【CBS.MW波士頓8月27日訊】指數(shù)基金比較乏味，喪失了部分投資的樂趣。因此，強化型指數(shù)基金(enhanced index fund)也許正在變得日益受歡迎。

　　強化型指數(shù)基金有可能獲得優(yōu)于所追蹤指數(shù)的表現(xiàn)，但投資者必須“貨比三家”，尤其要注意成本問題。

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　　晨星(Morningstar)分析師帕克(Jeff Ptak)說，“對于一支面向個人投資者的基金來說，要獲得優(yōu)于指數(shù)的表現(xiàn)理論上看簡單，但實際上很困難，主要原因是費用太高。”

　　理柏(Lipper)資料顯示，近年來投資者對強化型指數(shù)基金的興趣有所上升，面向個人投資者的強化型股票基金總資產(chǎn)從1997年末的17億美元升至2004年6月的70億美元。

　　被動型管理

　　雖然強化型指數(shù)基金有諸多不同的稱呼，但基本風格只有兩種。

　　一種是較為保守的風格。Payden Market Return(PYMRX)的經(jīng)理人之一喬希(Asha Joshi)說，這類強化型基金采用不太尋常的方式，透過投資債券以獲得超越股指的表現(xiàn)。

　　Payden基金透過購買標普500指數(shù)期貨合約，以期獲得等同于該指數(shù)的表現(xiàn)。購買期貨合約并不需要預(yù)先付清現(xiàn)金，只要求先付一小部分保證金。除此以外，該基金尋找機會買進短期債券，以獲得額外的回報。

　　喬希說，“除了使成本最低化，并確保百分百投資以外，我們對指數(shù)期貨不進行任何主動的管理。”Payden Market Return基金的費用率為0.45%。

　　截至7月31日的一年中，Payden Market Return回報為14.9%，超越標普500指數(shù)1.7%。過去三年年均虧損0.7%，領(lǐng)先標普500指數(shù)年均表現(xiàn)約1個百分點。

　　帕克說，“如果一支強化型指數(shù)的費用率合理，即使回報僅比所追蹤指數(shù)略高，時間一長也將顯著領(lǐng)先。”

　　然而，按更長時期衡量，該基金的表現(xiàn)并不怎么出色。自1995年推出以來直到2000年，它每個日歷年度的表現(xiàn)都落后于標普500指數(shù)。喬希說，直到1999年，該基金的管理風格還是相當主動的，對追蹤股指過程中所犯的錯誤較少關(guān)注。的確，強化型指數(shù)表現(xiàn)有可能領(lǐng)先于指數(shù)，也同樣有可能落后于指數(shù)。

　　其它采用同樣被動策略的強化型指數(shù)基金包括：Metropolitan West AlphaTrak 500(MWATX)和PIMCO StocksPlus A(PSPAX)。兩支基金都由具有專業(yè)債券資產(chǎn)管理經(jīng)驗的基金公司管理。

　　主動型管理

　　強化型指數(shù)基金的第二種方式是更主動的--更有野心因而也更有風險。Payden及類似基金容忍表現(xiàn)與所追蹤指數(shù)的差距僅為0.5%至1%，而主動管理的強化型指數(shù)容忍表現(xiàn)的落后幅度達到2%甚至更高。

　　主動管理型強化指數(shù)基金“一般會復制所追蹤指數(shù)的風險度，還有指數(shù)的類股和市值分配狀況，但透過減碼(underweighting)或加碼(overweighting)操作，尋求稍高于指數(shù)的表現(xiàn)。”

　　先鋒(Vanguard)股票產(chǎn)品部門負責人迪克森(Joel Dickson)說，整個策略的基礎(chǔ)是：用合適的競爭對手來評估一家公司。迪克森與指數(shù)投資專家薩特(Gus Sauter)共同管理Vanguard Strategic Equity(VSEQX)。晨星將該基金畫分為中型混合基金，但先鋒讓它追蹤一支拼接而成的中、小型股指數(shù)。

　　迪克森說，“在中、小型股領(lǐng)域，進行比較的機會更多，因為中、小型公司比大型公司多。如果某種方法能夠成功地從眾多公司中區(qū)分出某家公司，那么可比較的公司愈多，則效果愈好。”

　　截至7月31日的過去五年中，該基金年均回報為9.5%，領(lǐng)先于所追蹤指數(shù)近3.5%。根據(jù)晨星資料，這種表現(xiàn)使得它在中型混合基金(盡管它也受益于小型股資產(chǎn))中名列前18%。

　　像Payden基金一樣，Vanguard Strategic Equity受益于它相對較低的費用率(0.5%)。該基金不收銷售傭金。

　　在風險管理模式下，加碼或減碼某種股票類似于基金的主動管理，但偏離指數(shù)的幅度比主動管理型基金要小。

　　State Street Global Advisors負責全球強化型指數(shù)基金的洛克菲勒(Arlene Rockefeller)說，“相對指數(shù)基金來說，強化型指數(shù)基金的表現(xiàn)波動性更高，但選擇這種產(chǎn)品的投資者也等于放棄了指數(shù)基金的費用優(yōu)勢，因為這種基金需要的管理工作比單純的被動管理型基金要多。”

　　另外，強化型指數(shù)基金的周轉(zhuǎn)率也高于指數(shù)基金。例如，Vanguard Strategic Equity基金的年周轉(zhuǎn)率約為100%，意味著該基金投資組合每年便完全換一次“新血”。

　　低回報的市場環(huán)境

　　強化型指數(shù)基金很受機構(gòu)投資人的歡迎，因為許多投資專家預(yù)計今后美國股市的回報率將不足5%。華爾街對2004年第一季度的相關(guān)報告顯示，機構(gòu)投資人持有的強化型指數(shù)基金資產(chǎn)增加至大約60億美元。

　　在回報率高達兩位數(shù)字的牛市中，獲得額外1%的回報并沒有多大吸引力。

　　而在目前市場環(huán)境下，“額外1%的回報對機構(gòu)投資人達到預(yù)期表現(xiàn)有著很重要的意義。”洛克菲勒說，“我們發(fā)現(xiàn)，很多機構(gòu)投資人都希望實現(xiàn)哪怕少許超越指數(shù)的表現(xiàn)。”

　　對于個人投資者的選擇，Bridgeway的蒙哥馬利(John Montgomery)管理著一系列費用低廉、采用風險控制策略的強化型指數(shù)基金。Numeric Investors也有一些期望透過選股超越股指表現(xiàn)但費用較高的基金，如N/I Numeric Small-Cap Value(NISVX)--以超越羅素2000價值股指數(shù)(Russell 2000 Value index)為目標。

　　(本文作者：John Spence)