【CBS.MW紐約7月30日訊】Krispy Kreme(KKD)收到證管會(SEC)非正式調查信函的披露，一點也不叫人吃驚。這家公司的問題太多了，本專欄就曾分析過其中的多個問題。

　　該公司稱，這次調查的焦點是“授權回購”以及先前宣布過的盈余預期調降。

　　按以前的報道，Krispy Kreme將第一財季盈余不達預期歸咎于低碳(low-carb)食品

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的流行。然而，這種解釋并不能叫人信服(至少對這里的讀者)，因為數月前當大多數高碳食品連鎖店業務受沖擊的時候，Krispy Kreme卻是少數幾家未表示受到影響的公司之一。

　　更嚴重的是，該公司的商業模式是否存在更多基本面的問題。過去，只能在Krispy Kreme店里買到熱的甜甜圈；現在，甜甜圈不僅擺在雜貨店里，甚至在Costco(COST)的某些店里都有賣。難道說，甜甜圈的生產太容易以致它的吸引力下降了？

　　時間將會告訴我們答案。但是，正如我在周三“Herb Greenberg's RealityCheck”中指出的，該公司現在應當是作好了準備，要推出某種形式的全國性廣告(在該公司還是第一次)。該公司沒有回答我的詢問，但周三稍晚該公司廣告商GSD&M的發言人告訴我，它已經為Krispy Kreme設計了一個廣告計畫，尚未得到對方批準。其中包括動用電視廣告--Krispy Kreme以前從未借助這種工具。雖然打廣告可能有助于吸引消費者，但對于一個頗具影響力的品牌來說(以前它的產品不用廣告都賣得火)，開始做廣告通常不是個好跡象。

　　我們還是回到證管會的調查上來吧。關于授權回購的問題：也許最引人注目的是一年多前Krispy Kreme以6700萬美元回購達拉斯和路易斯安那州Shreveport的授權業務，總共包括5家分店和一家物資供應站。關鍵在于，這些資產的所有人是Krispy Kreme的兩位前董事，其中一位--麥克利爾(Joseph McAleer)--還曾擔任母公司的董事長。為什么兩位前任董事在離任僅3個月后要售出分店資產呢？更重要的是，為何這么幾家分店能賣那么錢？當時，該公司執行長利文古德(Scott Livengood)稱，“收購的分店具有超常的成長機會。”

　　也許吧，但對那些分店的審計清楚表明存在某種擔憂。Camelback Research的威克瑞(Donn Vickrey)稱，該公司并未攤銷應當在盈余前攤銷的所謂“回購授權”支出。Krispy Kreme在10-Q報告中說，那些授權屬于無形資產，因此“無需”攤銷。

　　Camelback的報告說，結果是“該公司得以保留來源于那些分店銷售所產生的利潤┅┅并繼續認列那些分店未來的銷售。也就是說，該公司得以‘重復認列那些分店的未來銷售’--這的確是一種不正當的操作。”

　　雖然Krispy Kreme這種處理成本的方式也許沒有違反一般公認會計原則(Generally Accepted Accounting Principles)，但與同行公司的會計操作相比，顯然過于“大膽”了。

　　這種“與眾不同”是否正是引起證管會注意的東西呢？

　　從周四Krispy Kreme股價下跌11%的事實來看，投資者并不準備等到看到結果。

　　給哈佛大學學生的備忘錄：將Krispy Kreme與星巴克(Starbucks)(SBUX)進行比較分析，是可供商學院研究的一個極好案例。這里面有大量的教訓！

　　NovaStar

　　周四稍晚，NovaStar(NFI)報告了第二財季業績。報告中最有趣的部分，是有關分支機構問題的6個段落。大家也許還記得，NovaStar第一財季在沒有預警的情況下，推翻了將在年底前開辦近600家新分支機構的計畫，反而開始關閉分支機構。這樣一來，剩下的分支機構將不足400家。NovaStar當時暗示，這是因為分支機構在遵守規則方面存在問題，但沒有提供細節。現在該公司稱，經過調查，它“發現分支機構的確有遵守規則方面的問題”，但它不認為會對業績造成實質性影響。

　　該公司隨后繼續解釋說，“由于擁有幾百家分支機構，以及上萬筆具體而不同的貸款，”它的“挑戰”之一是讓分支機構“遵守一系列復雜而多樣的特許授權要求。”

　　這不禁使人要問，如果這門生意是如此復雜，以致該公司連分支機構這種基本的東西都搞不好，那么到底還有什么出了錯？

　　Action Performance

　　一個季度前，圍繞著Action Performance(ATN)的謎團是：在連續7個季度不達預期之后，該公司為什么還要作出預期？

　　當時，Harris Nesbitt的分析師麥高文(Sean McGowan)說，他認為該公司最近一次的預期“完全不實際，而且進一步削弱了管理層的可信度。”麥高文說得果然不錯。該公司本周三報告的第三財季盈余(此前已經調降一次)再次低于預期，僅為分析師預期的一半。營收也下滑。在這次情況下，管理層再看不到警告訊號就有點說不過去了。

　　該公司執行長馬丁(David Martin)稱，零售環境仍然“具挑戰性”，“本公司的營收顯然已經變得很難準備預期了。”有鑒于此，他說Action今后將不再給出季度以及年營收預期。他說這是一件好事，因為“雖然我們目前預計公司第四季度營收和凈利將超過上年，但仍將低于此前的預期。”

　　我猜，Action不會再這么隨便對待盈余了。(說句實話，我不知道為什么公司認為它們能夠預測未來業績。我相信，那只不過使它們要么全力以赴達到目標，要么換來雞蛋扔臉上的結果。)

　　(本文作者：Herb Greenberg)