【CBS.MW紐約8月19日訊】去年春季，我們利用封閉式債券基金成功地抵制住了市場的下跌。現在，我們在遭到打壓的封閉式基金初始股中發現新的機會。

　　五月間，我們建議本專欄讀者“趁著炮聲”買進封閉式利率敏感型基金。當時這種觀點在廣泛的利率擔憂中遭到攻擊，我覺得我們那種樂觀的立場當時是相當孤立的。

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　　封閉式基金在股票交易所交易，其單位價格由供應和需求決定。這樣一來，市場價格與基金實際凈資產之間就會產生“折價”或“溢價”。

　　隨著封閉式基金的折價接近今年以來的最高水平，我們并不是空談，而是用錢說話：將我們管理的資金百分百投資于我們看好的領域。我很高興我們做得很正確。

　　過去三個月來，利率敏感型封閉式基金的凈資產價值和單位價格幾乎是直線上升。這類基金凈資產價值的高折價于五月份開始收縮，有的甚至由折價轉變為溢價。

　　于是，在這個通常算是乏味的封閉基金領域中，收益竟然非常豐厚，特別是與其它證券市場的收益相比時更是如此。

　　下面是我們五月份推薦基金中的幾支。除了資本利得以外，投資者每年還獲得5%至6%的免稅股利。

　　5月6日，BlackRock Florida Insured Municipal Income Trust(BAF)的價格為12.84美元，相對凈資產價值的折價為9.8%。截至上周五，BAF價格上升了7.8%至13.84美元。于是，其折價便收縮了7.5%至2.3%。

　　MuniYield Quality Fund(MQY)五月間的價格是13.18美元，當時相對凈資產價值的折價高達12.3%。自那以來，折價已經收縮了6.6%，而該基金單位價格也上升了8%至14.23美元。

　　MuniYield California Insured Fund(MCA)當時的價格是12.69美元，相對凈資產價值的折價為13.3%。該基金價格已經上升5.3%至13.37美元，折價收縮至10.5%。

　　戰爭結束了，我們贏了，獲利回吐了。現在，我們處于大幅削減投資部位的過程之中。在我們最積極管理的帳戶中，投資比例已經從百分百下降到不足50%，而且還在繼續削減。

　　新的目標

　　過去12個月左右，市場上大約有57支封閉基金的初始股--按歷史標準衡量是一個很大的數字。

　　當新的封閉式基金上市時，由于存在承銷價差，它們的價格相對凈資產價值為溢價。例如，一支以20美元發行上市的基金，其凈資產價值可能為19.10美元，因為承銷商的費用占了90美分。

　　出于這個原因，封閉式基金初始股的投資者很少能在發行后立即獲利。事實上，隨著基金初始股從溢價狀態轉化為傳統的折價狀態，發行后立即買進的投資者通常面對的是虧損。

　　但是，在基金上市后三至六個月內買進卻常常能夠大獲其利，理由有二個。一是對新上市基金往往缺乏了解；二是許多人在接近日歷年度末時出于節稅考量而大量拋出。

　　下面是我們一直在買進的幾支基金，但買進的力度并不特別大，因為我們認為拋賣壓力將持續到十二月份，但其六個月的交易前景非常好。

　　Western Asset/Claymore U.S. Treasury Inflation Protected Securities Fund 2(WIA)，發行價15美元，當初溢價4.9%；上周五收于13.41美元，折價6.5%。

　　Cohen & Steers REIT and Utility Fund(RTU)，發行價20美元，當初溢價4.7%；目前16.73美元，折價8.2%。

　　Eaton Vance Tax-Advantaged Global Dividend Income Fund(ETG)，發行價20美元，當初溢價4.7%；目前17美元，折價8.5%。

　　Pioneer Tax Advantaged Balanced Trust(PBF)，發行價15美元，當初溢價4.9%；目前12.22美元，折價11.3%。

　　Macquarie/First Trust Global Infrastructure/Utilities Dividend & Income Fund(MFD)，發行價20美元，當初溢價4.9%；目前17.68美元，折價11.1%。

　　(本文作者Thomas J. Herzfeld，投資通訊The Investor's Guide to Closed-End Funds的編者。本專欄提到的基金也許為他的經紀及顧問公司所持有，Herzfeld個人也持有PBF和MFD。)