜股(Stock of the Week)”之后，赫瑟曼給RealMoney.com投了一篇文章，說，雖然該公司過去五年來成長出色，但管理層舉債收購精神衛生業務公司的策略也許會給今后帶來問題。自那以來，該股下跌11%。
一月份，赫瑟曼還寫過一篇積極評價雞肉產品廠商Sanderson Farms(SAFM)的文章，此后該股上升了25%。他說他之所以對該公司感興趣，是因為它透過盈利能力圖“顯示出令人滿意的盈余質量以及其它因素，包括：股價/自由現金流比率低、內線持股比重大、資產負債狀況良好和資本報酬率高。”
但是等一等，赫瑟曼，Sanderson最近報告令人失望的盈余并削減了2004年預期，你把這稱為高質量公司嗎？他說，“在本周針對該股的拋賣過后，我將該股部位增持了一倍。該公司資產負債狀況良好，內線持股比例高，股價不到自由現金流的10倍，營收在成長。股價比Tyson(TSN)低，公司卻更優秀。”
并不是說完全沒有風險。風險當然存在，諸如產品和谷物價格的波動，還有禽流感。赫瑟曼說，“該公司過去50年中也有兩次出現虧損， 都是在最近的1999和2000年。自60年代初以來，人均雞肉消費穩定上升。在公司的盈余會議上，執行長桑德森(Joe Sanderson)說，只要他還是董事，就不打算售出哪怕一股公司的股票。”
(本文作者：Herb Greenberg)
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