作者：Seth Kennedy

　　【CBS.MW紐約2日訊】對于任何貨幣及債券基金的投資者來說，最關注的應當是利息的高低。而在聯儲第13次降息之后，作為短期利率基準的聯邦資金利率已經降至1%，為45年最低水平。在這種情況下，收益型投資者的擔憂就不僅僅是利息了。

　　他們的第二項擔憂是利率可能回升并導致債券價格的下跌。幸運的是，收益型投資者仍有途徑可以在不增加額外風險的情況下獲取更高的收益。

　　背景知識

　　不過在談論這個問題之前，粗略了解一下貨幣市場基金的基本知識還是很必要的。

　　貨幣市場基金是將投資者的資金投資于期限非常非常短的銀行、公司和政府債券。

　　由于這類短期債券的特性，貨幣市場基金每一單位價格每天變動的幅度都非常有限，因此貨幣市場基金的每單位價格維持在1.00美元，只是支付給投資者的利息會改變。從定義上說，投資貨幣市場基金的本金永遠不會升值或貶值，然而，在投資者的帳戶中，本金所獲得的利息不停地在累積并被重復投資。

　　這類基金的好處相當多，通常，我們推薦貨幣市場基金代替傳統的儲蓄帳戶。貨幣市場基金的收益較高，而且許多基金公司都有允許投資者開支票的服務。

　　風險因素

　　像任何投資一樣，貨幣市場基金也并非毫無風險。就債券基金而言，最主要的兩項風險是信用風險和利率風險。

　　信用風險，指的是在基金所持有的證券的發行者中，出現無力支付利息甚至無法償還本金的現象。

　　不過，大多數貨幣市場基金，尤其像先鋒家族旗下的基金，經營都十分保守，因此信用風險是非常小的，沒有擔憂的必要。

　　利率風險，指的是利率上升導致債券價格下跌。一般而言，這對貨幣市場基金也不是一個問題。事實上，利率的上升通常意味著貨幣市場基金的收益將迅速提高，因為貨幣市場基金的投資組合持有的都是期限很短的債券，資產的周轉相當快。

　　提高收益

　　好了，現在我們了解了必要的背景知識，接下來談談提高收益的問題。為了做到這一點，需要投資一些期限稍長的債券。

　　然而，必須抵制住中期或長期債券基金的誘惑，這一點很重要。雖然它們提供誘人的高利息，但萬一利率上升風險就太大了。雖然目前看利率似乎不太可能上升，但鑒于眼下利率的超低水平，上升是不可避免的。

　　而透過短期債券基金，投資者可以在不增加額外風險的情況下，適當提高收益水平。

　　如果將先鋒旗下Prime Money Market和Tax-Exempt Money Market的收益與我們推薦的幾支基金比較，諸如Short-Term Corporate(VFSTX)、Short-Term Tax-Exempt(VWSTX)和Limited-Term Tax Exempt(VMLTX)，不難發現，收益雖未提高太多，但仍然值得追求。

　　Prime Money Market：30天收益率：0.85%；25%稅率下的等額應稅收益率(taxable equivalent yield)：0.9%；35%稅率下的等額應稅收益率：0.9%。Tax-Exempt Money Market：30天收益率：0.91%：25%稅率下的等額應稅收益率：1.2%：35%稅率下的等額應稅收益率：1.4%。Short-Term Corporate：30天收益率：2.87%：25%稅率下的等額應稅收益率：2.9%：35%稅率下的等額應稅收益率：2.9%。Short-Term Tax-Exempt：30天收益率：1.20%：25%稅率下的等額應稅收益率：1.6%：35%稅率下的等額應稅收益率：1.8%。Limited-Term Tax-Exempt：30天收益率：1.85%：25%稅率下的等額應稅收益率：2.5%：35%稅率下的等額應稅收益率：2.8%。

　　可以看出，Short-Term Corporate的收益在三支債券基金中是最高的--2.87%，幾乎是先鋒兩支貨幣市場基金的三倍。由于這個利息是應稅的，因此我同時列出了等額應稅收益率。對于免稅基金來說，適用稅率更高的投資者可以獲得更高的收益。

　　例如，一位適用稅率為35%的投資者，持有Limited-Term Tax-Exempt，等額應稅收益率為2.8%，與Short-Term Corporate幾乎相當。

　　顯然，Tax-Exempt Money Market的收益已經大大超過Prime Money Market的應稅收益。

　　價格風險

　　收益的情形大致如此，那么價格風險何在呢？

　　為了衡量價格風險，請看下面的表格。該表顯示了各種時段下的債券價格的最大跌幅。

　　該表假定投資者將下面基金創造的所有收益花光，同時在過去十年中將資本利得按一年、三年和五年期限進行重復投資。

　　可以看出，收益最高的Short-Term Corporate，其資本損失也最大。這并不會影響投資者獲得的利息收益，但仍然遭受了投資貨幣市場基金不會發生的資本損失。

　　這是十年內的資本損失，對債券基金來說并不算高。因此，如果我們發現利率上升的環境已經出現，資本損失可能擴大，我們就會轉向貨幣市場基金，因為前面已經講過，在利率上升的情況下，貨幣市場基金的收益會同步上升。

　　Short-Term Corp：一年價格跌幅：6.0%；三年價格跌幅：6.1%；五年價格跌幅：4.2%；資產平均期限：2.6年Short-Term Tax-Exempt：一年跌幅：1.7%；三年價格跌幅：1.5%；五年跌幅：1.4%；資產平均期限：1.2年Ltd.-Term Tax-Exempt：一年跌幅：4.3%；三年跌幅：2.0%；五年跌幅：2.7%；資產平均期限：2.9年

　　抵制股票基金的誘惑

　　另外還有其它方面的擔憂。由于最近稅法的改變，股利的最大稅率為15%，而貨幣市場基金、債券基金、不動產投資信托(REIT)以及其它利息型投資利得的稅率最高達35%。

　　有些投資者也許會因此用高收益型的股票基金來取代債券基金，但我們并不推薦這種做法。

　　股票基金的價格風險遠遠大于債券基金。而且，在先鋒基金家族中，我找不到一支股票基金可以像貨幣市場基金或短期債券基金那樣有助于提高收益水平。

　　堅持投資上面我推薦的基金，就能夠以較低的風險換取較高的收益，最重要的是，晚上還可以睡得安心。