【CBS.MW芝加哥7月28日訊】過去12個月中，美國股市平均上漲了30%。這樣一來，要發現有吸引力的價值股就更難了。這似乎是個壞消息，但價值股的相對缺乏卻可能有利于那些已經持有真正便宜股票的投資者，而且，真正便宜的股票也還是存在的。

　　價值導向型基金吸引了今年流入市場資金中的大部分，價值工具是今年以來最有效的選股工具之一。不僅如此，由于公司盈余成長的減速，價值股的表現較為出色，而且今后

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幾個季度內這種情況似乎可能繼續。

　　對尋找真正價值股的投資者來說，下面6支股票是相當有吸引力的。所有這6支股票都獲得我Upside投資通訊的買進推薦，按大多數價值指標衡量都稱得上是最便宜的美國股票：

　　Alamo Group(ALG)

　　Barnes & Noble(BKS)

　　Electronics Boutique(ELBO)

　　Gulf Island Fabrication(GIFI)

　　Stancorp Financial Group(SFG)

　　United Fire & Casualty(UFCS)

　　另外，這6支股票按我們Quadrix股票評等系統的價值分數衡量也是便宜的。Quadrix價值分數考量的指標多達20種，包括股利收益率、本益比、股價/現金流比率、股價/營收比率，還有一些相對性的比率，如本益比與五年本益比中值的比率，等等。

　　下表顯示1992年以來的Quadrix價值分數和九個效果最好的價值指標(百分點表示效果)。計算效果的方法，是將美國五分之一最便宜股票的平均回報減去所有股票的平均回報。例如，按股價/自由現金流比率衡量的最便宜五分之一股票，比大市的平均回報高出9.1%。

　　Quadrix價值分數--6.3%

　　股價/自由現金流比率--9.1%

　　股價營收與五年中值的比率--8.1%

　　本益比--7.4%

　　股價/營收比率--7.1%

　　企業價值/EBITDA比率--6.1%

　　股價/帳面價值比率--6.0%

　　股價/現金流比率--3.9%

　　本益比與五年中值的比率--3.6%

　　股價/現金流比率與五年中值的比率--3.3%

　　從1992年1月至2004年4月間，上述價值指標的表現最好。

　　上述百分比是按三個不同持股期(3個月、6個月、12個月)與三種指數(Dow Jones Total Market Index、S&P 500 Index和衡量美國所有股票的指數)共九種不同搭配計算出來的平均值。

　　在計算不同持有期與不同指數搭配的平均值時，某些統計上的干擾因素在反測過程中被剔除。我懷疑投資者能夠做得像反測結果那么好，但不同指標的相對效果還是值得注意。例如：

　　股價/自由現金流比率的效果是很好的。不管是哪種持股期和股市廣度，股價/自由現金流比率都是衡量價值的最佳指標。自由現金流等于營業現金減去資本支出和股利支出。營業現金流可在公司的現金流報表上找到。

　　其它一貫有效的價值指標包括本益比、股價/營收比率、企業價值/EBITDA比率。企業價值等于債券和股票的合并市值；EBITDA是扣除利息、稅款、折舊及攤銷前之盈余。

　　隨著持股期限的增加，相對性指標(如本益比與五年中值的比率)的表現增強。顯然，如果你指望一支股票回歸其歷史市值，需要給它更多時間。

　　在相對性指標中，股價營收與五年中值的比率的表現尤其出色。

　　不論按持股期限還是按股市規模衡量，Quadrix價值分數都不是最高的。但在可預言的結果中，Quadrix價值分數的長期表現一貫很好。

　　我倒希望今后Quadrix價值分數能超過其它價值指標，但很可能不會。出于同樣的理由，獲得Upside買進評等的股票很少能超越表現最好的類股。然而，Quadrix價值分數代表著一種多元化的選擇，一種使機會永遠有利于你的方法。

　　就像按行業進行多元化一樣，選股方法也應當多元化。透過多途徑地衡量價值，并重視由此挑選出來的價值股，可以提高買到真正便宜股票的機會。

　　(本文作者：Richard Moroney)