【CBS.MW舊金山8月11日訊】那些優(yōu)秀的小型價(jià)值股基金都到哪里去了？答案是：幾乎都封閉了。

　　過(guò)去五年中，投資按價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)(如自由現(xiàn)金流)衡量股價(jià)偏低的小型股的基金，其表現(xiàn)在多元化美國(guó)基金中名列前茅。

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　　結(jié)果，對(duì)于新投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在要發(fā)現(xiàn)一支優(yōu)秀的小型股價(jià)值基金就變得困難。晨星公司(Morningstar)已經(jīng)找不到可以推薦的開(kāi)放式小型股價(jià)值基金了。這樣的處境，該公司分析師還是第一次面對(duì)。

　　晨星分析師拉頓(Laura Lutton)在公司網(wǎng)站上刊登的一篇報(bào)告中寫(xiě)道，“這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)最好的基金都成了封閉式的，余下的一些開(kāi)放式基金都存在嚴(yán)重缺點(diǎn)，我們認(rèn)為不能列入我們的基金分析師之精選(Fund Analyst Picks)名單。”

　　理柏(Lipper)分析師喬納何(Jeff Tjornehoj)說(shuō)，“它們是其自己成功的犧牲品。小型價(jià)值股基金過(guò)去幾年來(lái)活力很強(qiáng)，投資者也注意到這個(gè)。”

　　小型價(jià)值股基金的投資者發(fā)現(xiàn)，這類基金在熊市和去年的反彈中都給他們的投資組合提供了有力的支持。晨星資料顯示，在截至8月6日的12個(gè)月中，該類基金平均回報(bào)達(dá)21%；同期小型成長(zhǎng)股基金回報(bào)僅為9%。

　　過(guò)去三年，小型價(jià)值股基金年均回報(bào)9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期小型成長(zhǎng)股基金2.5%的年均虧損。過(guò)去五年也是如此，小型價(jià)值股基金年均回報(bào)11.6%，同期小型成長(zhǎng)股基金年均回報(bào)僅為2.3%。

　　當(dāng)某種投資風(fēng)格流行時(shí)，資金通常會(huì)大量涌入體現(xiàn)這種風(fēng)格的基金。小型價(jià)值股基金也不例外。

　　理柏資料顯示，從2001年1月1日至今年6月，流入這類基金的凈資金約360億美元，使這類基金的總資產(chǎn)達(dá)到560億美元。

　　從某些方面看，560億美元并不是個(gè)龐大的數(shù)字。幾支大型股基金--包括Vanguard 500 Index(VFINX)、Fidelity Magellan(FMAGX)和American Funds Washington Mutual(AWSHX)，每一支基金的資產(chǎn)都超過(guò)小型價(jià)值股基金的總和。

　　但小型股基金經(jīng)理人通常并不歡迎過(guò)于洶涌的資金流入。

　　專門(mén)從事小型股投資的Wasatch Advisors的總裁卡丹(Jeff Cardon)說(shuō)，“如果你投資于小型股，你能管理的資金只有那么多。”

　　在一個(gè)小池塘里進(jìn)行交易卻不掀起巨大的波浪，這是經(jīng)理人的主要問(wèn)題。

　　面對(duì)大量現(xiàn)金流入的小型股經(jīng)理人，有兩種選擇：一是將基金封閉，不再接納新投資者；二是透過(guò)添加大型股，對(duì)投資組合進(jìn)行稀釋--這樣做的結(jié)果是基金表現(xiàn)下降。

　　許多優(yōu)秀的小型價(jià)值股基金都選擇了封閉。例如Wasatch在棧锝面特別用心。目前該基金公司旗下9支基金中僅有3支對(duì)新投資者開(kāi)放。Wasatch Small Cap Value(WMCVX)于2002年12月就封閉了。

　　晨星最近一次挑選的小型價(jià)值股基金--FPA Capital(FPPTX)，在資產(chǎn)膨脹至15億美元以上之后，于上月開(kāi)始不再接納新投資者。入選晨星的其它優(yōu)秀小型價(jià)值股基金，包括Royce Special Equity(RYSEX)、Artisan Small Cap Value(ARTVX)和T. Rowe Price Small-Cap Value(PRSVX)，也都封閉了。

　　拉頓說(shuō)，在許多開(kāi)放的小型價(jià)值股基金中，都存在某種缺陷。

　　在晨星追蹤的128支小型價(jià)值股基金中，只有14支得到晨星的四星或五星評(píng)等。但即使是這些基金也有問(wèn)題，如資產(chǎn)過(guò)于龐大以致影響表現(xiàn)；或投資組合過(guò)于集中以致增加了風(fēng)險(xiǎn)。

　　拉頓說(shuō)，Royce Total Return(RYTRX)是晨星直到7月稍早還在推薦的基金，但在資產(chǎn)膨脹至36億美元后被剔出了推薦名單，目前該基金仍未封閉。同樣的情況還有Ariel(ARGFX)和Aegis Value(AVALX)；Ariel資產(chǎn)膨脹至30億美元，Aegis Value資產(chǎn)膨脹至大約7億美元--其中大部分為現(xiàn)金。

　　拉頓說(shuō)，“市場(chǎng)上沒(méi)有多少出色的選擇。你必須決定，是否愿意在費(fèi)用水平、資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)理人任期方面作些讓步；或者等到這個(gè)資產(chǎn)領(lǐng)域變冷后某些優(yōu)秀小型價(jià)值股基金重新開(kāi)放。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)