【CBS.MW舊金山7月27日訊】看樣子，你是想在Google市值約320億美元、本益比100多的情況下買進該股了？

　　這個問題是留給投資者的。周一，Google遞交了最近一次的上市報告，其中說，將以每股108至135美元的價格發行2460萬股初始股。

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　　對于一家想給小投資者提供購買機會的公司來說，這種價位對人們心理的威懾力實在是太大了，但在決定是否愿意以這種價格投標之前，投資者至少還有一、兩周的考量時間。

　　Google的路演午餐將于周二在曼哈頓Waldorf-Astoria飯店舉行，如果你是那800來個有幸被邀請參加的投資者之一，你甚至可能與Google的管理高層碰碰膀肘什么的。根據知情投資者的報告，Google初始股的正式發行日期定在8月9日那一周。

　　我想像得出，任何有意投資該股的人也許會發現，當他們有機會買進時恐怕很難拒絕。

　　為什么某些人就認為Google值得這么多呢？

　　究其原因不外以下幾條：

　　首先，Google的盈利性比雅虎(Yahoo)(YHOO)好。在Google最近的S-1報告中，該公司稱上半年營業利潤為3億2600萬美元，銷售13億美元。雅虎的營業利潤差不多，為2億8100萬美元，但銷售卻高得多，達15億9000萬美元。

　　其次，Google是頭號搜尋引擎中，領先于雅虎和微軟(Microsoft)(MSFT)。

　　再者，Google第二財季搜尋業務營收比第一財季成長7.5%；同期雅虎搜尋業務營收基本持平。

　　Google還有一個有利因素，那就是到它發行初始股時市場需求可能正處于被壓抑狀態，特別是經過網路股近來的盤整之后。

　　不值得買進的理由

　　但Google的價格是昂貴的。

　　僅Google一家公司的流通股數量，將超過Ask Jeeves(ASKJ)、InfoSpace(INSP)和FindWhat(FWHT)三者之和。

　　American Technology Research的分析師馬哈尼(Mark Mahaney)稱，按其最新發行價計算，預計18億美元的銷售可獲得每股1.26美元的盈余。這意味著，Google現定發行價的中點，約為其2004年盈余的96倍。雅虎的每股盈余為33美分，按目前28美元的股價計算，其本益比為85。

　　我質疑，Google本益比這么高是否合理。

　　首先，未發行股權比例太高。Google這次發行的初始股，僅占其股權總數的10%，也就是說，還有九成的股票在等著繼續上市。

　　其次，照目前那么高的本益比，不知道銀行是否已經考量到競爭(對手如微軟和雅虎)加劇將造成利潤率下降的狀況？在本周四的分析師會議上，微軟將表態要進入搜尋引擎。

　　目前尚不清楚微軟對搜尋引擎行業的威脅到底有多大，但顯然，微軟有的是錢，可以做得與眾不同，可以獲得核心技術，從而成為這個領域內的壟斷者。事實上，Google也還沒有成為“人人喜歡的搜尋引擎”。

　　至于Google與雅虎競爭的能力，現在尚不清楚Google是否有資金涉足被視為線上廣告“肥肉”的領域：寬頻廣告。

　　大多數觀察者認為，那似乎是Google下一個成長點。當然，雅虎于1996年以3億3400萬美元市值上市之初，當年銷售才1900萬美元，但次年銷售便成長252%至6700萬美元。像Google這樣成熟的公司，不太可能獲得如此高速的成長。

　　搜尋引擎的極速擴張是在2003年。什么將是2005年的成長動力呢？如果說是品牌廣告，那么搜尋引擎并不具備品牌廣告所需的東西：持久性。

　　comScore資料顯示，用戶平均每月花在雅虎網頁上的時間是4.4小時，而花在Google上的時間為每月22分鐘。這方面，時代華納(Time Warner)(TWX)似乎做得較好，用戶平均每月花費的時間為6小時。

　　聲名如過眼云煙

　　雅虎既有搜尋引擎，也有品牌廣告業務。Google想要維持對消費者和投資者的吸引力，將付出怎樣的代價？它已經在談論采取仿效雅虎的措施，并推出了Gmail頻道。

　　但是，Google能像雅虎那樣了解媒體業務嗎？

　　看起來，每三年就會有一家新的搜尋引擎大出風頭，享受短暫、過眼云煙般的聲名。

　　網路搜尋的先鋒Alta Vista深知這一點。它于1995年于Digital Equipment內部起動，在網際網路初期階段的1996年成為領先的搜尋引擎。那還是在康伯電腦(Compaq Computer)收購DEC，以及惠普(Hewlett-Packard)收購康伯之前。現在，Alta Vista變成了Overture的旗下。

　　Inktomi是1999年的寵兒，在泡沫年代市值膨脹至大約300億美元，后被雅虎收購。

　　Google在1999年還僅有10名員工，到2002年已經成長為最被認可的搜尋引擎品牌。

　　但是，現在微軟正在打造進入搜尋引擎領域的“秘密武器”。

　　2005年會是怎樣一種狀況我們不得而知，但下表算是對搜尋引擎行業風云變幻歷史的一個簡要回顧：

　　1996年--搜尋引擎公司上市時代(所有初始股價格均為分股調整后價格，資料來源Dealogic)

　　1996年1月：Google創始人還在合作開發名為BackRub的搜尋引擎；

　　1996年4月1日：Lycos以每股4美元上市；

　　1996年4月4日：Excite以每股8.50美元上市；

　　1996年4月11日：雅虎以每股1.83美元上市。

　　1998至1999年--新一批搜尋引擎上市，Google誕生

　　1998：Google成立(1998年10月7日的搜尋量為1萬條)；

　　1998年6月：Inktomi上市，每股價格4.15美元(初始股市值3億7000萬美元)；

　　1998年12月：InfoSpace(INSP)上市，每股價格15美元；

　　1999年5月：Excite與At Home合并，交易額65億美元；

　　1999年6月：GoTo.com上市，每股價格15美元，后更名為Overture Services；

　　1999年6月：Ask Jeeves(ASKJ)上市，每股價格14美元；

　　1999年8月：LookSmart(LOOK)上市，每股價格12美元；

　　1999年8月：CMGI以總額23億美元的股票和債券收購Alta Vista的83%股權。

　　2000至2001年--合并和破產期

　　2000年10月30日：Terra Networks(TRLY)按每股46.40美元收購Lycos，總額51億美元；

　　2001年9月28日：ExciteAtHome破產。

　　2002年--搜尋引擎回歸及改進期

　　2002年11月13日：Alta Vista重新推出搜尋引擎網站。

　　2002年12月：雅虎稱將以2億3300萬美元現金收購Inktomi；

　　2003年：Google加速搜尋內容排位和入口業務的擴張；微軟推出Web Crawler；

　　2003年3月：Google在搜尋業務方面超越雅虎，搜尋數量達110萬條(comScore提供資料來源)；

　　2003年3月4日：Ask Jeeves稱將以3億4300萬美元收購Interactive Search Holdings；

　　2003年3月11日：雅虎地圖與黃頁(Yellow Pages)合并；

　　2003年3月29日：Google推出Froogle；

　　2003年4月7日：雅虎修改搜尋引擎；

　　2003年4月21日：Ask Jeeves推出新界面；

　　2003年4月28日：Overture完成對Alta Vista總額1億600萬美元的股票加現金收購；

　　2003年6月19日：微軟測試Web Crawler；

　　2003年7月1日：MSN改進搜尋引擎；

　　2003年10月7日：雅虎完成對Overture總額22億美元的股票加現金收購。

　　2004年--Google計劃人們期待已久的上市

　　2004年4月29日：Google宣布將采取荷蘭式拍賣方式發行27億美元初始股。

　　那么，你會在這個價位買進Google嗎？

　　E-mail: Bfrancisco@marketwatch.com，或Bambi.blogs.com

　　(本文作者：Bambi Francisco)