作者：Irwin Kellner

　　【CBS.MW紐約11日訊】在談到美國經濟時，可以說既有讓人高興的一面，也有讓人擔心的一面。讓人高興的是，未來12至18個月的經濟前景突然變得光明了；讓人擔心的是，眼下企業方面仍然疲軟不振。

　　這自然使聯儲主席葛林斯潘處于兩難的境地。

　　一方面，他相信好日子已經不遠。聯儲一直強調，一旦伊拉克戰爭結束，隨著信心的恢復和延后消費的出現，經濟成長將加速，因為財政和金融兩方面的政策都已經相當有利。

　　從這一點看，更加寬松的金融政策是不必要的。

　　而在另一方面，葛林斯潘仍然擔憂目前經濟的疲軟可能會導致廣泛的通貨緊縮。如果真的出現通貨緊縮，那么消費者就不愿消費，而是等待物價的進一步下跌，這壓縮了企業的利潤空間，可能迫使經濟再次滑入衰退的泥沼。

　　為了防止這種情況的出現，葛林斯潘以并不肯定的態度暗示，聯儲傾向降息以保證不致發生通貨緊縮。而市場很快領會了這種暗示，價格水平顯示出市場預期聯儲將于六月份降息二十五個基點。

　　聯儲應付通貨緊縮的經驗是有限的。因此，既然經濟前景光明，你或許以為再來一次降息豈不是兩全其美。這你就錯了。

　　有時候，利率太低是有害無利的。

　　首先，再降息二十五個基點將使許多貨幣市場基金無法維持盈利。這樣，公司要想獲得短期融資就更加困難。

　　其次，那些依靠利息為生的人將受到影響，因為聯邦資金利率再次下得瘁，儲蓄帳戶的利率實際上就等于零了。另外，聯儲降息也會導致各種利率的相當下調，銀行的利潤也將隨之減少。

　　不過，保持現有利率不變也會產生一些不利后果。

　　除了預期中的經濟復蘇也許因此不出現以外，不降息極可能令金融市場感到意外。市場“受驚”，其反應自然難以預料。

　　不降息的可能后果之一，是長期利率急劇上升，債券價格發生變化。這會損害到房屋市場和資本支出--更不用說剛剛出現牛市跡象的股市了。

　　但是，如果投資者看重的是不降息的積極一面，那么還會進一步將股市大大推高。這種行動背后的信條是：既然聯儲認為好日子不遠，那么好日子很可能真的要來了。